纺织服装行业2017年中期策略：上游看好优质供应链厂商，下游把握中高端男装复苏

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1、投资策略

2、纺织服装证券研究报告上游看好优质供应链厂商，下游把握中高端男装复苏——纺织服装行业2017年中期策略广发证券发展研究中心纺织服装研究小组分析师：糜韩杰电话：021-60750604邮件：mihanjie@gf.com.cn执业证书编号：S02605160200012017年7月2日识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明0目录01投资策略

3、纺织服装1行业走势回顾：整体表现疲弱2上游纺织制造：优质供应链厂商崛起3下游品牌服饰：中高端男装持续复苏4其他：纺织品B2B平台空间广阔5风险提示识别风险，发现价值

4、请务必阅读末页的免责声明1年初至今行业走势回顾：整体表现疲弱02投资策略

5、纺织服装年初以来纺织服装行业整体表现疲弱年初以来制造与零售表现相当•行业：绝对收益率-14.07%•纺织制造：绝对收益率-15.32%•A股：绝对收益率-2.37%•服装家纺：绝对收益率-13.24%年初至今纺织服装行情走势年初至今纺织制造与服装家纺板块走势比较400015%40004%3%380010%38002%36005%36001%34000%34000%-1%3200-5%3200-2%3000-10%3000-3%2800-15

6、%2800-4%1/32/33/34/35/36/31/32/33/34/35/36/3累计超额收益率（%）纺织服装(申万)申万A股累计超额收益率（%）纺织制造（申万）服装家纺（申万）数据来源：wind、广发证券发展研究中心数据来源：wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2上游纺织制造：优质供应链厂商崛起03投资策略

7、纺织服装年初至今纺织制造板块经营背景美元兑人民币汇率7.06.96.8•17年初至今，人民币兑美元汇率未延续去年贬值趋6.76.6势，近期一度呈现升值走势，对于传统

8、出口企业造6.5成一定压力。6.46.36.216/1/416/5/416/9/417/1/417/5/4数据来源：wind、广发证券发展研究中心棉花价格指数220001002000090•17年初至今，国内棉花价格走势趋于平稳，由棉价1800080驱动纱线价格上涨带来的投资机会减少。1600070140006012000100005080004016/5/3116/8/3116/11/3017/2/2817/5/31中国棉花价格指数：328Cotlook：A指数数据来源：wind、广发证券发展研究中心识别风险，

9、发现价值请务必阅读末页的免责声明2上游纺织制造：供应链厂商崛起04投资策略

10、纺织服装优质供应链厂商具备市场竞争力申洲国际是中国规模最大的纵向一体化针织制造商。集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一身，产品涵盖了所有的针织服装，包括运动服、休闲服、内衣、睡衣等。集团连续几年名列中国针织服装出口企业出口规模排名第一位，也在中国出口至日本市场的针织服装制造商中列第一位。根据公司年报，集团与国内外知名客户建立了稳固的合作伙伴关系，包括运动品牌的NIKE、ADIDAS、PUMA、ANTA以及休闲品牌的UNIQL

11、O等客户。产品市场也从日本市场逐步拓展至亚太区及欧美市场。申洲国际收入持续高增长申洲国际净利润持续高增长16040%3590%14035%3080%30%70%1202560%25%10050%20%208040%15%156030%10%1020%405%10%200%50%0-5%0-10%20072008200920102011201220132014201520162007200820092010201120122013201420152016总营业收入（亿元）同比增速净利润（亿元）同比增速数据来源：wi

12、nd、广发证券发展研究中心数据来源：wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2上游纺织制造：供应链厂商崛起05投资策略

13、纺织服装优质供应链厂商具备市场竞争力•开润股份曾经在13-14年先后推出过两个自有品牌，但单品牌年销售额均未超过200万元。•2015年与小米成立合资公司润米科技并创立自有独立品牌“90分”后，借助小米的品牌和强大的用户粉丝群优势，该品牌产品迅速成为热卖品，根据财经网信息，“90分”拉杆箱2016年“双11”销售额超过2200万元，天猫旅行箱类目单品销量夺冠。而开

14、润2016年拉杆箱+双肩包全年收入达到2亿元。2013-2016H1开润股份自有品牌销售收入（万元）品牌名称2013年201420152016H1Vaga系列179.22114.3916.282.99Guildford系列-50.59113.8713.2390分系列--1268.024909.62合计179.22164.981398.174925.82占比0.61%0.4