金融期货策略半年报（国债）：国债收益率上下皆有底，波动市下关注套利策略

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1、中信期货研究

2、金融期货策略半年报（国债）2017-06-23国债收益率上下皆有底，波动市下关注套利策略投资咨询业务资格：策略摘要证监许可【2012】669号预计2017年下半年，国债收益率将在3.3%-3.7%的区间波动，中枢将在3.5%附近。金融期货：国债期货市场重点关注波段性操作机会。下半年在IRR不断走高的过程中，投资者可以结合自身资金成本，考虑进行无风险的期现套利操作。同时目前的基差低位是构建套期保值张革仓位相对较好的时机。我们建议投资者在下半年密切关注资金成本变化，在资金成本回落021-608129

3、88zhangge@citicsf.com时做多跨期价差，资金成本上升时做空跨期价差。由于近期国债期货价差和国债收益率利从业资格号F3004355差相关性有所减弱，下半年在进行跨品种套利时需要更加谨慎。投资咨询资格号Z0010982金融去杠杆不停歇，债市收益率中枢上移联系人：今年二季度以来，银监会对银行同业业务的监管对银行类机构债券配置需求产生了较李劼大影响，同时也大幅推高了资金利率。但我们预计央行并不会提高贷款基准利率，并且资021-60812985金利率走高也将存在一定顶部，进而限制国债收益率走高的幅度

4、。同时从央行的操作和表lijie@citicsf.com态可以看出：本轮金融市场去杠杆并不是暴力去杠杆，下半年监管再出台更加严格的监管张菁措施可能性不大，这将限制国债收益率上行幅度。021-60812987zhangjing@citicsf.com低通胀和弱经济限制国债收益率顶部近期相关报告：2017年下半年通胀将继续维持在低位运行，CPI可能全年维持在2%附近，进一步限中信期货金融期货（国债）年报2017制国债收益率的上涨空间。需要密切关注中东地缘政治风险引发的原油价格波动对通胀的年度——国债收益率中枢回

5、升，国债期货市场承压走弱影响。同时我国经济仍处在慢复苏阶段，经济下行风险仍然没有消除。这将进一步的限制2016-12-19国债收益率的走高，同时也将使得央行短期内很难调高贷款基准利率，从而一定程度上限定资金利率上行的空间。逆周期因子加入后，外部风险事件对境内传导效果减弱在逆周期因子加入后，6月份人民币相对美元大幅升值，使得6月美联储加息对境内市场几乎没有产生影响。与此同时，债券市场去杠杆进程的推进也使得国内债券配置价值显现，受美联储加息而导致收益率被动上升的可能性不大。故我们预计在2017年下半年，境外风险

6、事件对国内债市的影响将会减弱。策略风险点：1、债市去杠杆进程进一步加速2、黑天鹅事件对市场形成冲击，影响国债期货市场3、信用风险集中爆发，引起债券市场流动性风险中信期货研究

7、金融期货策略半年报（国债）目录策略摘要.......................................................................................................................................................

8、..................1一、金融去杠杆不停歇，债市收益率中枢上移...............................................................................................................51、债券市场去杠杆效果明显.............................................................................................

9、.........................................52、银行同业业务受到强监管，压缩银行配置需求.....................................................................................................53、资金供给持续承压，但下半年局面会缓解.......................................................................

10、......................................64、央行维持市场流动性稳定，非暴力去杠杆.............................................................................................................7二、低通胀和弱经济限制国债收益率顶部..............