海外配置8月报：政策空窗，按兵不动

《海外配置8月报：政策空窗，按兵不动》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、市场策略研究2017年8月2日海外策略海外配臵8月报：政策“空窗”，按兵不动7月全球资产回顾：大宗强，美元弱；新兴好于发达；信用好于利率个股经历了6月下旬因主要国家利率抬升带来的扰动后，7月份全球市场多数向好，主要得益于月初全球利率高位回落缓解了市场压力。整体来看，分析员刘刚，CFA7月份大宗商品强势回归，美元指数依然疲弱；新兴继续领跑发达；信SAC执证编号：S0080512030003用好于利率。跨资产对比，以美元计价，原油、巴西股市和汇率、铜、SFCCERef：AVH867印度、大豆和港股表现最好；而美

2、元指数、卢布、中美国债表现最差。kevin.liu@cicc.com.cn7月，1）大宗>股市>债券；2）股市中，新兴依然好于发达；发达市场中，美国领先，日德因汇率走强而落后；印度巴西领跑新兴市场，A股同样上涨；3）债券中，信用好于利率，美国好于欧洲；月初利率从高位回落，全月长端持平，短端略有回落；4）大宗商品在沉寂了几个月后，7月强势回归；布伦特油价大涨~10%，铜上涨7%；5）美元指数继续回落，大宗商品国货币表现强劲；6）房地产REITs小幅反弹。7月，流入整体股债的资金规模相当，其中欧洲和新兴股市、美

3、国和新兴债市继续是资金主要流入地，美股则出现净流出；波动率进一步降至历史低位。7月，美国经济数据有所转好，而其他市场则好坏参半。8月全球市场展望：货币政策“空窗期”、特朗普政策难有显著进展、但基本面边际改善尽管6月底受主要央行鹰派姿态影响，全球利率突然上行使得市场承压，但进入7月后，欧央行与美联储在各自议息会议中相对中性甚至偏鸽派的措辞、依然疲弱的通胀数据（图表7）、以及令人失望的特朗普政策进展都使得主要市场利率水平再度回落（图表64），市场压力因此缓解、近期研究报告成长股也得以再度跑赢（图表49）。•市场

4、策略

5、就职半年，特朗普政策进展如何，未基于类似的原因，美元在7月进一步走弱也继续给大多数新兴市场和大来有什么可以期待？(2017.07.31)宗商品提供了相对温和的外部环境（图表79），成为基本面好于预期之•市场策略

6、借鉴QE减量经验：欧债利率或仍上外支撑上述两类资产在7月明显领跑的另一个主要原因。此外，美元处行，股市冲击相对有限(2017.07.21)于弱势还有助于一定程度上改善美国的经常账户（图表8）、海外收入占•市场策略

7、为什么我们认为美股价值股依然有望比较高公司的业绩（图表9）、以及美国国内的金融环

8、境（抵消利率抬升跑赢成长？(2017.07.17)的影响）（图表29）。不过，与此相对处于强势的欧元和日元却对各自市•市场策略

9、海外配臵7月报：股好于债，成长或场表现造成了一定拖累。向价值轮动(2017.07.03)进入8月，从当前影响全球资产价格和市场走势的三个关键变量，即货•市场策略

10、从策略视角看，美股科技股的相对强势是否将要逆转？(2017.06.11)币政策、特朗普政策、与经济基本面分别来看：1）首先，货币政策处于阶段性的“空窗期”。欧央行和美联储下一次关键的议息会议要分别到9月7日和9月21日召开

11、。届时，欧央行很有可能宣布未来的QE减量计划、而美联储则有望正式开启缩表进程。不过在此之前，整个8月除了24~26日的JacksonHole会议外，没有重大的央行事件。当然，央行官员在此期间的发言以及潜在下一任美联储主席人选如果出炉仍有可能带来预期外的变数。另外从预期来看，市场也并非没有准备。2）其次，特朗普政策短期内或难有突破性进展。近期特朗普政策屡让令市场失望以及政治上的不确定性（多位特朗普团队成员离职）也是压制美债利率和美元的主要因素之一。在医改屡次受挫之后，共和党已将工作重心转向税改。尽管边境调节税

12、被搁臵减少了可能的分歧，但由于目前税改才刚刚起步，能否在8月第三周国会为期一个月的休会期前就取得重大突破依然存在较大挑战（图表10）（《就职半年，特朗普政策进展如何，未来有什么可以期待？》）。因此，未来虽不乏推进空间，但短期内…请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年8月2日…取得超预期进展的可能性相对有限（医改失利和边境调节税被搁臵在目前的赤字目标下也降低了潜在减税力度的空间）；3）美国经济基本面状况出现一定改善。欧洲经济整体稳健的同时，近期边际上的变化更多来自美国。在过去一段时间增

13、长动能持续放缓后，最近美国多项数据出现改善且好于市场预期（例如二季度GDP、制造业PMI、消费者信心、以及耐用品订单等），衡量预期的经济意外指数也因此触底反弹（图表30）。如果这一趋势能够持续的话，或有望给维持弱势的利率和美元、以及价值股的相对表现提供一定支撑（7月份油价大涨、美元持续走弱、以及去年同期基数效应也有望减少对通胀的拖累，图表6~7）（《为什么我们认为美股价值股依然有望跑赢成长？》）。基于对上述三个变