煤炭开采行业2017年中期投资策略报告之煤炭行业篇：供需平稳，价格高位，龙头为上

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板[table_indusname]2017年中期投资策略报告之煤炭行业煤炭开采篇：供需平稳，价格高位，龙头为上供给多方因素角力，产量整体有序恢复2017年影响煤炭供给的因素将是多方面共同制约的，一方面去产[table_invest]0413维持买入能、矿难安检、限制进口煤等因素将进一步对今年的煤炭供给形成制约，另一方面新增先进产能投产、停止执行276又会释放一李俊松部分供给量出来。对于今年煤炭供给的判断，我们认为全年国

2、内lijunsong@csc.com.cn原煤产量有望达到35~36亿吨的水平，环比提升但同时受制于安010-85130933检、环保因素还无法达到充分释放的产量水平。执业证书编号：S1440510120039需求平稳，库存较低，供需平衡，价格旺季波动重现研究助理：张绪成过去几年由于需求持续下行、库存高企，进而导致的煤价失去供zhangxucheng@csc.com.cn需弹性，我们看到的淡旺季间供需短期的错配效应已很难传导到010-65608414价格，看到的仅仅是库存在淡旺季间的高低切换。可以预见的是，研究助理：黄帅

3、无论是动力煤还是炼焦煤，经过2016年行业供给侧改革及276工作日限产后，行业前几年积累下的高库存已经大幅消化，而且huangshuaizgs@csc.com.cn目前宏观需求趋于稳定，供需格局总体平衡，动力煤价格和焦煤010-85130726价格旺季均会有所上涨。发布日期：2017年6月27日供给出清与低库存使得去库存对市场和价格冲击影响很小市场表现2016年开始的供给侧改革使得补库行为对价格刺激强度极大，一方面是由于需求端数据的逐步企稳，另一方面也是建立在大幅度[table_industry39%trend]34%消

4、化了高库存基础上，侧面说明供给端的逐渐出清。当前经济进29%24%入了一轮小周期去库存，我们认为考虑到低库存及供给端的出19%清，本轮去库存周期对价格和市场的冲击都比较有限。14%9%4%央企&山西国改大幕拉开，煤炭国改龙头标的受益-1%在2016年2月的供给侧改革纲领性文件7号文中对煤炭企业的16/6/2716/7/2716/8/2716/9/2717/1/2717/2/2717/3/2717/4/2717/5/2716/10/2716/11/2716/12/27国改也提出了相关要求，就国改形式而言，大致可分为三大类，

5、煤炭开采上证指数即混合所有制改革、国有资本投资运营平台、行业兼并重组（包括横向和纵向）。煤炭央企国改主要以行业兼并重整为主，中煤的横向整合、神华的纵向整合或已开始行动；山西国改主要以混相关研究报告合所有制改革为主，未来上市平台或有大动作；此外，国有资本[table_report]煤炭周报：动力煤价格旺季回升，17.06.26投资运营平台将在改革中全面铺开，未来“管资产”向“管资本”焦煤关注四大集团限产执行情况的导向将得到进一步贯彻，龙头公司将显著受益改革。17.06.12煤炭周报：煤价逐渐企稳，山西国改文件正式下发煤炭6

6、月月报：动力煤价格有望企投资策略：动力煤我们维持去年以来判断：全年呈现扁V型走势，17.06.04稳，关注低估值个股、山西国改&央年后高点不会高于年初高点，550将是年内低点，年内运行区间企整合550-680；炼焦煤全年整体高位平稳，淡旺季波动仍存。供需平稳，价格高位，具备坚实业绩的公司将具有超额收益。我们继续推荐两条主线，一是具备坚实业绩支撑的低估值个股【陕西煤业】、【神火股份】、【潞安环能】、【中国神华】、【兖州煤业】；二是随着山西国改纲领文件的出台、以及央企资产整合的升温，建议关注相关龙头标的【西山煤电】、【山煤国

7、际】、【中国神华】。请参阅最后一页的重要声明[table_page]煤炭开采行业深度研究报告目录多方因素角力，供给整体有序恢复.......................................................................................................................1取消276，产量小幅恢复，强者恒强格局.............................................................

8、.......................................1去产能攻坚，2017年目标1.5亿吨.....................................................................................................