煤炭行业2018年投资策略：产能置换逐步释放，长协助力平稳价格

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1、行业报证券研究报告：投资策略报告告801021煤炭行业2018年投资策略采掘-煤炭行业（801021）----产能置换逐步释放长协助力平稳价格2018年02月06日投资评级：中性2017年市场回顾煤炭板块17年整体呈现稳步上行走势，全年煤炭板块涨幅12.17%，跑输沪深投35.0000资30.0000300指数9.61个百分点。2017年煤炭价格在2016年大幅上涨的基础上整体维策25.0000持区间波动。一方面由于下游钢铁、火电回暖带动用煤需求回升，另一方面，20.0000略15.0000国家供给侧改革步伐不减，持续推进，供给端

2、收缩叠加需求端回升，成为2017报10.0000年煤炭价格维持高位的主要支撑。煤炭价格整体维持高位，叠加下游需求回暖，告5.00000.0000煤炭产量增长，煤企盈利空间增大。前三季度，上市公司煤炭开采子板块实现-5.0000归母净利699.34亿元，同比增长236.35%；焦炭加工子板块实现归母净利17.37-10.0000亿元，同比增长306.60%。随着煤炭板块盈利持续改善，煤炭行业估值处于低位，在煤炭长协锁定收益的大环境下，预计18年业绩仍有支撑。煤炭板块估值煤炭行业沪深300较低，尤其是龙头企业业绩确定性较强，具备安全边际

3、和投资价值。2018年趋势：产能置换逐步释放长协助力平稳价格17年由于对一些不合法合规产能的制约，影响了局部地区煤炭供给，未来随着先进产能置换，加快优质产能释放等举措，17年紧平衡格局有望缓解。未来在建产能的释放也更多的集中在三西地区，我国煤炭产量区域集中化的特质将愈发明显。叠加货车限重及环渤海港口禁止汽运煤等举措，大秦线、朔黄线等铁路运力趋紧，运输压力增大，运力问题或将加剧煤价波动，等待蒙华铁路贯通开后有望得到缓解。发改委在17年底努力促进煤炭企业与下游签订长协合同，并源将长协合同执行力度将纳入监管与信用体系，敦促煤炭企业执行长

4、协合同，或证将助推行业均价维持在较为稳固的价格带波动。但从长期来看，煤炭产能过剩券的局面并未有实质性的改变。叠加新能源发展、治霾等环保要求，煤炭行业长证券期景气度下降。国内煤炭产业产能过剩在中长期依然不能有效解决，国家对煤研炭过剩产能的供给侧改革目标未变，改革信心坚定，先进产能置换有望加速。究整体来看，国内产能充足，煤炭供给主要受到环保政策、产能置换等调控政策报影响，大幅增加的概率较小，煤炭产量或有小幅回升，但需求难有强劲改善，告供求关系叠加政策效应将左右18年煤炭价格走势。分析师：张月彗SAC执业证书编号：投资策略S079051

5、4100001从行业长期基本面来看，我国煤炭产能依旧较大，煤炭产能过剩的局面并未有联系电话：029-88447618实质性的改变，在区域能源结构改革和供给侧改革的持续推进下，煤炭价格将向着一个相对均衡下的价格靠拢，或维持在550元价格中枢区间上下波动。从Email:zhangyuehui@kysec.cn需求端来看，下游未来景气度相对疲软，供给侧对产量的控制力度将影响煤炭供需状态，未来先进产能持续投产，影响供给格局。因此需密切关注煤炭行业供给侧改革的新政策以及执行力度、关注库存等变化，在煤炭价差中寻找投资开源证券股份有限公司机会。此

6、外还需注意煤炭企业国企改革持续推进，神华国电合并再次激发煤炭地址：西安市高新区锦业路1号行业重组想象空间。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、潞安环能等。此外还可关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概都市之门B座5层念的上市公司。http://www.kysec.cn重点公司中国神华（601088）：综合一体化全产业链龙头潞安环能（601699）：优质喷吹煤龙头存资产注入预期风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明目录一、2017年行业回顾...............

7、......................................................1（一）煤炭价格维持高位..................................................................1（二）上市公司盈利持续改善..............................................................3（三）17年不及市场表现估值低位存安全空间.......................................

8、........3二、2018年趋势：产能置换逐步释放长协助力平稳价格.......................................5（一）产能置换逐步推进产量集中化或给运力提出考验..................