煤炭行业2018年投资策略报告：供需紧平衡，行业高景气

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2018年01月15日2018年煤炭行业投资策略报告:煤炭开采-供需紧平衡，行业高景气[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：笃慧简称股价EPSPEPB评级执业证书编号：S0740510120023(元)201520162017E2018E201520162017E2018E兖州煤业16.40.250.421.431.7065.39.211.59.71.51买入电话：021-20315133陕西煤业9.058-0.30

2、.281.101.17-30.932.38.27.72.14买入Email：duhui@r.qlzq.com.cn潞安环能12.00.0300.290.880.96401241.513.712.51.75买入联系人：陈晨西山煤电10.440.040.140.610.71262.374.917.214.81.82买入中国神华24.380.811.142.332.6430..021.410.59.21.66买入电话：备注股价日期为62018年1月14日1Email：chenchen@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]2018年预

3、计新增产量有限。（1）行业产能利用率仍仅7成，2018年预计继续坚定去产能；（2）为保供应和稳煤价，产出、库存、消费等环节的调控手段越来越突出；（3）受制于投资不足，预计2018年新增产量约0.7-1.0亿吨（2%-3%）；（4）预计政策对劣质进口煤的管控越来越严，2018年煤炭进口量预计约2.5亿吨。[基本状况able_Profit]电力消费弹性系数恢复，2018年消费量继续看涨。（1）工业企业淘汰低效上市公司数36产能及主动去库存之后，产能利用率提升，工业增加值增速恢复，带动电行业总市值(百万元)1101890.22力消费弹性系数恢复，叠加“十三五”

4、期间水电装机增速下滑，我们预计2018年火电产量增速约3%-4%；（2）国内固定资产投资具有韧性，2018行业流通市值(百万元)1007376.16485616年粗钢产量有望增加2%-3%，水泥或略有增长；（3）预计2018年煤炭消515273费新增约0.8亿吨（约2%），行业供需格局仍然紧张，价格中枢较难回落。[Table_QuotePic]行业-市场走势对比国际煤企资本开支持续下滑，海外供需格局可能进一步紧张。（1）澳洲、印尼等主要煤企资本开支持续大幅下滑，短期复产较难实现。（2）海外制造业PMI数据持续走强，作为基础能源消费品的煤炭预计需求不俗，煤

5、炭供需关系可能进一步紧张。2018年国企改革有望深化。（1）随着行业基本面持续好转及前期工作的推进，2018年或将掀起国企改革高潮，推动煤炭股估值修复。（2）改革方向可能聚焦：考核机制的转变；集团资产证券化的加快；钢铁、煤炭、电力等业务的整合。2018年投资机会的判断：行业盈利能力仍然强劲，若公司业绩兑现，股票可能迎来戴维斯双击。较好的投资时点可能在：（1）春季新开工叠加环保限产退出预期，可能存在超额收益；（2）秋季预计煤价风险基本释放，市公司持有该股票比例场预期较为充分，同时下游可能在供暖季环保限产前增加补库，板块或出[Table_Report相关报

6、告]现超额收益。<<煤炭行业周报20180107：供需紧张，核心标的：看好具备有业绩、低估值，还有国企改革概念的标的。焦煤（潞涨势依旧>>2018.01.07安环能、西山煤电、开滦股份）；动力煤（兖州煤业、陕西煤业、中国神华、阳泉煤业、山煤国际）；煤电铝一体（神火股份、露天煤业）。<<煤炭行业周报20180101：供需紧张，风险提示：（1）行政性去产能不确定性；（2）经济增速不及预期风险；（3）煤价继续上涨>>2018.01.01新能源持续替代风险；（4）进口煤政策的不确定性。<<旺季需求提振，煤价继续上涨>>2017.12.23请务必阅读正文之后的重

7、要声明部分行业深度研究内容目录核心观点..............................................................................................................-5-2017年回顾：深化供给侧改革，供需关系紧张，煤价高位...............................-6-2018年将迎来哪些变化？...........................................................................

8、.....-11-供给侧：2018年预计新增产量有限.......