有色金属行业深度报告：铜，供需紧平衡，只待宏观预期回暖

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1、正文目录1.铜矿供应偏紧，新增投产有限41.1铜用途广泛，资源储量集中41.2矿山产铜增速放缓，新增大型矿山较少51.3全球主要矿山品位下降，开采成本上升61.4加工费持续下行，铜精矿供应偏紧61.5中小矿山扩产受限，铜矿产量增速放缓72.精铜产量增速放缓，产能维持扩张82.1精铜产量主要在亚洲，同比增速下台阶82.2国内冶炼产能维持扩张92.3再生铜产量相对稳定103.电力投资企稳回升，消费总体不悲观113.1铜消费应用不断扩展，国内保持稳健增长113.2电网工程迎来高峰期，电力投资有望恢复增长123.3新能源汽车将成为拉动

2、铜消费的增长点134.经济韧性较强，铜市供需紧平衡144.1全球制造业维持扩张，铜库存持续下降144.2消费相对稳定，供需紧平衡155.投资建议156.风险提示16图表目录图表1铜理化性质4图表2全球铜资源储量分布4图表32017年全球铜矿产量分布4图表4全球矿山产铜增速趋势性放缓5图表52018-2020年全球新增铜矿情况（单位：千吨）5图表62018-2025年全球矿山铜品位预测6图表7现货铜精矿加工费低于CSPT采购底价7图表8铜精矿长单加工费趋势性下行7图表9全球铜矿山生产成本曲线7图表102018-2020年全球铜矿

3、产量增速8图表112017年全球精炼铜产量区域分布8图表122017年全球各个国家精炼铜产量占比8图表13全球及中国精炼铜产量增速下行9图表142018年中国主要新增铜项目（单位：万吨）9图表152017年全球精炼铜产量结构10图表162017年中国精炼铜产量结构10图表17近四年全球再生铜年产量维持在400万吨11图表182017年全球各国精炼铜消费占比11图表192017年中国铜消费结构11图表201900-2017年全球铜消费复合增速为3.4%（单位：千吨）12图表212010-2018年中国精铜消费变动趋势12图表22

4、电源基建投资增速底部回升13图表23电网基建投资力度逐步加大13图表24中国新能源汽车产量维持高速增长13图表25IMF预计2018和2019年全球经济增速为3.7%14图表26全球制造业指数企稳回升14图表27LME和上期所铜库存变化14图表282018-2020年全球铜市供需紧平衡15图表29铜企业资源储量对比16图表30铜企业市值与矿山产铜比值对比161.铜矿供应偏紧，新增投产有限1.1铜用途广泛，资源储量集中铜是人类发现最早的金属之一，早在史前时代，人类就开始开采露天铜矿用以制造武器、器皿等工具，对早期人类文明产生深远

5、的影响。铜在地壳中的含量约为0.01%，在个别铜矿床中，铜的含量可以达到3%～5%。自然界中的铜，多数以化合物即铜矿石存在，如硫化铜矿、氧化铜矿等。铜是呈紫红色光泽的金属，熔点较低，电阻率仅次于白银，具有优良的延展性、导热和导电性能，被广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在国内有色金属材料消费中仅次于铝。名称属性名称属性图表1铜理化性质中文名铜颜色紫红色英文名Copper密度(克/立方厘米)8.96化学式Cu熔点(℃)1083.4原子序数29沸点(℃)2562分子量63.546电阻率（欧姆米）1.75*1

6、0-8资料来源：百度百科，全球已发现和查明的主要铜矿有斑岩型、沉积岩型、岩浆硫化物型、火山块状硫化物型、铁氧化物铜金型、矽卡岩型等六大类，分别占全球铜资源储量的比重为69%、11.8%、5.1%、4.9%、4.7%和2.2%，合计占比为97.7%。世界铜矿资源丰富，根据美国地质调查局（USGS）2017年数据，全球铜资源储量为7.9亿吨，静态保证年限为33.3年。铜储量主要集中在智利、秘鲁和澳大利亚，三国铜矿储量占全球比重为43%，其中智利占比高达21.52%。铜矿产出上，美洲地区铜矿产量占全球比重在50%以上，主要集中在智利

7、、秘鲁、美国、墨西哥和加拿大五个国家，其中智利铜矿产量占比为27.06%，是全球最大的铜矿生产国和出口国。图表2全球铜资源储量分布图表32017年全球铜矿产量分布21.5%32.9%1%2.5%2.5%3.3%10.3%3.4%5.7%5.8%21.8%27.1%.1%.3%3.8%12.13.8%4.3%4.7%9.4%31.1%31.4%智利澳大利亚秘鲁墨西哥智利秘鲁6.4%中国美国美国中国印尼刚果（金）赞比亚加拿大其他澳大利亚刚果（金）墨西哥赞比亚印尼加拿大其他资料来源：USGS，资料来源：USGS，1.1矿山产铜

8、增速放缓，新增大型矿山较少由于铜矿资本支出下降，新矿山投产不及预期以及矿山罢工等因素，全球矿山产铜同比增速趋势性下降，2017年转为负值。根据国际铜业研究组织（ICSG）统计数据显示，2017年全球矿山产铜2003.8万吨，同比增速下降1.57%，由于全球精炼铜产量的80%来