农林牧渔行业水产饲料专题之一：综合竞争力决胜市场，17年行业景气上行

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1、专题研究

2、农林牧渔2017年06月26日证券研究报告Table_Title农林牧渔行业水产饲料专题之一：综合竞争力决胜市场，17年行业景气上行Table_AuthorHorizontal分析师：惠毓伦S0260511010003010-59136726hyl6@gf.com.cnTable_Summary核心观点：行业步入平稳发展期，综合优势构建企业核心竞争力水产养殖规模的增长带动水产饲料行业的发展。2005至今，水产饲料商品化率达到约30~40%，水产养殖量增速放缓，产能利用率下降，整体竞争较激烈。大量中小企业逐步退出，龙头企业的市占率稳步提升，水产饲料企业从单一的

3、饲料产品提供商，逐步转变成提供包括苗种、疫病防治、饲料产品、金融担保等一系列服务的养殖服务商，企业间的竞争从简单的“价格战”升级成综合实力的比拼。水产养殖具有鲜明区域特征，特种料成为增长闪亮点细分品种上，水产饲料可分为鱼料、虾蟹料、爬行类和两栖类等。其中，普通淡水鱼料销量最大，2012年占全国水产饲料的71%，但毛利率较低；特种料（包括高档淡水鱼料、海水鱼料和蟹料等）销量较小，但其技术要求较高、毛利率较高，整体增速较高。区域上，华中、华南、华东三大地区约占全国80%的水产养殖规模，是主要饲料企业重点布局的市场。2017年水产饲料行业景气度有望大幅回升相比畜禽养殖相比

4、，水产养殖受季节、天气因素的影响较大，同时在疫病防护方面相对薄弱。国内水产养殖技术的整体水平仍较为落后，应对天气、疫病冲击的能力较弱，一旦发生自然灾害或大范围的疫病，就将导致养殖成功率明显下降，从而拖累水产饲料需求，历史上2013年、2016年行业受影响较明显。步入2017年，受前期天气、环保拆除等因素影响，鱼虾等水产品景气度可观，2季度养殖户投苗积极性高。同时，2017年连续发生严重自然灾害的可能性相对较小，根据CPC（美国气象预测中心），目前全球处于厄尔尼诺中性状态，并有望维持至3季度。因此，在16年水灾严重、销量低基数的背景下，17年水产饲料销量有望实现恢复性增长

5、。行业恢复确定性高，建议关注龙头企业考虑养殖户投苗积极性高、2016年低基数的情况，2017年水产饲料行业有望实现恢复性增长。同时，凭借综合实力优势，龙头企业的市占率有望继续提升，建议关注水产饲料行业龙头公司、天马科技等。风险提示原材料价格波动风险、自然灾害风险、食品安全等Table_Report相关研究：农林牧渔行业2016年报及2017年一季报总结:养殖景气驱动行业ROE提升，种业新品种升级换代进行时2017-05-02农林牧渔行业:预计2季度畜禽价格震荡为主重点关注饲料、种业、疫苗等板块2017-04-23农林牧渔行业:1季度水产饲料销售加快，本周畜禽小幅下跌

6、2017-04-16识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：钱浩021-60750607shqianhao@gf.com.cn1/15专题研究

7、农林牧渔目录索引行业步入平稳发展期，综合优势构建企业核心竞争力........................................................4水产饲料行业步入稳定增长期....................................................................................4水产养殖具有鲜明区域特征，特种料成为增长闪亮

8、点................................................6告别单纯产品竞争时代，综合优势构建企业核心竞争力..........................................102017年水产饲料行业景气度有望大幅回升......................................................................112016年行业受天气影响严重，看好17年行业恢复性增长......................................11水产品价格稳步上涨，刺

9、激养殖户投喂强度提升.....................................................12行业恢复确定性高，建议关注龙头企业............................................................................14风险提示............................................................................................................