获益行业景气上行；减值计提、汇兑损失

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1、[Table_MainInfo]•研究报告•2015-10-26天齐锂业（002466）公司报告(点评报告)获益行业景气上行；减值计提、汇兑损失评级增持维持制造短期拖累[Table_Author]分析师：葛军[Table_Summary]报告要点(8627)65799505事件描述gejun@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490510120019公司发布2015三季报，2015年1-9月实现营业收入13.07亿元，同比增长45.17%；归母净利6127.36万元，同比增厚150.43%；eps0.237元；其联系人：熊文静（8621）68751765中，三单季实现营业

2、收入5.51亿元，同比增长117.54%；归母净利2029.69xiongwj@cjsc.com.cn万元，同比增长187.97%；eps0.079元。毛利润率方面，公司1-9月实现执业证书编号：S0490513080004毛利润率48.29%，其中，三单季毛利润率49.55%。联系人：王一川事件评论（8027）65799581锂盐“量价齐升”、技术级精矿销量增长、文菲尔德毛利润率上行增厚整体Wangyc5@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490514070001收入及利润规模；天齐江苏亏损、泰利森MCP减值计提、利息支出及汇兑联系人：孙景文损失增加三大因素制约业绩弹性

3、释放。(8627)657995811、扣非净利大增：Q3公司实现归母净利润2029.69万元（同比+187.97%），sunjw@cjsc.com.cn对应同期扣非净利润4573.61万元（同比+920.93%）；而前三季度，公司[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）实现净利润6127.36万元（同比+150.43%），对应扣非净利润8921.67万元（同比+2212.80%）；若抛开暂时性因素，按三季度计算年化，公司在经2014/102015/12015/42015/7155%124%营层面的盈利增长可观。93%62%31%2、业绩增长来自三大方面：公司整

4、体层面的收入、利润增厚主要来自a)锂0%-31%盐加工环节“量价齐升”、b)技术级锂精矿销量增长、c)文菲尔德毛利率-62%天齐锂业沪深300回升（存货公允价值分摊的影响业已消除+获益美元升值）。金属非金属3、业绩弹性短期仍受制约：拆分来看，a)天齐江苏尚未达产带来的经营压资料来源：Wind力、b)泰利森MCP计提资产减值（影响Q3归母净利1982.50万元）、c)[Table相关研究_Doc]借款增加及文菲尔德2亿美元贷款的汇兑损失（财务压力6639.82万元）《锂盐盈利大幅扭转、锂精矿毛利率上行双向增这三点是制约Q3业绩的主因；但我们认为，随着张家港产量的逐步释放，厚业绩》2

5、015-9-1《业绩稳健增长，2015更将受益强势锂价》以及公司对文菲尔德、银河江苏并购后的消化磨合，预计未来两年公司业2015-4-13绩弹性有望得到进一步释放。《天齐锂业年报点评：新增产能开始释放，静待需求大幅增加》2012-3-29夯实上游：把持泰利森51%股权，战略参股日喀则扎布耶；做强中游：搭建射洪、张家港两大锂加工基地，初步达成对上游资源生产规模的配套。夯实上游：公司把持全球最大、品位最优的泰利森-格林布什锂辉石矿51%股权，总储量6150万吨、氧化锂品味2.8%，2014年生产锂精矿42.62万吨，约供给国内80%的精矿需求；同时，公司战略参股日喀则扎布耶锂业高科2

6、0%权益，并全资持有雅江错拉锂辉石矿，在资源端的战略地位了然。请阅读最后评级说明和重要声明1/7公司报告(点评报告)此外，不同于化工、农业业务繁杂的传统锂“Big3”（ALB、SQM、FMC），上市公司也是业务最“纯粹”的一家锂资源龙头，在全球增长疲弱的大环境下，整体经营免于受到其他业务下滑的侵扰。做强中游：当前，公司在射洪本部拥有3000吨工业级碳酸锂、7500吨电池级碳酸锂、5000吨氢氧化锂等，总计约1.76万吨加工产能；加上5月并表的张家港1.7万吨碳酸锂产能（实际有效产能预计1.2-1.5万吨），公司中游锂加工产能合计超3万吨。同时，公司对“张家港-电池级碳酸锂”+“射

7、洪-多品种锂盐深加工”的定位逐步明晰，并初步达成对上游资源-格林布什锂精矿的产量配套（自用+外售）。渗透下游：在吞并泰利森之后，公司具备充沛、稳定的上游原料保障，这无疑是相比国内同行最大的优势之所在；在此基础上，加上不断的技术积淀，公司未来有望在深加工领域取得进一步进展。步入四季度，碳酸锂、氢氧化锂的报价涨幅，新能源汽车推广政策的超预期均值得投资者密切关注。上周，国内领军厂商已将电池级碳酸锂报价抬升至64000元/吨，进入Q4后上行幅度超预期。究其原因，在下游锂电需求高景气的背景