轻工造纸行业2017年中期投资策略报告：造纸布反弹，包装看客户，家居仍成长

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板[table_indusname]造纸布反弹，包装看客户，家居仍成长轻工造纸——2017年中期投资策略报告上游造纸：造纸即将进入Q3旺季，布局反弹荐龙头。（1）造纸行业规模1.4万亿，16年Q4开始拐点向上。2016年造纸行[table_invest]0421维持买入业分别实现收入和利润14,687.4亿、844.1亿；2017年1-4月份，造纸行业收入、净利润达4961.2亿、310.4亿元，同比分别花小伟增长13.6%、48.9%，利润增速达到历史高

2、位。（2）环保政策持续加码，废纸产业链将呈新态势：政府环保趋严，制定禁止固废进huaxiaowei@csc.com.cn口时间表，刺激国内废纸需求；成本承压，废纸价格有望维持高010-85156325位；行业实行排污许可证管理，落后产能将淘汰。（3）废纸Q2再次冲高，纸浆消耗结构改善进口依存度仍高。截至6月15日执业证书编号：S1440515040002废纸价格为1904.76元/吨，为2012年以来最高；7、8月份进入研究助理：孙金琦雨季，供给偏紧；下游纸业库存不多，采购较为积极，供需双向支撑预计后市将维持高位。木浆最新价格为4999元/吨，库存在sun

3、jinqi@csc.com.cn历史中枢水平，由于木浆进口依存度仍高，后市在木浆国际新投放产能压制下价格维稳偏落。（4）纸板：箱板、瓦楞反弹，最新010-65608481价分别为4116.67、3517.5元/吨；白卡纸市场集中度高，短期执业证书编号：S1440517050002价格保持稳定；铜版、双胶较分散，后市主要随纸浆成本变动。推荐山鹰纸业、太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔和岳阳林纸等。研究助理：丰毅中游包装：大行业小公司，重点还看个股。包装作为中游行fengyizgs@csc.com.cn业，一方面受到上游原材料价格高位的影响，另一方面受到下游大客户结

4、构的影响。2016年我国包装工业总产值约为18500亿元，010-65608261同比增长约9.47%，其中以纸质包装总产值占比44%估算，2016研究助理：陈伟奇年纸质包装业产值约为8140亿元。2016年4家纸包装行业上市公司裕同科技、合兴包装、美盈森、新通联营业收入分别为55.42chenweiqi@csc.com.cn亿元、35.42亿元、22.19亿元和4.82亿元，规模以上市场占有010-85156473率分别为1.64%、1.05%、0.66%和0.14%，合计占比仅为3.49%。对比海外行业发展，2015年美国纸包装市场规模约为1168亿美

5、发布日期：2017年6月27日元，IP、WR纸包装业务收入分别为181亿美元和96亿美元，合计市占率高达23.7%，国内龙头存在巨大整合空间。推荐裕同科技等。市场表现下游家居：家居集中度低，定制领域持续受益渗透率提升，[table_industrytrend]记忆绵、功能沙发等细分板块成长潜力大。（1）地产影响有限，19%集中度提升支撑龙头业绩，消费升级推动龙头持续成长。短期看，14%商品房销售自2016年4月以来增速放缓、三四线城市仍维持正9%增长、家居受地产影响滞后一年左右，地产增速下滑影响有限。4%长期看，2016年整体家居行业CR10仅3%左右，提

6、升空间大，定-1%制家具渗透率有待提升，存量房二次装修、消费升级带来家居行-6%业广阔空间。（2）定制家居渗透率低，信息化持续升级。我国定制柜类渗透率仅40%，对比海外发达国家70%左右渗透率，提升16/6/2716/7/2716/8/2716/9/2717/1/2717/2/2717/3/2717/4/2717/5/27空间大。生产端，智能制造大势所趋，不断推动索菲亚、好莱客16/10/2716/11/2716/12/27轻工制造上证指数等企业降本增效；渠道端，“互联网+”持续推进，尚品宅配等企业O2O引流效果明显。（3）软体家具成长迅速，记忆绵、功能沙

7、发等细分板块潜力巨大。顾家家居、梦百合等行业领军企业因其品牌、研发设计、渠道、规模等优势，业绩保持较高增速，强者相关研究报告恒强。2016中美记忆棉床垫市场渗透率分别为15%、3%左右，中[table_report]美功能沙发渗透率11.3%、40.1%，记忆绵、功能沙发领域潜力巨轻工2016年报及2017Q1财报总结：17.05.08造纸分化，包装正底部，家居龙头大。推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、大亚圣象等。靓可选消费：金银珠宝零售弱复苏，行业景气向上。2016Q42017年投资策略报告之轻工制造以来金银珠宝零售行业结束负增长，行业销售呈现复苏迹象。1

8、6.1216篇：软装鹊起造纸旺，包装触底转2017年3月-4月，限