农林牧渔行业农业三季报总结：龙头表现亮眼，养殖改善

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃农林牧渔＃title＃龙头表现亮眼，养殖改善＃--农业三季报总结＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年11月08日业ge＃投重点公司投资要点资重点公司17PE18PE评级＃summary＃前三季度农业收入快速增长，利润下滑。17年前三季度农业板块实现营策隆平高科28.322.6买入业收入3184亿元（+15%），扣非净利润151亿元（-31%）。养猪公司出栏略海大集团19.014.8买入迅速增长与饲料板块景气上行拉动农业整体收入快速增长，但猪、鸡价格报温氏股

2、份16.224.9买入同比下跌，权重较大的养殖板块利润下滑导致农业整体净利润出现较大降告生物股份23.117.2增持幅。雪榕生物14.112.5增持养殖盈利环比改善。三季度猪价环比上涨，养猪标的业绩改善。行业巨头＃相关报告relatedReport＃温氏股份受益于黄鸡触底反弹，单三季度盈利21.6亿元（-40%），由于出《积极关注政策敏感的种植链，栏量快速增长，牧原股份盈利6.19亿（-10%）、正邦科技盈利1.3亿（-54%），把握估值切换行情》2017-11-05环比二季度均有改善。禽链情况一般，在鸡价小幅反弹的背景下，肉鸡养《积极关注政策敏感的种植链和农产品对应标的》2017-10

3、-29殖企业盈利略有好转，但苗价长期低迷，导致上游亏损惨重。《关注种植链和价格改善的农产品对应标的》2017-10-22饲料景气。受通威光伏业绩大幅增长驱动，三季度饲料企业实现净利润19.1亿元（+53%），猪料、水产料的景气行情使得大部分公司实现较好的＃分析师：emailAuthor＃业绩增速，如海大集团等，控费增效也成为趋势，部分公司如大北农、唐陈娇人神受益于费用缩减。上市公司非饲料业务导致业绩总体表现出现分化，chenjiao86@xyzq.com.cn如养猪利润占比较大的金新农和唐人神，猪价下行拖累利润；通威则因光S0190513070011伏景气利润巨幅增加。疫苗分化，种子淡

4、季关注预收款情况。（1）单三季度动保板块利润6.3亿＃研究助理：assAuthor＃元（+2%），招采与市场、猪与禽均表现分化。中牧股份、普莱柯受制于闾亚蓝耳猪瘟招标取消，而市场苗大幅增量的生物股份业绩靓丽；猪苗公司如lvya@xyzq.com.cn生物、海利均表现较好，而禽苗如瑞普、普莱柯禽苗业务等同受禽流感影毛一凡响而低迷。（2）三季度是种子销售淡季，但三季度预收款情况（尤其杂交maoyf@xyzq.com.cn水稻）对新销季的销售情况有很大的指引作用，从隆平高科预收款同比增长90%以上来看，17/18销售季的情况将比较乐观。史鹤飞投资建议：（1）四季度农业政策旺季，建议重点关注对政

5、策较为敏感的种shihefei@xyzq.com.cn植链，农垦板块对应标的有北大荒、亚盛集团、海南橡胶以及新股苏垦农发。种子板块建议关注隆平高科、登海种业、大北农、荃银高科等标的。（2）临近四季度估值切换窗口，绩优龙头备受关注，持续推荐饲料白马海大集团、种子龙头隆平高科、疫苗龙头生物股份。风险提示：疫病因素；天气因素；猪价波动剧烈。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告目录利润高位，增速下移....................................................................................-3-前三季度农业收

6、入增速回落，利润下滑.....................................................-3-单季度收入增速放缓，盈利改善...............................................................-3-分拆排序：..................................................................................................-5-养殖：环比改善.......................................

7、.................................................-5-饲料：猪、水产料景气，业绩增速大部分较好..........................................-6-疫苗：禽流感和招采下滑拖累业绩，市场苗大放异彩................................-6-种子：销售淡季,主要关注三季报预收款情况.................