环保工程及服务行业三季报总结：显著好转，运营类资产表现亮眼

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1、内容目录一、综述：环保行业整体业绩显著好转4二、子行业分析：运营类业绩亮眼82.1固废处理行业：固废运营类业绩表现亮眼，成长逐步兑现82.2水务行业：丰富运营类资产，业绩增长良好102.3监测检测：营收及净利增速不匹配122.4水处理行业：业绩继续下滑，现金流好转142.5大气治理：电力市场进入尾声，利润增速下滑152.6节能行业：业绩下降，现金流好转17三、投资建议183.1分化加深，优质运营类公司表现出众183.2国资协同效应成果初现，基本面反转显现193.3逆周期调节力度加大，环保板块估值底部修复203.4估值见底，关注稳定运营资产及基本面反转公司2

2、1风险提示21图表目录图表1：国盛环保组合4图表2：环保行业历年营业收入（亿元）及增速（%）5图表3：环保行业历年归母净利润（亿元）及增速（%）5图表4：环保行业历年子板块营业收入增速5图表5：环保行业历年子板块归母净利润增速5图表6：环保历年毛利率（%）6图表7：各细分子行业净利率情况（%）6图表8：历年期间费用率（%）6图表9：各项费用率历年变化（%）6图表10：行业资产负债率逐年走高（%）7图表11：细分子行业资产负债率（%）7图表12：环保行业历年应收账款周转率（%）7图表13：细分子行业应收账款周转率（%）7图表14：环保行业近年现金流状况（亿元

3、）8图表15：细分子行业经营性现金流净额状况（亿元）8图表16：细分子行业筹资性现金流净额状况（亿元）8图表17：细分子行业投资性现金流净额状况（亿元）8图表18：固废板块历年来营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及相应增速（%）9图表19：固废板块2019Q3收入利润增速9图表20：固废行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、经营性现金流（右轴，亿元）情况10图表21：固废处理板块公司2019Q3毛利率及净利率10图表22：水务板块历年来营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及相应增速（%）11图表23：水务公司2019Q3收入、利润增速11图表24：水务

4、行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、投资性现金流（右轴，亿元）情况11图表25：水务板块公司2019Q3毛利率及净利率12图表26：监测板块历年来营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及相应增速（%）12图表27：监测检测公司2019Q3收入利润增速（%）13图表28：监测行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、经营性现金流（右轴，亿元）情况13图表29：监测板块2019Q3毛利率、净利率13图表30：水处理板块历年来营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及相应增速（%）14图表31：水处理公司2019Q3收入利润增速14图表32：水处理行业资产负债率（左

5、轴）、毛利率（左轴）、经营性现金流（右轴，亿元）情况15图表33：水处理板块公司2019Q3毛利率及净利率15图表34：大气板块历年来营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及相应增速（%）16图表35：大气治理公司2019Q3收入及利润增速16图表36：大气行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、经营性现金流（右轴，亿元）情况16图表37：大气治理板块公司2019Q3毛利率及净利率17图表38：节能板块历年来营业收入（亿元）、归母净利润（亿元）及相应增速（%）17图表39：节能板块2019Q3收入利润增速17图表40：节能行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴

6、）、经营性现金流（右轴，亿元）情况18图表41：节能板块公司2019Q3毛利率及净利率18图表42：环保转让国资后二级市场的对价普遍低于转让对价（股价截至2019/10/25）19图表43：碧水源2014-2019前三季度营收、净利（亿元）及增速（%）20图表44：碧水源2019Q1-Q3营收、净利（亿元）及增速（%）20图表45：市场利率逐步下行21一、综述：环保行业整体业绩显著好转截止2019年10月31日，环保行业上市公司全部公布2019年三季报，我们选取72家环保公司作为我们的样本进行研究，根据主营业务将环保行业分为水务、水处理、固废处理、大气治理

7、、监测和节能6个细分子行业。图表1：国盛环保组合大气治理监测检测节能水务运营水处理固废处理龙净环保盈峰环境双良节能重庆水务碧水源启迪桑德远达环保聚光科技华西能源首创股份中金环境龙马环卫菲达环保雪迪龙中材节能兴蓉环境国祯环保瀚蓝环境清新环境汉威电子龙源技术创业环保万邦达中国天楹三维丝先河环保天壕节能洪城水业国中水务伟明环保雪浪环境宝馨科技三聚环保武汉控股兴源环境维尔利理工环科科融环境中山公用中电环保富春环保安车检测深圳新星钱江水利巴安水务长青集团易世达渤海股份环能科技迪森股份江南水务华控赛格东江环保绿城水务博世科高能环境中原环保南方汇通永清环保海峡环保津膜科

8、技中再资环清水源格林美鹏鹞环保旺能环境博天环境绿色动力中持股份联美