休闲服务行业板块2018年三季报点评：免税板块表现亮眼，低估值下配置价值凸显.docx

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1、2018-11-07社会服务业目录1、2018Q3行情回顾：整体跑输大盘32、重点公司盈利略有放缓，细分板块不尽相同33、行业估值处于底部，估值修复需等待94、投资观点105、风险提示10敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告2018-11-07社会服务业1、2018Q3行情回顾：整体跑输大盘2018Q3，休闲服务板块（-7.04%）大幅跑输沪深300（-2.05%），在A股30个板块中排名中游。主要受到两个因素影响，一是宏观经济整体低迷下，整体板块随大盘承压。二是因权重股跌幅较大，前五大权重股中锦江股份、首旅酒店、中青旅三季度跌幅都超过20%。其中板块中涨幅最大为西安旅游，

2、Q3上涨13.49%,主要因拟收购北京畅达天下广告有限公司，增厚未来业绩。跌幅最大公司为凯撒旅游，主要因复牌后补跌。图1：Q3各行业板块表现图2：Q3休闲服务板块个股表现资料来源：wind，光大证券研究所整理资料来源：wind，光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告2018-11-07社会服务业）证券简称三季报营收（亿）三季报营收同比三季报归母净利（亿）三季报归母净利同比（%）三季报扣非归母净利同比（%）三季报销售毛利率三季报销售毛利率变动Q3营收（亿元Q3营收同比Q3归母净利Q3归母净利同比（%）Q3扣非归母净利同比（%）Q3销售毛利率Q3销售毛利率变动华

3、天酒店7.050.39-2.06-38.64-38.6853.72-6.892.27-7.98-0.62-22.92-37.9955.15-6.62张家界3.66-14.150.55-22.468.8737.36-1.251.75-10.990.358.2812.0541.541.20岭南控股52.789.861.6214.749.2915.89-1.1021.407.590.621.916.8415.95-0.02西安旅游6.2415.95-0.1110.5636.655.84-1.052.8927.59-0.0415.1256.695.03-1.05大东海A0.228.050.

4、01146.85147.2060.440.840.0610.69-0.0153.5253.5253.5810.07西安饮食3.751.88-0.04-4.7441.5334.60-2.471.213.62-0.0226.6819.5934.44-3.89凯撒旅游69.2711.023.12-8.223.5718.280.1731.6011.452.3514.574.0318.290.34表7：三季报重点公司利润简表2、重点公司盈利略有放缓，细分板块不尽相同各大公司公布三季报，整体来看基本符合预期。申万休闲服务板块总体营业收入+26.66%，净利+33.05%，我们剔除B股公司，旅

5、游业务占比较小以及St公司（国旅联合、St云网、国创高新、三湘印象、St藏旅、新智认知、海航创新、海创B股、锦旅B股、锦江B股、黄山B股、大东海B），选取其中29家重点公司（添加广州酒家）为样本进行统计，重点公司整体营收+24.45%，净利+27.37%，相比中报（营收+27.50%,净利+31.77%）略有放缓。敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告2018-11-07社会服务业峨眉山A8.47-1.351.6911.449.0342.78-1.173.23-3.710.9911.367.1547.480.31桂林旅游4.394.950.7913.6919.4249.591

6、.681.8216.010.5023.1218.3653.602.26丽江旅游5.604.212.0310.496.9872.54-1.402.17-0.490.840.36-1.8473.26-1.73云南旅游11.0232.390.02-93.14-102.6223.72-5.033.286.69-0.01-105.97-108.8419.43-10.06三特索道5.0427.871.591,032.46,799.756.142.042.3732.310.6230.9174.5463.791.69全聚德13.63-1.491.29-3.81-3.3762.28-0.744.87

7、-6.330.51-10.70-8.5364.400.59众信旅游94.362.162.0915.033.8010.470.4736.22-13.400.71-18.25-18.4510.210.45宋城演艺24.716.7711.4725.0120.4770.184.149.604.134.8222.3018.8073.784.09腾邦国际44.7860.242.9437.3141.0617.40-1.4619.2538.360.6729.7118.9714.76-