环保工程及服务行业18年三季报总结：去杠杆下增速回落，融资环境仍待宽松.docx

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1、2018年11月05日内容目录1.环保板块表现不尽人意，整体跌幅较大42.去杠杆下，增速回落73.行业分化明显，运营类资产业绩稳定103.1水务行业：平稳增长，投资增加113.2水处理行业：收入利润增速不匹配123.3固废处理行业：去杠杆下，多公司经营遇风险133.4大气治理：电力市场进入尾声，利润增速不及收入143.5监测行业：去杠杆影响小，行业景气度高153.6节能行业：现金流不佳情况下，业绩大幅回落16投资建议17风险提示17图表目录图表1：年初至今（11月4日）各指数涨跌幅（%）4图表2：年初至今（11月4日）环保行业跌幅居前（%）4图表3：2018三季度各行业营业增速对比（

2、%）5图表4：2018三季度各行业利润增速对比（%）5图表5：国盛环保组合6图表6：环保个股年初至今（11月4日）涨跌幅前后五名6图表7：环保板块整体收入利润增速7图表8：环保历年毛利率7图表9：各细分子行业毛利率情况7图表10：历年期间费用率8图表11：各项费用率历年变化8图表12：行业资产负债率逐年走高8图表13：细分子行业资产负债率8图表14：环保行业历年应收账款周转率9图表15：细分子行业回款状况9图表16：环保行业近年现金流状况9图表17：细分子行业经营性现金流净额状况9图表18：细分子行业筹资性现金流净额状况10图表19：细分子行业投资性现金流净额状况10图表20：细分行

3、业历年收入增速10图表21：细分行业历年利润增速11图表22：水务公司上半年收入、利润增速11图表23：水务行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、投资性现金流（右轴）情况12图表24：水处理公司收入利润增速12图表25：水处理行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、应收账款周转率（右轴）情况13图表26：固废板块上半年收入利润增速13图表27：固废行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、应收账款周转率（右轴）情况14图表28：大气治理公司收入及利润增速14图表29：大气行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、应收账款周转率（右轴）情况15图表30：监测板块上半年利润收入增速15图表

4、31：监测行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、应收账款周转率（右轴）情况16P.2请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日图表32：节能板块上半年收入利润增速16图表33：节能行业资产负债率（左轴）、毛利率（左轴）、应收账款周转率（右轴）情况17P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日1.环保板块表现不尽人意，整体跌幅较大整体跌幅较大，跑输上证综指、创业板指：2018年受去杠杆、紧信用、中美贸易摩擦等因素影响，整体市场表现较差，截至11月4日，上证指数、沪深300指数下降18.8%、2018.1%，创业板下降22.7%，而环保作为资金密集型行业，信用紧缩对其影

5、响更大，下跌45.4%。图表1：年初至今（11月4日）各指数涨跌幅（%）环保(中信)上证指数沪深300创业板指100-10-20-30-40-50-60资料来源：wind，国盛证券研究所图表2：年初至今（11月4日）环保行业跌幅居前（%）CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS电力发及非电P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS石国食交餐电基公银商子纺农有轻电P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日计油防品通饮及础用行贸元房织林色工力P.17请仔细阅读本报告末页声

6、明2018年11月05日0-5-10-15-20-25-30-35-40-45-50银算石军钢医煤饮运旅电化事金通零器地服牧建汽机金制建设家环传综行机化工铁药炭料输游网工业融信售件产装渔材车械属造筑备电保媒合P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日资料来源：wind，国盛证券研究所横向比较落后：与其他板块比较，环保行业今年整体表现居于中下水平，在31个行业中排第29位。上半年环保行业受信用紧缩的影响更显著，企业融资的难度在不断加大，融资受困导致项目的进展低于预期，股价层面出现了EPS、PE双下跌情况。P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日图表3：201

7、8三季度各行业营业增速对比（%）30252015105CSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCSCS0建房餐计医轻石电机传交通钢食家纺基电环国电商建农银汽综煤有材地饮算药工油子械媒通信铁品电织础力保防力贸筑林行车合炭色P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日产旅机游制石元造化器件运饮服化及输料装工公用事业军设零牧金工备售渔属P.17请仔细阅读本报告末页声明2018年1