2018年三季报前瞻：各板块盈利增速趋于回落

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1、目录一、2018Q3全A（非金融）增速将回落4二、2018Q3各板块均有不同程度增长回落4三、高增速行业来自地产链等周期板块，消费、科技行业增速紧跟其后6四、龙头企业仍具相对优势，并购重组影响弱化9图表目录图表1：2018年1-9月工业企业利润增速预计回落4图表2：原油价格同比在9月较8月有基本持平4图表3：中小板和创业板净利增速回落5图表4：创业板中超半数企业2018Q3增长放缓5图表5：2018年三季报各板块剔除重大重组后的净利增速均有显著下滑5图表6：行业净利贡献拆解6图表7：高增速行业主要来自地

2、产链等周期板块，消费、科技行业增速紧跟其后7图表8：2018年三季报28个行业中（除综合）21个行业表现为较2018H1增长放缓8图表9：TMT行业2018Q3加速增长企业数量占比表现稳中有升9图表10：100以上高增速企业数量也显著回落10图表11：TOP10较TOP20加速增长数量占比提升10图表12：创业板板块内净利占比超1的企业多数显示2018Q3增速较H1增速下滑且近一年未发生重大重组事件11一、2018Q3全A（非金融）增速将回落全A（非金融）业绩增速将在2018年三季报回落。截止10月1

3、5日，已有2095家上市公司披露了2018年三季报业绩预告，但全部A股和全A（非金融）的业绩预告披露率均不足60，代表性不足。但自上而下来看，由于工业企业利润增速和全A（非金融）的业绩增速具有较高的一致性，2018年1-8月工业企业的利润增速为16.2，低于1-6月17.2的利润增速，鉴于目前9月工业企业数据未公布，而工业企业利润增速与PPI同比有较强的同步性，PPI同比与原油价格一致性较强，通过观察高频原油现货价格，我们发现原油价格同比在9月较8月基本持平，由此我们预计2018年1-9月工业企业利润同

4、比将较1-6月表现回落，2018年三季报全A（非金融）的业绩增速也将相对于2018年中报的22.24表现小幅回落。图表1：2018年1-9月工业企业利润增速预计回落图表2：原油价格同比在9月较8月有基本持平%工业企业:利润总额:累计同比（%）现货价:原油:英国布伦特Dtd:月:同比140120100806040200-20-40全A（非金融）净利同比（%，右）PPI:全部工业品:当月同比（%）10%PPI:全部工业品:当月同比（右轴）8100106808460624040202-200-4-20-2

5、-6-40-4-8-60-6-80-8资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理二、2018Q3各板块均有不同程度增长回落分板块来看，截止2018年10月15日，中小创2018年三季报业绩预告按披露规则应披露完毕，中小板和创业板分别披露913家和733家，主板披露率偏低，不到1/4。我们测算中小板2018Q3业绩增速中枢为10.63%，较2018H1的13.56%业绩增速小幅下滑；创业板2018Q3业绩增速中枢为2.40%，较2018H1的8.08%进一步下滑5个百分点，即

6、使创业板进一步剔除温氏股份、乐视网、宁德时代，其2018Q3净利增速仅小幅提升至4.00%，同口径下相较2018H1下滑约9个百分点；主板2018Q3在同口径下亦表现为下滑。整体来看，A股各板块均将在2018Q3表现为不同程度的下滑，净利增速预计主板>中小板（2018Q3/2018H110.6/13.6）>创业板（2.4/8.1；剔除温氏股份、乐视网、宁德时代后为4.0/13.4），但增速边际降幅预计为主板>创业板>中小板，其中主板受到前期高增速影响。从板块内结构上看，仅中小板2018Q3净利

7、加速增长的占比超半数。根据目前已披露的数据，仅中小板2018Q3净利增速高于H1的占比达51.54%，创业板次之，最后为主板，从目前数据来看创业板和主板后续持续增长的动力存在减弱的迹象，其中创业板2018Q3净利增速高于H1的占比仅有47.13%，鉴于主板披露还不充分，还有待数据进一步观察验证。图表3：中小板和创业板净利增速回落图表4：创业板中超半数企业2018Q3增长放缓-30中小板创业板706050403020100-10-20净利累计增速（%）13.5610.638.082.40100%90%

8、80%70%60%50%40%30%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q320%10%0%加速增长企业占比增速放缓企业占比53.05%48.46%52.87%46.95%51.54%47.13%主板（披露率24%）中小板（披露率100%）创业板（披露率