食品饮料行业2018三季报前瞻：经济后周期影 响显现，预计3季度增速多回落

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1、正文目录一、3Q增速多有回落，关注高确定性&超跌品种6二、经济后周期影响显现，预计3Q增速多回落82.1白酒：3Q18营收增速回落，预计至少持续至1H1982.2乳制品：需求增长稳健，龙头表现靓丽122.3屠宰及肉制品：非洲猪瘟影响屠宰盈利，肉制品成本略有上涨132.4调味品：增速分化趋势或延续，谨慎中可对龙头乐观142.5其他：桃李、克明、绝味、元祖、养元、三全、大北农18三、风险提示21图表目录图表1重点食品饮料公司3Q18业绩前瞻（单位：元）6图表2已发布业绩预告食品饮料公司3Q18业绩概览（单位：百万元）7图表317家公司2Q18年营收增37.7%8图表4扣茅、五后15家公司2

2、Q18营收增速升至30.7%8图表5预计贵州茅台3Q18营收、净利同比+10%、+12%8图表6预计五粮液3Q18营收、净利同比+15%、+17%9图表7预计洋河股份3Q18营收、净利同比+25%、+26%9图表8预计泸州老窖3Q18营收、净利同比+22%、+23%10图表9预计水井坊3Q18营收、净利同比+20%、+16.5%10图表10预计酒鬼酒3Q18营收、净利同比+35%、+54%11图表11预计山西汾酒3Q18营收、净利同比+30%、+30%11图表12预计3Q18老白干酒营收、净利同比+50%、+83%12图表131H18乳品行业增速快于17年12图表14A股8家乳品公司季

3、度营收增速13图表15A+H14家乳企半年度营收增速13图表16预计伊利3Q18年营收、净利分别同比+14%、+12%13图表171H18，7家公司扣非净利高增14图表181H18，7家公司毛利率同比提升14图表19预计双汇发展3Q18营收、净利分别同比-5%、0%14图表202Q18营收增速海天17.5%、中炬（美味鲜）19%、千禾2.6%；涪陵、恒顺、加加营收增速分别为23.7%、11.2%、-11.7%15图表211H18酱油收入增速分化15图表221H18酱油销量增速分化较明显15图表23社零餐饮收入当月值维持在低速增长16图表24社零餐饮收入经样本调整后的当月同比16图表25

4、酱油商超销量增速与17年同期约持平16图表26预计海天味业3Q18营收、净利同比+17%、+27%17图表27预计中炬高新3Q18营收、净利同比+13%、+21%17图表28预计安琪酵母3Q18营收、净利同比为+20%、-12%18图表29桃李面包发布业绩快报，3Q18营收、净利分别+19%、+14%18图表30预计克明面业3Q18营收、净利分别+11%、+54%19图表31预计绝味食品3Q18营收、净利分别+15%、+25%19图表32预计养元饮品3Q18营收、净利分别-4%、-14%20图表33预计元祖股份3Q18营收、净利分别+32%、+47%20图表34预计三全食品3Q18营收

5、、净利同比+9%、+22%21图表35预计大北农3Q18营收、净利同比+8%、+16%21一、3Q增速多有回落，关注高确定性&超跌品种基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司3Q18净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，3Q18预测净利增速由高至低分别为：老白干（+83%）、酒鬼酒（+54%）、山西汾酒（+30%）、洋河股份（+26%）、泸州老窖（+23%）、五粮液（+17%）、水井坊（+17%）、贵州茅台（+12%）。其余重点公司中，3Q18预测净利增速由高至低分别为：克明面业（+54%）、元祖股份（+47%）、海天味业（+27%）、绝味食品（+25%）、三全食品（+22%

6、）、中炬高新（+21%）、大北农（+16%）、桃李面包（+14%）、伊利股份（+12%）、双汇发展（0%）、安琪酵母（-12%）、养元饮品（-14%）。经济后周期效果开始显现，在行业低谷时，优势企业更可能抓住机会提升份额。故结合三季报业绩和估值水平，我们建议重点关注优势明显的行业龙头，如伊利、茅台、洋河、双汇、绝味、克明、安琪，但需结合各公司业绩增速曲线具体变化趋势。估值相对高但行业内竞争优势明显企业也值得持续关注，如海天、中炬、桃李等。图表1重点食品饮料公司3Q18业绩前瞻（单位：元）3Q18E营收增速1-3Q18E2018E3Q18E净利增速1-3Q18E2018E3Q18EEPS

7、2018E一线白酒贵州茅台10%26%30%12%28%37%7.7729.45五粮液15%31%26%17%36%30%0.603.23洋河股份25%26%25%26%27%26%1.405.55泸州老窖22%24%21%23%31%35%0.452.35非一线白酒水井坊20%42%45%17%72%72%0.311.18酒鬼酒35%39%47%54%43%51%0.160.82山西汾酒30%42%47%30%49%57%0.311.71老白