食品饮料行业18年三季报总结：增速正常回落，白酒行业趋势向上不变.docx

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1、食品饮料-行业专题报告请务必阅读最后特别声明与免责条款相关研究《市场投入环比减弱，看好中长期业绩释放》2018.10.31《非洲猪瘟影响短期盈利，大比例分红回馈股东》2018.10.30《收入增长提速，次高端继续爆发，消费税压制利润进一步表现》2018.10.30《稳健增长背景下，盈利仍可持续提升》2018.10.30《业绩超预期，多管齐下提升盈利》2018.10.30响趋势和方向。应该以长远的趋势角度看待行业发展，目前位置已经具备较大的安全边际，估值也已经充分反映了悲观预期，建议积极布局，静待市场出现转机。6、推荐个股：贵州茅台、泸州老窖、今世缘、洋河股份、口子窖、古井贡酒、五粮液、

2、老白干酒。大众品龙头推荐：海天味业、白云山、中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、双汇发展、桃李面包。7、风险提示：食品安全问题，经济下行消费升级受阻等。研究源于数据24研究创造价值食品饮料-行业专题报告目录1行业增长仍维持在高位，悲观情绪放大市场担忧52增速正常回落，次高端价位仍是白酒板块亮点，行业基本面保持健康52.1Q3增速正常回落，结构分化明显，行业基本面保持健康62.2次高端扩容仍在延续，经济波动不会影响趋势，未来成长空间大82.3消费税压制因素仍然存在，明年影响消除后利润弹性有望显现92.4预收款维持高位，现金流环比改善明显103非白酒板块：分化明显，龙头公司表现亮眼12

3、3.1调味品：酱醋等稳定性强，龙头公司抗风险能力高123.2乳制品：份额持续向龙头集中，伊利股份利润增速转正143.3肉制品：非洲猪瘟影响短期盈利，双汇再次大比例分红153.4休闲食品：洽洽食品、绝味食品表现最突出163.5食品综合：王老吉收入加快，汤臣倍健、安井食品等持续高增长163.6啤酒黄酒和葡萄酒：；发展瓶颈尚未突破，整体边际变化不明显174机构持仓虽处于高位，但北上资金话语权更强185展望全年：趋势不变，预期与估值均降至相对较低水平20研究源于数据24研究创造价值食品饮料-行业专题报告图表目录图表1：行业和子板块收入增速5图表2：行业和子板块利润增速5图表3：食品饮料板块上市

4、公司收入、利润同比增速5图表4：白酒板块收入、利润及同比增速6图表5：白酒板块（扣除茅台）收入、利润及同比增速6图表6：白酒上市公司单季度收入增速7图表7：白酒上市公司单季度利润增速8图表8：次高端价位段增速表现明显9图表9：白酒上市公司税金及附加/收入10图表10：白酒上市公司预收款变化11图表11：白酒上市公司累计经营性净现金流同比增速12图表12：10-18年中国餐饮行业规模（千亿元）13图表13：11-18年中国限上餐饮收入增速13图表14：2018年三季度调味品行业主要上市公司收入、净利润增速13图表15：国内原奶收购价格和增速14图表16：GDT拍卖价格对比14图表17：奶

5、粉淘宝销售额增速14图表18：奶粉淘宝销售额占比14图表19：2018年三季度乳制品主要企业收入利润同比增速与估值15图表20：生猪和猪肉价格走势15图表21：生猪养殖盈利与屠宰头均价差15图表22：2018年三季度肉制品主要企业收入利润同比增速与估值15图表23：2018年三季度休闲食品主要企业收入利润同比增速与估值16图表24：休闲食品淘宝销售额增速16图表25：休闲食品淘宝销售额占比16图表26：2018年三季度食品综合主要企业收入利润同比增速与估值17图表27：2018年三季度主要非白酒类酒企收入利润同比增速18图表28：食品饮料重仓持股配置比例和标配18图表29：白酒重仓持股

6、配置比例和标配18图表30：茅台和五粮液机构重仓持股数据19图表31：区域次高端机构重仓持股数据19图表32：老窖、伊利、双汇机构重仓持股数据19图表33：安琪酵母和中炬机构重仓持股数据19图表34：贵州茅台不同类型机构持仓比例19图表35：洋河股份不同类型机构持仓比例19图表36：伊利股份不同类型机构持仓比例20图表37：海天味业不同类型机构持仓比例20图表38：人民币汇率和白酒板块相对收益20图表39：食品饮料上市公司业绩情况一览22研究源于数据24研究创造价值食品饮料-行业专题报告1行业增长仍维持在高位，悲观情绪放大市场担忧三季报公布之后板块回调较多，市场担忧消费受经济影响的部分

7、佐证，悲观情绪被明显放大。我们认为对于大部分公司，三季度的增速回落是在去年基数抬高下的正常变化，行业的趋势没有改变，次高端价位段仍然是增长最快的价位段。经济增速放缓只会让消费升级的速度放缓，而不会改变升级的方向和趋势。大众品方面，由于一季度受到春节旺季拉长的原因增速较高，二三季度分化，部分公司业绩回落，优质公司继续超预期。目前很多食品饮料龙头公司估值都已经回落至10-15倍区间，长期布局窗口打开。2017A2017A图表1：行业和子板块收入增速