农林牧渔行业2017年三季报总结：畜禽养殖利润环比改善，白马龙头表现靓丽

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1、专题研究

2、农林牧渔2017年11月06日证券研究报告Table_Title农林牧渔行业2017年三季报总结：畜禽养殖利润环比改善，白马龙头表现靓丽Table_AuthorHorizontal分析师：惠毓伦S0260511010003010-59136726hyl6@gf.com.cnTable_Summary核心观点：养殖：生猪价格环比小幅反弹，肉禽产业链下游环节率先盈利据畜牧业信息网，3季度，生猪价格略有反弹，环比上涨约0.6%，估算牧原股份、温氏股份等公司的生猪头均盈利约在250~350元/头，而正邦科技的生猪出栏量环比增长最快。肉禽方面，

3、下游毛鸡环节率先步入盈利区间，环比上涨超10%，圣农发展、仙坛股份等均实现盈利；中上游父母代鸡苗、商品代鸡苗均价环比有所上涨，但尚处于盈亏平衡线以下。饲料：收入利润稳健增长，一体化战略继续推进3季度，饲料行业上市公司收入利润继续稳健增长。从销量数据看，饲料龙头多维持两位数高增长，竞争格局进一步优化；同时由于原料成本同比下跌，大北农、新希望和傲农生物饲料利润增速略超预期。此外，饲料企业产业链整合初具规模，预估新希望、大北农、唐人神前3季度生猪出栏量分别约170、45、40万头，2018年出栏规划均保持较高增速。整体上，饲料企业渠道稳健，一体化战略

4、清晰，竞争格局优化带来的利润上升趋势较为确定。疫苗：生物股份继续领跑，市场苗决定企业未来受益于下游结构性补栏及产品优势，3季度生物股份收入与利润增速实现高增长，继续领跑行业。受益口蹄疫产品新品上市，海利生物3季度净利润同比增长约78%。受禽类养殖低迷的拖累，3季度瑞普生物、普莱柯的禽苗业务收入增速放缓。招采制度改革背景下，市场苗替代招采苗的过程有望加速，价格弹性将驱动行业快速扩容，重点关注口蹄疫、圆环疫苗等。种子：季末预收款分化显著，关注行业并购整合预期3季度为种子销售淡季，各公司季末预收款余额增长出现明显分化，隆平高科、荃银高科、丰乐种业、

5、敦煌种业、农发种业、万向德农、登海种业、神农基因的预收账款余额同比分别+90.7%、+61.4%、+15.8%、+8.8%、+1.1%、-26.1%、-43.6%、-52.7%。隆平高科与中信农业产业基金共同投资收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务，关注行业并购整合活动。风险提示农产品价格波动风险、疫病风险、食品安全、自然灾害等Table_Report相关研究：农林牧渔行业:政策行情继续演绎，关注估值合理的饲料龙头2017-10-29农林牧渔行业:国务院修改《农业转基因生物安全管理条例》完善制度利好转基因商业化推广2017-10-25识别风险，发现

6、价值请务必阅读末页的免责声明本报告联系人：钱浩021-60750607shqianhao@gf.com.cn1/2213458729/30242/2017110615:17专题研究

7、农林牧渔目录索引养殖：生猪价格环比小幅反弹，肉禽产业链下游环节率先盈利.........................................5饲料：收入利润稳健增长，一体化战略继续推进.............................................................10疫苗：生物股份继续领跑，市场苗决定企业未来...

8、..........................................................14种子：季末预收款分化显著，关注行业并购整合预期......................................................17重点公司盈利预测与估值..................................................................................................19风险提示......................

9、.....................................................................................................21识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/2213458729/30242/2017110615:17专题研究

10、农林牧渔图表索引图1：3季度生猪均价环比上涨0.6%.....................................................................5图2：3季度仔猪均价环比下跌14.2%

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