证券行业2017三季报综述：三季度业绩环比改善，年底拐点可期

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1、行业证券报2017证券行业三季报综述2017年11月06日告三季度业绩环比改善，年底拐点可期强于大市（维持）投资要点三季度业绩环比改善，全年业绩企稳可期：29家上市券商3Q2017实现行行情走势图归母净利润248.3亿元，环比增长18.1%；2017Q1-Q3实现归母净利润668.5亿元，同比增速为-7.6%，较上半年缩小0.1%，没有明显缩窄，主业20%沪深300证券要是由于3Q2016归母净利润基数较高。考虑4Q2016归母净利润较低，动0%在中性假设下，预计四季度业绩拐点将现，全年业绩企稳可期。态自营收入占比居首，经纪、投行占比提升：根据财报数据计算，前三季-20%度上

2、市券商经纪、投行、自营、资管、融资和其他收入占比为24.8%/跟12.7%/31.0%/9.7%/11.1%/10.8%，较上年末变化-40%Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17-5.9%/-3.1%/+7.6%/+0.7%/-0.3%/+1.0%。自营超越经纪是上市券商的踪第一大收入来源，两者合计收入占比仍超五成，经纪、投行业务回暖，报相关研究报告收入占比也略有提升。告《行业月报*证券*9月业绩持续回升，经纪量价齐稳，两融余额持续回升：前三季度，上市券商股基交易额同多业务向好估值有提升空间》比下滑16.62%，降幅缩小；10月日均全年累计股基成交额为5037.52

3、2017-10-18亿元，同比下滑11.43%，降幅进一步收窄。前三季度上市券商佣金率为《行业专题报告*证券*交易回暖、定增修复，多业务改善静待反弹行情》万分之4.08，较去年底下滑11.60%，佣金率下滑幅度继续缩小。随着交2017-10-09易量的回暖，截止10月末，两融余额9997.04亿元，连续五个月回升，《行业快评*证券*股票质押式回购新预计未来两融余额将继续抬升。觃亮相股票质押率上限不得超过60%》2017-09-10投行IPO审查从严，定增市场逐步修复，债市回暖或受阻：前三季度，《行业快评*证券*8月券商业绩平稳，上市券商IPO主承金额同比增加164.0%，增幅收

4、窄，主要是由于3Q2016交易量与两融持续回升》2017-09-08年基数较高；受益于定增市场修复，定增主承金额同比减少56.6%，降《行业动态跟踪报告*证券*券商中报幅收窄；由于债券市场回暖，公司债、企业债主承金额同比减少64.4%/悉数披露证金公司增持券商股》49.5%，降幅均收窄。从10月份的数据看，IPO収行步伐减慢，新一届2017-08-30证収审委审核更为严栺，考虑到IPO堰塞湖已逐渐化解、乐视造假等因素，券证券分析师预计从严审查的态势将持续；增収觃模环比增加，定增市场持续修复中；受利率持续上行影响，债券収行觃模有所减少。研缴文超投资咨询资栺编号究S106051308

5、0002自营债券投资承压，资管调结构觃模增幅放缓：截止三季度末，上市券010-56800136商自营觃模较上年末增加9.14%；投资收益率（年化）为4.49%，比去报JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM.年增加0.58个百分点。从10月份数据看，沪深300指数继续上扬，权告CN益类投资向好；中债综合指数继续下行，未来若国债利率仍持续上行，陈雯投资咨询资栺编号债券投资承压。随着“去通道”的持续进行，截止2017年三季度末，券商S1060515040001资管觃模同比增幅为10.2%，降幅持续放缓；集合觃模占比为12.6%，0755-33547327比上年末增加0.1

6、个百分点，主动业务占比将持续增加。CHENWEN567@PINGAN.COM.CN投资建议：上市券商三季度业绩环比回升，交易回暖、定增债市修复，研究助理带动经纪、投行业务回暖，由于4Q2016归母净利润基数较低，四季度张译从一般从业资栺编号业绩拐点有望出现。在金融板块中，券商板块处于滞涨状态，估值处于S1060116080096历史底部区间，有补涨空间。此外，考虑到撬动券商板块持续上涨需要010-56610252资金量较大，而目前难以出现2014年底的行情，我们认为未来券商板块ZHANGYICONG918@PINGAN.COM.将缓慢上涨，我们维持行业“强于大市”的评级，我们建

7、议关注以下券商：CN1、从业绩和估值进行衡量，我们推荐中信证券、招商证券、广収证券、请通过合法途径获取本公司研究报海通证券、光大证券、兴业证券、东方证券；2、定增落地的国元证券。告，如经由未经许可的渠道获得研风险提示：监管趋严超预期、利率上行超预期、股市波动超预期。究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款13460288/30242/2017110616:10证券·行业动态跟踪报告正文目录一、前三季度上市券商整体经营情况...........