汽车行业深度报告前三季度经营分析及投资策略：关注龙头及季度盈利能力改善的公司

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1、HeaderTable_User343958300HeaderTable_Industry13022000中性investRatingChange.same173833817汽车与零部件行业关注龙头及季度盈利能力改善的公司——汽车行业前三季度经营分析及投资策略投资要点行业评级看好中性看淡(维持)主要投资策略。预计4季度传统乘用车需求有望环比回升、新能源客车销量国家/地区中国/A股将逐月释放，零部件公司继续推荐：细分领域的龙头公司和已布局全球配套行业汽车与零部件体系的公司，关注季度盈利环比改善的公司。建议关注：整车：上汽集团、报告发布

2、日期2017年11月07日广汽集团、江淮汽车、众泰汽车；零部件：华域汽车、福耀玻璃、精锻科技、新泉股份、拓普集团、国轩高科、星宇股份、继峰股份、均胜电子、潍柴动行业表现力、岱美股份、华懋科技、华达科技等。汽车与零部件沪深300公司盈利比较：零部件整体盈利增速高于整车。乘用车公司分化明显，上汽28%集团和广汽集团受益于自主品牌崛起，前三季度净利润增速分别为6.7%和19%59.8%，而其他乘用车企业受行业及自身产品需求颓势影响，净利润同比下降。9%受新能源汽车补贴政策调整，龙头企业宇通客车前三季度净利润同比下降0%16.4%，相比二季

3、度降幅收窄。细分领域的龙头公司及能够进入全球配套的零-9%部件公司，相对抗风险能力较强，盈利增长确定性强，如新泉股份、新坐标、-19%潍柴动力、拓普集团、均胜电子、精锻科技、继峰股份、岱美股份等。盈利能力：龙头强者恒强，关注单季盈利能力改善的公司。3季度整车整体6/11116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10深ROE2.90%，同比下降了0.79个百分点，主要是部分车企盈利能力持续下降拖累行业盈利能力。汽车零部件盈利能力维持稳定，ROE2.84%，同比上升资料来

4、源：WIND度了0.25个百分点。从各子行业3季度摊薄ROE水平来看，客车环比回升较报大。整车公司广汽集团、上汽集团毛利率同比提升明显；宇通客车毛利率维告持稳定。细分领域龙头及走向全球配套的零部件公司毛利率持续增长，抗风险能力强，三季度毛利率实现环比改善的公司值得关注。存货：客车周转改善，零部件周转维持稳定。前三季度整车存货周转率降幅收窄，零部件存货周转率略回落，经销商存货周转率向好。随着三季度行业回暖，乘用车存货周转天数同比下降0.76天，3季度客车存货周转天数同比上升4.05天，与一季度高点比较大幅回落，客车整体存货周转率上升。

5、零部件公司存货周转分化，存货周转提升较大的有兴民智通、潍柴动力、精锻科技等，零部件企业存货周转整体好于整车企业。零部件公司经营性现金流整体好于整车。前三季度整车经营性现金流净额同比下降28.7%，现金流下降主要是受重卡企业现金流下降影响。零部件经营性现金流净额同比下降0.1%，维持稳定，零部件营收保持30%以上稳定增长，应收账款增速维持在20%左右，预计未来现金流将持续向好。整车中上汽、广汽经营性现金流净额同比增长较快，零部件经营现金流净额占收入比重较高的有：华懋科技、新坐标、精锻科技、继峰股份、福耀玻璃、旭升股份等。投资策略与建议

6、：证券分析师姜雪晴建议关注：上汽集团(600104，买入)、华域汽车(600741，买入)、广汽集团021-63325888*6097(601238，买入)、江淮汽车(600418，买入)、众泰汽车(000980，买入)、福jiangxueqing@orientsec.com.cn耀玻璃(600660，增持)、精锻科技(300258，买入)、新泉股份(603179，买入)、执业证书编号：S0860512060001拓普集团(601689，买入)、国轩高科(002074，买入)、星宇股份(601799，买【入)、继峰股份(603997

7、，买入)、均胜电子(600699，未评级)、潍柴动力(000338，行相关报告未评级)、岱美股份(603730，买入)、华懋科技(603306，买入)、华达科技业·油耗积分政策利于新能源汽车行业发展2017-11-05(603358，买入)。证预计明年竞争压力趋缓，新能源龙头地位2017-09-28券风险提示:宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、车企降价凸显研幅度高于预期。优势整车和零部件公司盈利能力持续提2017-09-06究升报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报

8、告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素