电力行业2017年四季度投资策略：关注盈利改善及国企改革机会

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1、中性——维持证券研究报告证券研究报告/行业/行业研究研究/行业/季度策略深度报告日期：2017年9月22日行业：电力生产业关注盈利改善及国企改革机会——2017年四季度电力行业投资策略分析师：冀丽俊Tel：021-53686156E-mail：jilijun@shzq.com主要观点SAC证书编号：S08705101200172017年1-8月电力行业动态发电量：全国增速6.50%，较上年提高3.5个百分点，清洁能源增速较快；全国全部机组利用小时较上年同期水平减少3小时；全国基建新增发电生产能力同比增加，全国主要发电企业电源工程完成投

2、资同比下降14.2%，全国电网工程完成投资同比增长7.9%。用电量：全国全社会用电量同比增长6.8%，增速比上年同期提高2.6个百分点。第二产业同比增长6.1%，第三产业同比增长10.4%。动力煤价格维持高位。6个月行业指数与沪深300指数比较15.00%行业评级：维持“中性”的行业投资评级目前，火电在占总发电量的74.15%，考虑到煤炭价格高位，因此，10.00%维持电力行业评级“中性”。建议关注盈利改善的企业和具有国企改革概5.00%念的公司。0.00%-5.00%投资策略-10.00%关注盈利改善的企业-15.00%目前来看，火电

3、板块仍然受到高煤价的影响，盈利水平不佳，可关注后续煤电联动政策的实施情况。建议关注盈利改善的企业，如大唐发电（601991）等。公用事业(申万)沪深300受益于国企改革概念的公司报告编号：JLJ17-AIT02国企改革对于电力行业的影响在于：产业链上下游联合，形成协同效应；或者是同类公司整合，行业集中度提高，增强市场竞争力。可适当关注电力改革的进展情况以及具有国企改革概念的公司，如华能国际（600011）、三峡水利（600116）等。雄安基础建设设施企业如东方能源（000958）、建投能源（000600）等。风险提示股票市场波动导致的系

4、统性风险；相关行业发展政策推出缓于预期；原材料价格、人工成本大幅上涨；煤电联动不及预期等。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。1季度策略一、2017年1-8月电力行业动态1.1发电量：火电快速增长，水电连续两月正增长1-8月份，全国规模以上电厂发电量41659亿千瓦时，同比增长6.5%，增速比上年同期提高3.5个百分点。图1全国累计发电量及累计同比60,0002555,00050,0002045,00040,0001535,00030,0001025,00020,000515,00010,00005,0000

5、-5产量:发电量:累计值（亿千瓦时）全国发电量年度累计同比（％）数据来源：中电联截至8月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量16.6亿千瓦，同比增长7.5%，增速比上年同期回落3.7个百分点。其中，水电2.9亿千瓦，火电10.8亿千瓦，核电3473万千瓦，并网风电1.6亿千瓦。1-8月份，全国规模以上电厂火电发电量30849亿千瓦时，同比增长7.2%，增速比上年同期提高7.7个百分点。分省份看，全国除海南（-10.7%）、北京（-10.6%）和云南（0.0%）外，其他省份火电发电量均实现正增长。其中，增速超过20%的省份有宁夏（28.

6、6%）和湖南（23.8%）；增速超过10%的省份有广西（18.4%）、青海（15.1%）、湖北（14.9%）、江西（14.3%）、贵州（13.2%）、广东（12.7%）和重庆（11.5%）。2017年9月22日2日季度策略图2火电累计发电量及累计同比50,0002545,0002040,00035,0001530,0001025,000520,00015,000010,000-55,0000-10产量:火电:累计值（亿千瓦时）火电发电量年度累计同比（％）数据来源：中电联表1：全国分地区发电量（火电）（单位：亿千瓦时）（按累计降序）同比增

7、长地区8月同比增长（%）1-8月累计（%）全国4,310.003.5030,894.007.20山东400.90-13.503,353.302.30江苏438.70-0.503,112.205.20内蒙古341.509.502,412.009.00广东332.2016.902,180.0012.70河南256.8012.801,759.404.20浙江256.404.801,710.206.60山西246.2010.801,689.209.50河北220.002.801,674.705.20新疆191.101.901,560.006.5

8、0安徽231.609.701,544.307.80陕西140.80-0.801,066.206.60辽宁138.104.70924.501.40贵州102.803.90746.7013.20宁夏102.90