食品饮料行业2019年二季度投资策略：关注边际改善，长期布局龙头

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1、3目录1.食品饮料大幅超越市场61.1戴维斯双击再现，食品饮料大幅超越市场61.2个股涨幅分解：白酒成为最大赢家71.34Q18白酒持仓回落，预计1Q19重回高点72.投资主线：边际改善、优选龙头82.1大环境判断：经济探底，消费略回暖82.2投资主线：边际改善、优选龙头103.行业：春节消费超预期，行业稳中向上113.1白酒：行业短暂调整，景气持续向上113.2啤酒：竞争格局持续改善，盈利提升有望提升153.3葡萄酒：进口酒冲击减缓，国产酒机会待观察163.4肉制品：猪价步入上行周期，肉企利润承压17

2、3.5乳制品：原奶成本上行，龙头份额加速提升193.6调味品：餐饮业加速增长，调味品产品持续升级214.公司：精选个股，优选龙头234.1贵州茅台：价差充足，利润回流增厚业绩234.2五粮液：改革不断落地，渠道利润改善空间大244.3山西汾酒：改革释放活力，全国化不断推进244.4伊利股份：4Q18业绩优异，长期看大战略布局254.5双汇发展：屠宰量利齐升，肉制品持续改善254.6海天味业：业绩稳定增长，昂首挺近“三五”规划264.7中炬高新：主业潮平稳渡，聊以新颜待今朝264.8恒顺醋业：调味品业务稳

3、增长，管理机制待改善274.9千禾味业：聚焦零添加，调味品加快增长274.10安琪酵母：18年业绩波动，1Q19业绩预计略下滑284.11涪陵榨菜：18年业绩稳增长，19年挑战新目标294.12绝味食品：开店节奏加快，品类拓展可期294.13桃李面包：营收稳定增长，产能布局逐步完善305.风险提示314图表目录图1：1-3月食品饮料涨幅市场排名4/286图2：1-3月其他酒类与白酒获得食品饮料超额收益6图3：估值下降拖累食品饮料股价表现7图4：1-3月涨幅前20股票中白酒企业居多7图5：4Q18食品饮料

4、配置比例略回落至5.6水平（单位：）8图6：4Q18基金前十大重仓股中食品饮料占有两席8图7：2018年GDP增速6.69图8：2018年月城镇居民人均收入增7.8.............................................................................9图9：2019年1-2月餐饮与限额以上餐饮增速略有回暖9图10：2019年1月三大消费者指数均有走高9图11：2018年食品制造企业营收增速回落、利润增速不及营收10图12：19年1-

5、2月食品饮料制造业产量增速有升有降10图13：上市白酒公司整体收入增速四季度同比较快增长11图14：上市白酒公司整体利润增速四季度环比提速明显11图15：行业估值迅速回升12图16：白酒行业规模持续萎缩13图17：白酒行业利润增长持平13图18：上市白酒企业营收增速显著高于行业13图19：上市白酒企业净利润增速显著高于行业13图20：高端格局稳定，集中度最高14图21：次高端白酒此轮集中度提升幅度较大14图22：大众白酒格局最为分散14图23：白酒行业销量不断萎缩14图24：贵州茅台陆股通持股比例在股价

6、下跌时大幅上升15图25：19年1-2月国内啤酒产量增速回升至4.216图26：19年1-2月进口啤酒数量增速回落至3.816图27：19年1-2月国内葡萄酒产量加速回暖17图28：19年1-2月进口葡萄酒数量增速持续下降17图29：3Q18葡萄酒上市公司整体营收-1.1，净利-25.517图30：4Q18A股肉制品上市企业整体营收+0.7%，净利+6.5%17图31：2Q18以来生猪价、猪肉价上行18图32：4Q18生猪定点屠宰企业屠宰量同比降0.02%18图33：19年2月生猪存栏同比降16

7、.6%，继续走低18图34：19年2月能繁母猪存栏同比降19.1%，持续走低18图35：4Q18A股上市乳企整体营收、净利持续增长19图36：19年2月伊利在县中的液奶增速最快19图37：乳制品行业双寡头格局稳定20图38：生鲜乳主产区平均价持续上涨20图39：19年2月全职奶粉折算价高于国内生鲜乳价格20图40：4Q18全国性乳企营收增速较快21图41：4Q18全国性乳企净利增速较快21图42：18年调味品行业加速增长215图43：图44：图45：图46：图47：18年调味品上市公司利润保持稳定增长2

8、12018年GDP增速有所放缓222019年餐饮行业呈现恢复性增长222013-2018年海天产品结构持续升级23调味品各品类市场渗透率231.食品饮料大幅超越市场1.1戴维斯双击再现，食品饮料大幅超越市场食品饮料股价大幅超越市场，酒类获最多超额收益。19年1-3月食品饮料板块股价上涨46，大幅超越沪深300（29）约17pct，在申万一级子行业中排名第四。分子行业来看，其他酒类（+70）、白酒（+53）获得食品饮料超额收益。肉制品（+16