华创证券资管行业论坛策略报告：资管行业再出发

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1、证券研究资管行业再出发——华创证券资管行业论坛策略报告2017年9月吉灵浩S0360515070004联络手机:+86-15502126161邮箱：jilinghao@hcyjs.com本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PP

2、T后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.comCONTENTS目录债市策略：耐心等待最后一跌资管行业再出发：监管趋严，回归本源华创资管：我们已经在路上SECTION1债券市场策略：耐心等待最后一跌1.1汽车拖累减轻，地产支撑犹在，下半年消费无忧今年以来消费保持强劲年初以来消费一直维持平稳向好趋势，餐饮消费成为消费中的亮点。年初受购置税优惠减半拖累的汽车消费也出现了积极变化，5月以来汽车销售持续回升。明年购置税优惠政策或将退出，有望对下半年汽车消费形成一定支撑。三四线地产维持高景气度继续支撑地

3、产相关消费。汽车消费拖累显著减轻三四线地产销售旺盛有望继续支撑地产相关消费1.2全球经济向好，外贸前景改善美欧日制造业PMI回升，反映发达市场需求改善今年以来海外经济整体处于复苏周期，出口改善趋势较为明显。具体来看，美、欧、日制造业PMI持续保持在高景气区间，预示发达市场需求依然旺盛，与国内PMI新出口订单走势相一致。运价指数的反弹则佐证了内外需的同步向好。PMI新出口订单向好，与发达市场经济改善相印证运价反弹反映了内外需的同步回升1.3环保影响较大，但经济继续下滑空间不大从工业来看，8月工业数据虽然较7

4、月有所回落，部8月工业很受环保影响较大分受高温和降雨天气影响，叠加环保限产趋严，去年基数较高等因素。6.0%的工业增速也近两年来的低点，后期继续下降的可能性不大。虽然环保限产继续，但“金九银十”旺季到来有望带动需求回升。制造业同比回升，汽车、电器、计算机等行业有所回升，反映出制造业产业结构优化。工业结构反映出环保影响主要工业品产量新高后有所回落1.4通货膨胀：CPI缓慢反弹，PPI缓慢回落猪价触底，蔬菜鸡蛋价格攀升CPI：前期跌幅太大，叠加季节性因素(三季度会涨)，猪肉已经企稳回升；蔬菜、鸡蛋价格近期出现快

5、速攀升，所以CPI会维持缓慢回升的趋势。PPI：7月份以来大宗价格快速攀升，反映需求不弱；美元走弱的背景下，叠加油价和黑色修复前期跌幅过大的事实，8月PPI已出现反弹；后期由于去年同期基数较高，PPI将高位回落，但回落速度较慢。铁矿石价格7月以来持续走高有色金属价格7月底以来快速攀升1.5货币政策：稳健中性仍是主旋律今年以来央行一直维持稳健中性的货币政策基调，一方面经济持续企稳向好，央行没有宽松的必要；另一方面金融去杠杆和房地产市场泡沫滋生要求央行营造一个相对偏紧的货币政策环境。从全国金融工作会议和二季度货

6、币政策执行报告透露出的信号来看，下半年央行将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。这意味着下半年货币政策仍将维持目前中性偏紧的基调，为着力推进金融监管营造适宜的货币政策环境。2016年5月2016年8月2016年11月2017年2月2017年5月2017年8月一季度报二季度报三季度报四季度报一季度报二季度报下一阶段，继续下一阶段，继续下一阶段，继续实下一阶段，实施下一阶段，继续实继续实

7、施稳健中性的关于货币实施稳健的货币实施稳健的货币施稳健的货币政策好稳健中性的货施好稳健中性的货货币政策政策叙述政策政策币政策币政策遵循金融发展规律，疏通货币政策向疏通货币政策向注重抑制资产泡沫更好地平衡稳增高度重视防控金融紧紧围绕服务实体经实体经济的传导实体经济的传导和防范经济金融风长、调结构、抑风险，加强金融监济、防控金融风险、关于风险渠道，提高金融渠道深化金融机险，疏通货币政策泡沫和防风险之管协调，有机衔接深化金融改革三项任叙述运行效率和服务构改革，守住不向实体经济的传导间的关系抑制资监管政策出台的时务。加强

8、金融监管协实体经济的能力，发生系统性金融渠道，着力解决经产泡沫防止“脱机和节奏，稳定市调，把主动防范化解守住不发生系统风险的底线济金融运行中的突实向虚”，提高场预期，把握好去系统性金融风险放在性金融风险的底出问题，提高金融金融运行效率和杠杆和维护流动性更加重要的位置，着线运行效率和服务实服务实体经济的基本稳定的平衡，力防范化解重点领域体经济的能力，守能力，同时牢牢有序化解