交通运输行业：春风至，航空票价放开窗口期来临，影 响全解析

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1、[Table_MainInfo]行业研究/交通运输证券研究报告行业深度报告2017年12月20日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持春风至——航空票价放开窗口期来临，影响全解析市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]交通运输海通综指23.07%18.03%政策面：民航局对于价格放开频率、效果有明确规定。2014年11月《关于进12.98%一步完善民航国内航空运输价格政策有关问题的通知》提出：旅客运输票价实7.93%行市场调节价的国内航线目录，由民航局

2、商国家发展改革委根据运输市场竞争2.88%状况每年调整、公布。2015年12月《关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》提出：到2017年，民航竞争性环节运输价格和收费基本放开；到-2.17%2016/122017/32017/62017/92020年，市场决定价格机制基本完善，科学、规范、透明的价格监管体系基本资料来源：海通证券研究所建立。未来3年，实行市场调节价航线目录有望每年调整公布（今年尚未公布），且到2020年，基本实现由市场决定价格机制。相关研究[Table_ReportInfo]《航空11

3、月经营数据披露，三大航表现基本面：当前已放开航线高质量的占比小，且提价较为充分。1）质量：根据优异》2017.12.172017冬春航季时刻表，民航局当前放开的724条航线有579条在2017冬春航《白云机场公布月度经营数据，首都、浦季实际执行，其中800公里以下的航线占比85.3%；800公里以上、21大主协东机场春运期间被暂停加班申请》调机场互飞航线仅14条，其中1X2类8条，2X2类6条。2）提价：2017冬2017.12.10春航季实际执行的579条市场调节价航线中，票价比（基准价*1.25）高20

4、0元《交通运输行业2018年策略报告：航空机场看点十足，铁路主题有望迎春风》以上的有326条，占比56.3%；800公里以上、主协调机场互飞航线全价票上2017.12.12升幅度为72.7%。实行政府指导价航线情况：根据2017冬春航季时刻表，当前尚有1664条航线实行政府指导价，800公里以下航线占比12.6%，800公里以上航线占比87.4%。800公里以上、21大主协调机场互飞航线实行政府指导价的有131条（实行市[Table_AuthorInfo]场调节价的14条），占比90.3%。其中1X1类8条

5、、1X2类40条、2X2类83条。可以看出，与高铁形成直接竞争的800公里以下航线占比已非常小，大多为航空公司定价权较高的中长航线，且核心航线大多仍然实行政府指导价。量化分析：若当前实行政府指导价航线市场化，对上市航空公司的影响：①1X1类航线提价：1X1类航线（3条）若全价票提升10%，则一航季能带来18.2亿分析师:虞楠元税前利润，1X1类航线座位数占比中国国航、东方航空、南方航空分别为Tel:(021)2321938224.5%、34.4%、23.4%，东方航空占比最高；（不考虑两仓跟随提价情况，若E

6、mail:yun@htsec.com考虑两仓跟随提价，则中国国航受益最大）②1X2类航线提价：1X2类航线若证书:S0850512070003全价票提升10%（10条），则首个航季能新增22.7亿元税前利润，1X2类航线分析师:张杨座位数占比中国国航、东方航空、南方航空分别为24.4%、22.9%、27.3%，南Tel:(021)23219442方航空占比最高；③高铁提价：高铁与中短途民航形成直接竞争，若高铁提价，Email:zy9937@htsec.com利好民航票价中枢上移。假设国内票价整体提升1%，则为

7、行业能带来27.5亿证书:S0850516080007的税前利润。国内航线座位数占比中，中国国航、东方航空、南方航空占比分联系人:李丹别为19.4%、19.4%、21.7%，南方航空占比最高。（本段前提假设：①座位是Tel:(021)23154401无差异产品；②首次提价10%不影响核心航线折扣率。计算数字仅做理论分析。）Email:ld11766@htsec.com风险提示。市场化时点、提价幅度、铁总改革不及预期，油价、汇率扰动。特别提示。本报告仅限于对航空行业的信息梳理、分析和判断，请投资者审慎判断报

8、告中使用的假设，报告内容涉及到行业中的一些具体公司，并不代表对报告中提及上市公司的推荐或提供投资建议；报告中使用的信息来源均为媒体公开披露、公司官网及公司公开披露的公告信息等。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃交通运输行业2目录1.票价市场化政策窗口期来临..................................................................