交通运输行业深度报告：航线票价放开弹性测算深度解析

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]航空运输/交通运输发布时间：2018-01-04证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：同步大势航线票价放开弹性测算深度解析报告摘要：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]2018-2020年，国内航空运输价格市场化改革有望加速推进。按照航空运输沪深3002015年民航局相关政策文件，到2020年，市场决定价格机制基本完23%18%善，意味着到2020年航线市场化定价有望实现，近年航空公司自主13%8%定价范围

2、逐步放开，截止到2017年6月，已实行市场调节价的航线3%-2%1总共724条，我们认为2018-2020年航线票价放开有望加速推进。2017/2017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/12我们从已经票价放开的航线的航距、航线质量以及票价涨幅进行分析发现：1）500-1000公里航线占比大幅提升，在已放开航线中占比[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M约56%,；2）票价放开的航线逐渐向一、二、三线城市传导，二、绝对收益10.20%

3、21.45%26.00%三线城市间互飞的航线快速增加，目前仅剩一线城市互飞未放开；3）相对收益7.36%14.29%2.98%从航线票价放开后的涨幅看，客公里收益平均涨幅为99%，涉及一[Table_行业数据IndustryMarket]线城市的航线以及四五线航线涨幅较高，其中，四五线城市相关航成分股数量（只）7线票价涨幅119%，一二线互飞与一三线互飞票价涨幅为91%、总市值（亿）5,278104%；二三线互飞票价涨幅86%，二线城市间互飞航线票价涨幅流通市值（亿）3,391市盈率（倍）15.55为73%，三线城市间互飞航线票价涨幅为

4、77%。市净率（倍）1.70从17/18年冬春航季数据看三大航市场份额：1）一线城市互飞中，成分股总营收（亿）3,875东航的座位数放占比最高（28.4%）；2）一线相关航线中国航市占率成分股总净利润（亿）218成分股资产负债率（%）67.61最高（25.6%）；3）二、三线相关航线中南航市占率最高（22.0%）。另外，前十大繁忙航线座位数市场份额占比最高的为国航（26.6%），[Table_Report]相关报告其次是东航（26.2%）、南航（22.6%）。《9月航空数据点评：三大航运力投放提速票价放开弹性测算：考虑到繁忙航线票价的放

5、开对三大航业绩影响较致客座率下滑》大，我们测算前10大航线全面放开对三大航的业绩的影响。我们假2017-10-18《8月航空数据点评：整体需求增速放缓，设航空公司经过6-8年（相对谨慎）的提价达到我们设定的目标全票客座率承压，南航表现最优》价（一线互飞与一二线互飞相对基准价提价120%、90%），预计年均2017-09-17增厚税前利润：南航8.8-11.7亿元、国航10.9-14.6亿元、东航8.9-11.8《7月航空数据点评：三大航分化继续，币亿元，春秋0.97-1.3亿元，吉祥0.86-1.15亿元。升油稳阶段性利好》投资建议：我

6、们认为此轮航空行情的核心逻辑在于供给侧改革带来2017-08-17的行业供需反转，而随着航线票价市场化放开的加速推进，航空公司将进一步受益行业发展，我们重点推荐具备航线网络、时刻资源[Table_Author]优势的南方航空、东方航空、中国国航，同时关注春秋和吉祥。证券分析师：瞿永忠风险提示：航线票价放开政策不及预期；航空需求下滑；油价大涨；执业证书编号:S0550515110002人民币汇率大幅贬值(021)20361103quyz@nesc.cn证券分析师：王晓艳[Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据执业证

7、书编号:S0550515100001EPSPE重点公司现价评级(010)63210895wangxiaoyan@nesc.cn2016A2017E2018E2016A2017E2018E南方航空11.940.510.701.04231711买入研究助理：明兴东方航空8.490.310.480.62271814买入执业证书编号:S0550116060004中国国航12.830.520.680.92251914买入mingxing@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明14374529/30242/2018010413:54[Table

8、_PageTop]航空运输/行业深度报告目录1.航空票价改革历史回顾.....................................................................