华泰总量+行业联合报告：全行业深度解析贸易摩擦的影 响

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准正文目录总量：美国加关税对我国经济影响总体可控92018年以来中美贸易关系发展经历了十个阶段9从贸易顺差行业结构来看，整体行业结构变化不大11多种假设下美国提高关税对我国影响的测算11抛售美债会是“杀手锏”吗？13贸易摩擦反复，海外市场担忧中国抛售外储中的美债13实操层面和潜在影响存在一定制约，短期采取该措施可能性或较小14汽车：零部件受关税影响相对明显，或转移产能至海外17汽车整车及经销商：暂时不在加征关税范围内，受影响较小17零部件供应商：对美出口占比较高的受到影响，或转移产能至海外17家电：中美家电产业链融合

2、程度高，税收成本或共担21轻工：家居企业布局海外基地，玩具行业尚未被加征关税30纺织服装：唇齿相依，产业转移尚需时日36美国占我国纺织品出口额不到18%，龙头企业海外布局已经趋于成熟36美国对中国进口纺织品依然有较强的依赖39农业：短期影响或有限，趋势利好种业及养殖40食品饮料：对下游顺价能力强，总体影响或有限43医药：全行业影响不大，部分医疗器械受影响46钢铁：加征关税对中国钢材间接出口影响较大48中国对美出口钢铁占钢铁出口比例少、钢铁制品占比多48加征关税短看影响小，长看或将拉低国内钢铁价格中枢50机械：摩擦或加剧进口依赖隐患，高端装备机遇与挑战并存52工程

3、师红利持续驱动技术创新，产业链完善配套凸显成本优势52竞争力初现的本土龙头估值大都低于国外可比公司，或已具备投资价值53有色：总体影响或有限，关注我国铝行业出口转移56铝行业或存在一定影响，其余子行业影响有限56关税提升或抬升美国铝材采购成本，对国内电解铝的消费影响或有限56预计其余有色子品种出口影响有限58有色行业和相关标的成本情况受进口关税调整的影响较小58化工：预计整体影响有限，长期利好行业转型升级60建材：玻纤受直接影响，内在需求具稳定性63通信：关税对通信行业影响较小，利好国产替代66关税不涉及SIP电话机和光模块，对通信影响较小66谨请参阅尾页重要声

4、明及华泰证券股票和行业评级标准核心器件国产替代机遇解析67国内ICT产业链日渐壮大，但核心器件缺失67国产替代正当时，硬科技铸造未来68核心器件国产替代机遇解析69电子：手机对美出口量影响有限，半导体海外依存度较高75下游终端产品短期受贸易摩擦影响大，中游稳定性较强75贸易摩擦之后中兴在北美销售锐减，但是国产品牌在北美市占率基数较小75传媒：总体影响较小，主要关注进口片分成比例变化80从关税加征清单上看，对传媒行业总体影响较小80关注电影进口片发行规则的变化80电新：清单涉及电新子行业较少，板块风险可控82公用事业环保：正负面影响均非常有限86核电、燃气负面影响

5、有限，风电或有轻微正向影响86垃圾焚烧不受影响86监测行业成本端预计受到小幅冲击，国产替代空间有限86检测行业存量设备几乎不受影响，新增设备成本端受小幅影响86耗材方面对美出口比例较低，影响相对有限86交运：整体负面影响较小87图表目录图表1：2018年以来中美贸易发展重要事件一览10图表2：中国对外贸易顺差金额从2015年开始减少11图表3：中国对外贸易差额行业结构的历史演化11图表4：中国对美国出口金额增速下降12图表5：我国美债持有量随外汇储备增加而上升13图表6：截至2019年2月，我国持有1.1万亿美债，占存量约7%13图表7：截至2019年2月美债持

6、有量超过1000亿美元的国家，我国仍然领先日本，为美国最大债权国13图表8：当前美债日均交易量在5000-6000亿美元水平，绝大多数为普通国债的交易14图表9：贸易摩擦未对我国持有美债量变动产生较大影响14图表10：在更长时间区间来看，贸易摩擦以来外储的美债持有量变化基本在正常区间内波动15图表11：2018年4月俄罗斯大幅减持美债，造成市场扰动15图表12：美联储扩表期间美债持有量大幅上升15图表13：美债已经是发达国家中为数不多的安全+收益之选16图表14：负利率债券在市场中占比不断攀升16图表15：2017年中国出口至美国零部件产品结构17图表16：中国

7、汽车零部件出口至美国规模（单位：亿美元）18图表79：2010谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表17：2017年美国进口至中国汽车零部件产品结构18图表18：中国汽车零部件进口自美国规模（亿美元）18图表19：中国进口自美国零部件加征关税清单19图表20：2018年中国家电出口品类占比（单位：亿美元，%）21图表21：2018年Q1-Q3中国出口家电区域金额（亿元人民币）及占比21图表22：2000亿清单中主要对美出口受影响家电产品21图表23：白电涉及的主要产品，包括空调、冰箱，洗衣机品类下主要为干衣机产品22图表24：2018年美国进口中国

8、白电金额为57.2亿美元