基础化工行业中美贸易摩擦系列报告之三：贸易摩擦进一步升级，化工行业受影 响几何

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1、敬请参阅最后一页特别声明国投瑞银2019-05-23基础化工投资聚焦研究背景2019年5月10日美国公布对价值2000亿美元的中国商品加征25%关税清单，其中涉及中国出口美国的多种化工产品，作为反制措施，6月1日起中国将对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。中国对美化工品出口集中在有机化学品、橡胶制品、医药中间体等优势行业。我们统计了对美国出口金额较多的化工品，重卡轮胎、轿车胎、草甘膦、麦草畏等除草剂、聚合MDI、TDI、钛白粉、丁二烯、烧碱、丙烯酸和大部分丙烯酸酯、氢氟酸、醋酸、己二酸和己内酰胺等都将在原有税率基础上加征25%的关税；而吡虫啉和啶虫脒

2、等杀虫剂、多菌灵等杀菌剂、VE、VC、VB、VA、初级形态的PPS、PVA、POM，改性ABS，酚醛树脂，PA66和PA6等基础塑料都不在此次加征关税范围之内。我们区别于市场的观点我国作为全球最大的化工品生产国，贸易摩擦的加剧与双方关税大比例的上调，势必会对国内化工行业带来不利影响。一是生产企业面临出口成本大幅增加；二是由于出口受阻，未来国内化工品市场竞争面临加剧局面。我们并不否认贸易摩擦升级对国内化工行业带来的不利影响，但与市场过于悲观的认知不同，我们认为加征关税的行为对国内大部分化工子行业的实质影响是有限度的：1）近年来我国化工出口市场已完成全球化的布局，并不依赖于单一市场，东南

3、亚等新兴市场区域作为整体已取代美国成为国内化工品最大出口市场，而对美出口占比近年持续下滑；2）中国拥有巨大的化工品市场，且未来全球化工品的需求增长仍将主要来自于发展中国家特别是亚太地区的发展中国家，国内化工品内需空间的提升将逐渐弱化贸易摩擦的不利影响。相比于加征关税对化工品出口市场的直接影响，我们认为更应关注下游终端行业比如冰箱、纺织服装和塑料制品等行业，如果后期因加征关税出现出口下滑的情况，将对上游聚合MDI、氟化工及制冷剂、聚酯、黏胶短纤以及塑料原料等行业造成进一步的不利影响。敬请参阅最后一页特别声明目录1、美国对2000亿美元中国商品加征25%关税，涉及化工行业大部分品种41.

4、1、美国对中国2000亿美元商品加征关税过程梳理41.2、维生素、杀虫剂、杀菌剂和初级形态的工程塑料维持原有税率52、贸易摩擦升级直接影响有限，但需关注下游终端出口受阻带来的间接影响62.1、MDI：2018年对美出口占比31.7%，加征关税影响已提前反应72.2、钛白粉：东南亚已取代美国成为最大出口市场92.3、丙烯酸及酯：对美出口占比较少，影响有限102.4、粘胶：直接影响有限，但需关注终端纺织服装出口下滑的间接影响102.5、聚酯：贸易摩擦升级直接影响有限，间接影响巨大112.6、轮胎：出口美国已遭双反，摩擦升级实质影响有限122.7、塑料：美国原料和中国制品出口双双受阻142

5、.8、氟化工：直接影响有限，需关注下游冰箱出口下滑影响162.9、农药：中国原药生产能力短期难以替代163、风险分析171、美国对2000亿美元中国商品加征25%关税，涉及化工行业大部分品种基于美国贸易办公室在去年7月10日公布的2000亿美元拟加征关税清单，美国5月10日公布的价值2000亿美元商品加征25%关税清单，其中涉及中国出口美国的多种化工产品，此次第三轮关税加征将打击比前两轮更广泛的化学品和塑料制品。而考虑到2018年8月7日美国贸易代表办公室对价值约160亿美元中国产品加征25%关税的清单，美国对华加征25%关税的商品基本上已经覆盖了中国对美国出口的化工品上下游全部产业

6、链的品种。而作为针对美国海关与边境管理局（CBP）5月10日宣布对中国2000多亿美元输美商品加征关税行为的反制措施，5月13日中国国务院关税税则委员会发布《关于对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率的公告》，从6月1日起将对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。1.1、美国对中国2000亿美元商品加征关税过程梳理2018年7月11日，美国贸易代表办公室发布了一份针对从中国进口的2000亿美元商品增加10%关税的清单，8月2日，美国针对此次清单中的产品，提议加征关税的税率从10%增加至25%。2018年9月18日，美国政府宣布实施对2000亿美元中国

7、商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率将提高至25%。自2018年9月24日起，美国对来自中国的2000亿美元商品加征10%关税。2018年12月G20峰会后，美国政府对2000亿美元中国商品加征关税税率仍维持在10%。2019年5月6日凌晨，特朗普声称将在5月10日把2000亿美元中国对美出口商品的关税从10%提升到25%，并称对剩余3250亿美元中国输美商品也将很快加征25%的关税。5月9日，