基础化工行业2018年投资策略：化工龙头迎来黄金发展期

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1、证券研究报告（增持，维持）《化工龙头迎来黄金发展期》——2018年基础化工投资策略刘威（基础化工行业首席分析师）SAC号码：S08505150400012017年12月12日14034263/30242/2017121209:34概要1.回顾：行业景气向上，2018年有望维持高增长2.周期：供给侧改革持续推进，龙头强者恒强3.成长：需求渐入佳境，新材料进口替代空间广阔4.重点公司分析请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14034263/30242/2017121209:342行业景气向上，2018年有望维持高增长

2、由于2011-2012连续的产能扩张，化工行业产能过剩严重，盈利能力随之下滑；在经历行业低谷洗牌之后，亏损企业逐步退出、落后小产能出清，2016年开始景气度有所回升。2017年在投资增速回落、环保持续高压的背景下，供给端收缩明显，叠加补库存需求旺盛，多数产品价格大幅上涨。我们判断，未来环保趋严将成为常态，2018年化工行业有望维持高增长态势。图：固定资产投资增速（%）图：化学原料及化学制品制造业价格走势（%）205015401030520010-5-102005-012005-082006-032006-102007

3、-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-040-15-102005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-0

4、82016-032016-102017-05-20PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比固定资产投资完成额:化学原料及化学制品制造业:累计同比资料来源：WIND，海通证券研究所资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14034263/30242/2017121209:343化工板块整体盈利能力持续提升化工板块整体盈利能力持续提升。2017年前三季度，基础化工板块营业收入增速为36.49%，同比上升31.94个百分点；净利润增速为71.62%，同比上升55.66个百分点，盈利能力显

5、著提高；扣非后年化净资产收益率为6.88%，同比上升2.48个百分点。2017年前三季度约74%的上市公司实现业绩增长，亏损面大幅收窄。我们统计的287家基础化工上市公司中，2017年前三季度归属净利润实现增长的有211家公司，占比为74%；净利润亏损的有17家，占比为6%，亏损面较2016年大幅收窄。图：2017年化工板块净利润增速持续提升图：2017年化工板块业绩增长公司占比扩大200净利润增速（%，左轴）扣非年化ROE（%，右轴）1280%74%74%67%16070%1058%59%60%53%12049%

6、51%850%8040%626%27%26%4030%24%17%18%420%10%020102011201220132014201520162017三10%6%2-40季度0%20102011201220132014201520163Q2017-800业绩增长家数占比（%）亏损家数占比（%）资料来源：WIND，海通证券研究所资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14034263/30242/2017121209:34龙头企业强者恒强，规模效应凸显行业龙头收入加速增长图：龙头企业

7、收入增速比较（%）图：PVC企业收入增速比较（%）80100608040602040020201220132014201520162017Q3-200201220132014201520162017Q3-40-20-60化学原料及化学制品制造业万华化学华鲁恒升鲁西化工中泰化学鸿达兴业新疆天业天原集团图：纯碱企业收入增速比较（%）图：染料企业收入增速比较（%）100808060604040202000201220132014201520162017Q3201220132014201520162017Q3-20-20-4

8、0-40山东海化三友化工双环科技浙江龙盛闰土股份吉华集团亚邦股份资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14034263/30242/2017121209:345概要1.回顾：行业景气向上，2018年有望维持高增长2.周期：供给侧改革持续推进，龙头强者恒强3.成长：需求渐入佳境，新材料进口替代空间广阔4.重点公司