基础化工行业2019年策略报告：精细化工迎来布局良机

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1、目录1.精细化工迎来布局良机71.1自下而上挖掘优质精细化工企业71.2推荐具有发展成平台级化工企业潜力的技术型公司81.2.1平台级研发能力是突破单一产品天花板的有效途径101.2.2深度一体化可有效打造成本优势101.3推荐对国际巨头具有替代逻辑的后起之秀111.3.1材料添加剂龙头公司的客户壁垒较高121.3.2工业杀菌剂等被忽视的细分行业存在投资机会131.4推荐具有全球定价权和掌控力的产业担当者142.长期看好电子化学品和锂电池材料投资机会172.1推荐具有全球定价权和掌控力的产业担当者172.

2、1.1半导体化学品：部分高端产品技术突破，国产化进程相对较快172.1.2混合液晶材料：国内大尺寸液晶面板将迎出货高峰，高端混晶材料国产化起步192.1.3OLED材料：下游产业爆发式增长，国产材料以前端产品为主232.2电子化学品：国产化大势所趋，细分领域实现技术突破，进口替代有望加速243.持续看好磷矿石、萤石产业链价值回归273.1看好资源端收紧，需求刚性的磷矿石产业链273.1.1环保限产叠加政策减产273.1.2磷矿石下游磷肥产业存在刚需特性有望触底反弹293.2萤石资源价值凸显，环保限产拉动下

3、游景气度提升313.2.1环保限制萤石产量，资源价值日益增长313.2.2氟化工下游需求稳定，景气度继续向上334.传统大宗品景气回落压力渐增，相对看好农产品产业上游344.1内需增长放缓，库存被动累积344.2海外经济体面临下行压力恐拖累外需364.3行业资本开支回暖，结构性集中于偏上游行业以及龙头企业384.4环保整体长期高压态势不减，预计未来2年水污染治理边际收紧404.52019年行业可能步入去库存阶段，产能周期尚需验证424.6周期板块中相对看好农产品产业链上游的化肥板块435.地缘政治主导油价

4、走势，美国意图重塑全球能源格局485.1预计明年原油价格将先扬后抑485.22018年全球油价大起大落始末495.3全球能源格局正在重塑505.3.1OPEC内部动荡，影响力遭削弱505.3.2美国谋求全球能源贸易主导权505.3.3沙特、俄罗斯联手，全球原油供应市场将响起份额争夺战525.3.4伊朗成为特朗普手中的油价调节器536.民营大炼化进入验证期，低估值带来投资机会54DONGXINGSECURITIES东兴证券深度报告P3基础化工行业：精细化工迎来布局良机1.1民营炼化后发优势明显，盈利有保障

5、541.1.1民营炼化极具竞争优势541.1.2原油价格中位震荡利于炼化项目盈利561.1.3消费税改革+地炼整合升级，无需担忧成品油产能过剩571.2聚酯产业链中PTA将成盈利改善最明显环节571.2.1PX迎来扩产高峰利润向下游转移581.2.2PTA产能慢增长将成利润改善最明显一环591.2.3涤纶长丝或将两头承压601.3推荐炼化将率先投产的一体化龙头611.4推荐在烯烃原料轻质化道路上的领跑者622.风险提示63表格目录表1：利安隆的主要客户11表2：利安隆近两年产能预计完成12表3：与利安隆公

6、司合作的部分国外企业13表4：利安隆公司在建产能情况14表5：浙江龙盛中间体事业部核心生产主体及产能15表6：公司的间苯二胺生产工艺技术先进16表7：公司的间苯二酚生产工艺技术先进16表8：长江大保护相关政策28表9：全球磷肥需求量30表10：全球萤石产量情况31表11：萤石有关政策梳理32表12：大气、水、土十条发布及考核时间节点、具体考核41表13：2018年各地方政府长江大保护相关政策集中落实41表14：复合肥上市公司销量及行业集中度变化47表15：民营炼化项目比较54表16：全球炼厂规模靠前的企业

7、54表17：恒力炼化项目主要装置及技术55表18：浙石化炼油来源56表19：炼化部分产品及其需求情况56表20：2018年后迎来PX产能扩张高峰59表21：不同年份PTA需求、产能及实际开工率率统计60表22：2018年后涤纶长丝部分产能扩张计划60表23：恒力股份可比公司估值62P4东兴证券深度报告基础化工行业：精细化工迎来布局良机DONGXINGSECURITIES插图目录图1：精细化工板块增速已快于化工原料板块7图2：精细化工板块PE已处于历史底部7图3：精细化工技术研发的层次9图4：精细化工企业

8、产品结构类型9图5：以中旗股份为代表的技术型精细化工企业具有广阔的发展愿景10图6：以广信股份为代表的一体化型精细化工企业也具有广阔的发展愿景10图7：利安隆公司三大业务增长情况12图8：浙江龙盛发展历程14图9：浙江龙盛化工中间体板块毛利及其增速15图10：浙江龙盛中间体毛利及毛利率变动情况15图11：浙江龙盛重塑全球间苯二酚格局15图12：浙江龙盛重塑国内间苯二胺格局16图13：浙江龙盛大化工业务拓展路径与可发展业务线条1