2018年8月投资组合及研究综述：A股迎来布局良机

《2018年8月投资组合及研究综述：A股迎来布局良机》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

内容目录1、财通证券2018年8月投资组合32、财通证券各研究领域观点综述（排名不分先后）52.1策略：政策调整信号明确，A股迎来布局良机52.2金融工程：情绪中性、波动率应稳中有升62.3有色金属：经济政策边际宽松，利于传统周期行业需求回升62.4化工：关注中报行情，持续推荐高景气行业龙头公司62.5汽车：布局时刻带来，坚定看好成长72.6机械：工程机械景气周期持续，龙头将强者恒强72.7医药：政策底叠加基本面见底，优选领域龙头82.8社服：行业整合浪潮中，重点关注细分板块龙头92.9电子：消费电子有望估值修复、半导体保持高景气度92.10通信：中兴解禁全球5G提速，关注自主可控与物联网102.11食品饮料：行业整体增速健康，马太效应显著102.12传媒：优质渠道价值日益凸显，持续推荐分众传媒与横店影视112.13电新：电池及电池材料需求提升明显，中游材料及电池排产持续向好...............................................................12图表目录表1：财通证券2018年8月投资组合推荐（排名不分先后）3若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 1、财通证券2018年8月投资组合表1：财通证券2018年8月投资组合推荐（排名不分先后）代码名称行业PE2018EPE2019E预计业绩增速（2018E）预计业绩增速（2019E）核心逻辑风险点002281.SZ光迅科技通信32.925.227301、25G光芯片已可以小批量出货2、同步受益5G网络建设和数据中心两大市场。；1、5G建设不及预期；2、高速光芯片量产遇阻。300098.SZ高新兴通信16.513.238261、深入布局车联网，参与国家车联网标准制定；2、公安、智慧城市板块订单获取能力强，物联网业务协同发展。1、车联网发展不及预期；2、收购企业业绩不及预期。002313.SZ日海智能通信30.520.7118471、收购龙尚科技、芯讯通跻身物联网模组龙头地位；2、参股美国艾拉并合作设立合资公司布局物联网平台，“云+端”协同发展。1、物联网模组需求下滑；2、行业竞争加剧；3、平台业务发展不及预期。600031.SH三一重工机械11.98.7183361、行业景气度持续向好；2、更新需求托底，拉长行业景气周期，政策面边际改善，提振新增需求预期；3、历史包袱基本出清，利润修复空间巨大；4、国内龙头并未享受估值溢价，估值有修复诉求；5、中长期看全球化布局及产业转型升级。1、宏观经济景气度大幅下滑；2、贸易战失控。600309.SH万华化学化工11.38.510341、MDI景气周期有望持续，公司产能持续扩张；2、依托石化产业继续做大，特种化学品继续做强，未来成长空间较大；3、整体上市方案预案公布，完成后全球化战略进一步深化，有望成长为国际化工巨头。1、MDI价格下跌；2、石化等项目建设不达预期；3、吸收合并方案尚需相关部门审核。600998.SH九州通医药22.217.620261、两票制影响已消退，行业基本面见底；2、货币财政政策的阶段宽松迎来行业戴维斯双击效应，政策底出现；3、医药商业估值很有可能是历史性的市场底。1、资金成本持续上升的风险；2、信用风险。600884.SH杉杉股份电新24.115.310361、电池材料布局全，综合龙头；2、集中优势，未来专注锂电池材料；3、负极材料、电解液等业务转折点来临，业绩未来几年持续提升；4、集团实力强，上市公司潜在现金储备强。1、行业政策风险；2、竞争对手风险；3、下游价格下降风险。002217.SZ合力泰电子14.110.552401、毛利率稳中向上；2、未来客户份额和产品料号有望继续增加；3、客户优质且分散，能够对冲国际宏观环境变动，业绩确定性高。1、手机产业链出货量不及预期；2、在国际客户的业务推进进程不及预期。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 002180.SZ纳思达电子30.020.95431、Lexmark整合进展顺利，2018年H1有望实现盈亏平衡；2、公司处于行业龙头地位，长期业绩可期。1、利盟整合不及预期；2、耗材价格战激烈带来毛利率下滑。600754.SH锦江股份社服27.121.928241、中端酒店提价将延续全年；2、轻资产扩张提升利润率；3、下半年暑期+国庆旅游旺季，11月上海进出口博览会为全年业绩提供强力支撑。1、宏观经济波动风险；2、酒店食品安全和卫生风险。601888.SH中国国旅社服37.230.850201、囊括机场+海南+市内+境外多家免税店，龙头地位稳固；2、多项政策利好免税业，离岛免税限额有望进一步放开；3、上游议价能力强，汇率变动不会造成较大影响。1、汇率波动风险；2、政策不及预期；3、购物纠纷风险。000807.SZ云铝股份有色金属15.09.048571、水电铝龙头，受益未来自备电推升成本导致的铝价上涨；2、产能不断增加；3、电解铝行业供给格局改善，铝价有望开启上涨；4、财政货币政策重回宽松，铝需求增速有望呈现高增长002048.SZ宁波华翔汽车11.810.0-18171、公司进入大众时刻，尽享产业链红利；2、热成型件进入一汽大众全系配套带来全新业务增量。3、大股东低位增持彰显信心，公司底部确认。002304.SZ洋河股份食品饮料24.319.024281、次高端白酒龙头，致力全国化拓展；2、终端产品提价，具有定价权；3、中高端增速明显，产品结构优化。看好梦之蓝系列今年高增长。1、省内省外拓展不达预期；2、白酒行业政策性风险。002027.SZ分众传媒传媒20.615.628321、拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源；2、公司资金充裕，信用评级高，杠杆率低，融资渠道后备充足。1、影院广告竞争加剧；2、行业景气度下滑。603103.SH横店影视传媒30.725.940201、群众观影情绪保持高涨，电影行业整体增速回暖；2、公司背靠横店控股，坚持以资产联结型影院投资为主导，院线下沉模式较为成熟。1、募投项目不达预期风险；2、优质影片供给风险；政策风险。数据来源：WIND,财通证券研究所若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 2、财通证券各研究领域观点综述（排名不分先后）2.1策略：政策调整信号明确，A股迎来布局良机分析师：姚玭SAC：S0160518010003国务院常务会议定调政策调整7月23日，李克强总理召开国务院常务会议。会议强调不会搞强刺激，但是需要根据实际形势进行预调和微调，尤其是要应对好外部环境不确定性。会议的重点内容在于“宽财政、宽信用”。其中，财政主要是降税和基建。税收方面，政府将减轻市场主体税负1.1万亿元、扩大研发抵税范围、加快增值税退税返还。基建方面，政府将加快今年1.35万亿元地方债发行。而货币主要是保持信用扩张和支持中小微企业。政府将疏通货币信贷政策传导机制，确保社融和流动性的合理充裕，对中小微企业采取免征增值税、发行专项金融债、建立融资担保基金的方式进行支持。从具体措施来看，政府将调动民间投资积极性，在交通、油气、电信等领域推介一大批项目；保障融资平台公司合理融资需求，对在建工程要避免出现资金断供、工程烂尾的情况；建设符合民生需要的重大项目。我们认为，这标志着政策短期调整。虽然去杠杆大方向不会改变，但是在中美贸易战、信用紧缩超预期的复杂形势下，去杠杆的周期可能会被拉长，政府短期可能转向为稳杠杆和结构去杠杆，以保证宏观经济的平稳运行。欧美发表暂缓关税战的联合声明7月27日，欧美发表联合声明，声明表示，欧美将开展零关税的谈判，谈判期间，欧美将不会对征收新的关税。而前一周，欧日也签署了零关税自由贸易协定。我们认为，联合声明对市场的短期影响非常有限。从欧日历时6年的零关税谈判过程来看，欧美要达成任何实质性的条款，仍有很长的路要走。而欧日的零关税协议，仍有5~16年不等的过渡期。在犹豫中布局我们认为，虽然政策进行“强刺激”的概率较低，但是政府减少去杠杆压力、宽货币宽财政的决心十分明确。此时，短期指数继续大幅下跌的风险有限，投资者迎来了较好的布局时点。结合对中报盈利增速预期、估值合理性、边际收益等多因素考虑，我们建议持续关注前期超跌的部分绩优成长股、盈利超预期的部分周期股以及基建的相关板块。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 2.1金融工程：情绪中性、波动率应稳中有升分析师：陶勤英SAC:S0160517100002情绪中性7月27日50ETF收于2.575，本周上涨1.38。交易额PCR由7月20日的0.712上升到到7月27日的0.803，市场中性。7月27日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为21.51与21.69，无波动率溢价。波动率应稳中有升7月27日IVIX指数收于22.16，较上周的21.25有所上升。上证50指数交易额上升了34.84，市场活跃度明显上升。期权市场活跃度基本没有变化。综合来看，波动率应稳中有升。2.2有色金属：经济政策边际宽松，利于传统周期行业需求回升分析师：李帅华SAC：S0160518030001经济政策边际宽松，利于传统周期行业需求回升，8月份有望出现淡季不淡的景象，电解铝行业调整充分，板块风险偏好有望大幅提升，看好龙头标的的表现。2.3化工：关注中报行情，持续推荐高景气行业龙头公司分析师：虞小波SAC:S0160518020001万华8月MDI挂牌价上调，中报业绩超预期，继续推荐万华化学。8月份万华中国地区聚合MDI分销市场挂牌价22500元/吨（比7月份价格上调1000元/吨），纯MDI挂牌价31200元/吨（比7月份价格上调500元/吨），聚合MDI价格反弹，纯MDI价格依然维持较高水平。7月中旬，陶氏位于美国34万吨MDI产能受不可抗力影响停产，全球范围MDI供应仍紧，预计未来三年内除万华以外新产能投产较少，全球超过20年以上老旧装置超过50，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望延续高盈利。醋酸有望长期保持高盈利，持续推荐华鲁恒升。近期国内醋酸装置检修较多，下游需求恢复，醋酸价格反弹。中长期看，国内从2014年起几乎没有醋酸新增项目投产，最近较大规模装置投产预计到2020年。全球范围内预计到2021年，醋若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 酸产能将达到2110万吨，相比2016年增长10.13；总需求达到1679万吨，相比2016年增长19.50，需求增速远大于供给增速，供需错配下醋酸有望维持高盈利。涤纶长丝、PTA高景气，推荐恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化。涤纶长丝方面，纺服内需稳定、越南等国贡献出口增量，作为最便宜的纺服材料，涤纶长丝仍具有很强的竞争力。我们预计全年长丝需求增速仍将达到12。PTA方面，下游需求旺盛而PTA无新增产能，社会库存持续降低，PTA价差保持高位。此外，人民币贬值导致PX进口价格上涨并带动PTA价格上涨，成本端支撑下利于长丝保持低库存。2.1汽车：布局时刻带来，坚定看好成长分析师：彭勇SAC:S0160517110001行业估值和利润增速均有望触底回升，投资窗口期来临。零部件行业PE(TTM)已下行至20倍以内，对比历史已处于底部位置。优质零部件个股PE（TTM）已来到15倍以内，甚至10倍附近，对应20—30的业绩增速，极具配置价值。我们认为，汽车销量同比增速有望于7、8月触底，往后看景气回升并延续至2019年，因此行业PE下行空间收窄，且EPS有望触底回升。我们看好下半年汽车行业的成长机会，推荐零部件的板块性机会。本月金股继续推荐宁波华翔：1）T-ROC上市拉开一汽大众强周期帷幕，公司进入大众时刻，尽享产业链红利；2）热成型件进入一汽大众全系配套带来全新业务增量。3）大股东低位增持彰显信心，公司底部确认。2.2机械：工程机械景气周期持续，龙头将强者恒强分析师：彭勇SAC:S0160517110001联系人：陶波taob@ctsec.com1）行业景气周期有望持续到2019-2020年。我国固定资产投资已经历4个10年周期，属于典型的朱格拉周期，工程机械与投资密切相关，也应有类似的周期性特征。成熟的工程机械市场往往有着稳定的周期，比如日本基本形成了7年左右的周期，2004-2015年我国工程机械已走完一个完整的周期，因此我国工程机械行业未来将不断演绎朱格拉周期。一个朱格拉周期一般包含3个短的存货周期，时间3-4年，目前处于新一轮朱格拉周期的第一个存货周期，预计景气度将持续到2019-2020年。2）六因素驱动，行业将继续保持稳步增长。与前一轮周期由基建、地产等投资若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 拉动主导不同，本轮周期是由更新需要主导，据测算，更新量占比达到60-70，环保政策的趋严也会加速设备的更新换代；下半年政策面迎来边际改善，设备增量需求可能会超市场预期；国产品牌竞争力也越来越强，替代外资品牌趋势明显；不同设备景气周期有所错位，有助于平滑行业的周期性波动，挖机销量增速放缓后其他设备有望接过高增长的大旗；海外市场空间巨大，国内龙头纷纷全球化战略布局，一带一路推进会带来海外市场旺盛的需求；产业向信息化、智能化转型升级。上半年挖机销量超12万台，同比增长60，逼近2011年峰值销量12.6万台，我们预计全年销量有望超20万台。1）历史包袱出清，龙头企业利润弹性巨大。以三一为代表的龙头企业在需求向好时主动处理二手机、计提还账准备，历史包袱已基本出清。与上一轮激进的销售模式不同的是，本轮工程机械企业更加理性，更注重销售的质量，现金流量和资产质量更佳，其中三一2017年经营性现金流量达到85.7亿元，创历史新高。目前行业盈利性提升的趋势并未改变，三一2018年一季度毛利率、净利率进一步提升至30.0%、12.8%，但与2011年的36.5%、18.4%还有一定差距。从竞争格局、销售规模、生产效率等多个维度来看，本轮周期龙头企业的盈利性应该更好，因此利润端的弹性还有较大空间。2）龙头市占率有望进一步提升。从2012年行业开始洗牌开始，无核心竞争力的企业相继出局，市场集中度不断提升，前4市场集中度从2012年的36.6提升至53.9，三一等龙头企业市占率已提升至22，未来行业集中度还将进一步提升，龙头仍将是强者恒强。重点关注行业龙头三一重工、柳工、徐工机械等。2.7医药：政策底叠加基本面见底，优选领域龙头分析师：张文录SAC：S0160517100001两票制影响已经消退，行业基本面见底全国推行两票制的大限是今年9月底，一般企业需要提前半年做准备，从了解的情况来看，二季度末两票制影响的因素基本消退了，基本面见底。货币财政政策的阶段宽松迎来行业戴维斯双击效应，政策底出现资金成本是决定流通企业利润增速的重要因素之一。例如：以行业2的净利润率（假设中性条件下上市公司利润增速25，这两年大量的并购因素在，刨除此因素利润增速预计在15-20），假设财务成本上升0.1，100元销售产生的利润将从2元变成1.9元，内生性利率增长率将变成11.6当然考虑到销售费用和管理费用等因素可能影响没这么大而已，加之心理预期造成了戴维斯双杀效应。同时越是利率上行一般流通企业的应收账款和存货周转效率也有不同程度的下降。预计今年医药流通行业融资成本比2017年高出10以上，由于货币财政政策的放松下半年好于上半年，这是政策底。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 医药商业估值很有可能是历史性的市场底历史上在利率上升的阶段2007/2012年流通行业相对医药生物全行业的估值溢价率在底部，分别为-25和24，牛市初期2013/2014年相对医药生物全行业的估值溢价率在0左右，目前相对医药生物全行业的估值溢价率在-45，比2007年中的历史大底部还低20以上；目前TTM-PE在21倍已经低于2008年低点的30倍、2012年低点的32倍30以上，大底部隐现。投资建议：不像医药工业和医疗服务等细分领域各个公司估值相差极大，医药商业是全行业低估值，差别没有那么多。所以反弹的时候我们优选领域龙头：全国性商业公司九州通（主要销售增长是在药店和基层医院，这部分业务三到五年复合增速30以上可期，最受益于处方外流和分级诊疗，增长可持续性强）、国药股份（全国性麻精药商业龙头）。2.7社服：行业整合浪潮中，重点关注细分板块龙头分析师：陶冶SAC：S016051711002联系人：陈俊希chenjunxi@ctsec.com8月我们推荐免税业龙头中国国旅和有限服务连锁酒店业龙头锦江股份。7月中国国旅上海浦东和虹桥机场新合同签署，机场提成比例42.5，低于此前市场44左右的预期，同时澳门市内免税店项目落地，加上此前北京、广州等机场免税店布局，三亚店销售额持续上涨，离岛免税政策进一步放开，中国国旅行业龙头地位进一步巩固。锦江股份旗下有限服务型酒店已经进入经营旺季，6月锦江境内酒店Adr（元）/Occ（）/RevPAR（元）分别为198.19/78.69/155.96，同比增长+11.6/-4.63pct/+5.4，入住率提升空间受限，但房价涨幅明显。下半年来看，除暑期和国庆旅游旺季为酒店业绩提供支撑外，11月上海进出口博览会带来的商旅增加也为淡季提供了足够保障。2.8电子：消费电子有望估值修复、半导体保持高景气度分析师：赵成SAC：S0160517070001联系人：邱凯qiuk@ctsec.com维持之前的观点不变，上周消费电子板块走势也算强势，板块开始逐渐适应贸易战影响，三季度开始一定是到了消费电子的收获期。我们认为内部结构调整带动产业公司产品导入，有望带动消费电子产业链的一波估值修复。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 半导体保持高景气度，长期逻辑强调国产自主可控与信息安全。18年功率器件与被动元器件全年有望保持高景气度，被动元器件主要是（电阻、电感、电容等）和半导体原材料。同时强调8英寸的mosfet与igbt的涨价逻辑。2.7通信：中兴解禁全球5G提速，关注自主可控与物联网分析师：李宏涛SAC：S0160118070016联系人：唐航tanghang@ctsec.com中兴通讯正式解禁，国内外5G演进提速：美国商务部7月13日正式将中兴通讯从拒绝令名单移除，中兴迅速恢复全球业务并屡获运营商大单；一周后，中兴完成5G第三阶段NSA3.5GHz室内基站和核心网测试，全球第四大设备商运营及研发能力未受实质性削弱。AT&T及Verizon分别宣布今年底与明年初在美推出5G服务，欧美国家频谱拍卖陆续进行，高通推出支持毫米波的5G终端射频模组，国内频谱分配结果预计将于一个月内公布——全球运营商、设备商、终端商共同发力，全球5G演进提速。我们坚信中国通信业多年积累的实力和底气，坚定看好国内自主可控龙头，建议关注25G光芯片实现量产的光迅科技（002281.SZ）。物联网连接数爆发在即，关注模组投资机会：物联网连接数正处于爆发拐点：截至2018年5月，国内三大运营商已基本建成各自NB-IoT网络，工信部要求到2020年全国实现NB-IoT普遍覆盖、基站数达150亿，基于NB-IoT的物联网连接数达6亿，MachinaResearch预测2025年全球物联网连接数将达270亿。随着模组、终端技术逐步成熟，连接数的爆发将引领物联网模组产业高景气度。建议关注收购龙尚科技、芯讯通获取全球物联网模组30份额，实现物联网“云+端”全面布局的日海智能（002313.SZ）以及深入布局车联网、收购中兴物联实现模组布局的高新兴（300098.SZ）。2.8食品饮料：行业整体增速健康，马太效应显著分析师：李永良SAC:S0160511030007联系人：刘骜飞liuaf@ctsec.com近期白酒板块中今世缘公布了中报，茅台、老白干、古井贡酒、顺鑫农业等都披露了业绩预增或经营数据公告。从已披露的情况来看，2018H1白酒上市公司经营数据均有不同程度超预期，对于市场信心有一定的提振效果。我们仍然认为今年次高端和区域性地产酒可以去把握产品结构升级的机会，看好在本省处于龙头、且重点打造大单品或系列的次高端白酒今年的业绩增长。这些公司原本即拥有渠道的优势，能够在这一波白酒复苏行情中处于领跑地位。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 目前市场比较担心下半年若经济增速下行，对消费尤其是白酒上市公司业绩有负面影响，白酒能否维持增速有待考证。首先我们认为目前很多消费品处于业绩回暖期的拐点：白酒的业绩在去年下半年开始爆发，调味品从去年开始就稳定增长，伊利、双汇等也是今年开始加速。目前增速我们认为是比较健康的。且细分来看的话，行业内部也逐步呈现马太效应，龙头先开始复苏，加速收割市场份额。我们认为即使经济下行，对龙头的影响也是很小，对于中小企业的影响比较大。因此整体我们认为食品板块尤其是细分行业龙头目前仍有价值，建议投资者不用过于担心。2.7传媒：优质渠道价值日益凸显，持续推荐分众传媒与横店影视分析师：陶冶SAC：S016051711002考虑到目前的暑期档叠加中报季，我们继续推荐业绩确定性较强、现金流稳定、具备成长逻辑的和监管超预期概率低的院线优质标的与生活圈营销龙头，具体标的为横店影视与分众传媒。中期来看，暑期档优质内容云集，票房大盘整体无忧。广告市场整体回暖，生活圈媒体继续高歌猛进。根据CTR月度数据，5月中国广告市场（不含互联网）同比增长3，同比增速提高4个百分点，广告市场回暖趋势延续并进入稳定期，“消费升级”有望成为长期趋势，预计将持续带动广告投放。生活圈媒体方面，电梯电视、电梯海报、影院媒体同比增速分别为26.8、28.4、36.4，其中楼宇媒体仍具较大增长空间，影院媒体受益于票房回暖趋势投放价值提高，预计未来两大主流生活圈媒体将进一步引领行业增长。分众在主流人群必经的楼宇电梯空间中每天形成高频次的有效到达，逐渐受到广告主的认可，将持续获得超越广告行业平均水平的收入增长。生活圈广告市场空间大，距离天花板较远：1、眼球份额与广告预算份额占比不匹配——根据尼尔森，人均每日广告观看时长中，电梯广告眼球份额占比为19，而电梯广告市场份额仅占2；2、渠道下沉，分众传媒正在处于由300城2亿中产向500城5亿人拓展进程之中。电影市场年初至今数据较为靓丽，中期来看优质内容持续供给将会持续。2018年年初至今（1.1-7.28）票房达到了355.25亿元，同比增长达到20.60，观影人次达到了10.66亿人次，同比增长达到17.90，电影市场复苏态势明显。由于互联网视听行业监管持续高压叠加优质内容供给驱动带动人民群众观影情绪高涨，我们持续看好业绩确定性较高的电影院线板块。其中，我们持续推荐股东实力强劲、坚持以资产联结型影院投资为主导、院线下沉模式成熟的横店影视。中期来看，2018年暑期档相比往年，在观影情绪更高涨、电影类型多样化、内容持续改善的背景下，2018年暑期档有望维持较好的票房表现。从排片上看，八月定档电影质量稳定、题材丰富，包括了经典IP改变作品《爱情公寓》、动作若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本 科幻冒险电影《巨齿鲨》、黄渤执导的《一出好戏》、主旋律电影《大轰炸》等，这些热门电影均有望取得较好的票房成绩。2.7电新：电池及电池材料需求提升明显，中游材料及电池排产持续向好分析师：龚斯闻SAC：S0160518050001国内新补贴政策导引下，乘用车纯电动比例上升，续航里程及带电量增加，电池及电池材料需求提升明显，同时“比能量”等技术指标亦在提升，中游材料及电池排产持续向好，继续看好锂电池板块，推荐杉杉股份。若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本