中国跨境资本流动数据月报2017年11月：2017年跨境资本流动形势的回顾与展望

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1、证券研究报告宏观研究专题报告2017年跨境资本流动形势的回顾与展望2017年12月21日中国跨境资本流动数据月报2017年11月主要预测核心观点：%1617EGDP6.76.71、准确预判2017年跨境资本流动形势改善的四个要点：CPI2.01.6PPI-1.45.2①强美元是把双刃剑，美元阶段性走弱，意味着我国跨境资本外流压力减弱。社会消费品零售10.310.5工业增加值6.06.0②基于战略的角度继续推动中国金融市场的改革开放。这将增加外汇供给，境外出口-5.05.9机构在国债市场中占比显著增加。进口-7.3

2、9.1固定资产投资8.08.3③逆周期外汇管理政策，强化监管和严厉打击违法违规的套利行为，少数大企业M211.49.7的无序对外投资和购汇行为被阻止。人民币贷款余额12.811.81年期存款利率1.501.50④企业外债去杠杆化进程基本结束，意味着企业购买外汇偿还负债的需求减弱。1年期贷款利率4.354.35人民币汇率6.956.95正是这些关键因素的预判，让我们把握住了2017年外汇供求弱平衡的趋势变化。最新数据（11月）2、2017年跨境资本流动形势中值得关注的四个新动向：工业6.1固定资产投资7.2①“逆周

3、期因子的引入”加大人民币汇率双向波动的幅度。零售额10.2CPI1.7②逆周期的外汇管理政策中，过分抑制外汇需求的措施开始逐步弱化。PPI5.8资料来源：CEIC、招商证券③海外资金是2017年权益市场主要增量资金来源，海外资金投资风格对今年的结构性行情具有显著影响。④央行外汇占款波幅减弱，在“0”附近波动。外汇供求形势的改善和逆周期因谢亚轩子的引入使得央行减少常态式干预，我们最早明确提示了外汇占款趋近于0的判86-755-83295524断，避免投资者沿用过去：人民币汇率升值-外汇占款余额回升-流动性改善的旧x

4、ieyx@cmschina.com.cnS1090511030010逻辑而错误加仓债市。闫玲3、2018年汇率和跨境资本流动形势展望。预计人民币汇率2018年在(6.45，6.95)86-755-83896863的区间内波动，2018年跨境资本流动仍会小规模净流出，全年外汇占款余额下yanling@cmschina.com.cnS1090513080004降-3000亿左右，仍不会出现持续显著的正增长。从国际因素来看，国际资本持张一平续流入趋势未变，特朗普税改也并未改变这个大趋势。证券市场开放的制度性红86-75

5、5-82944676利，也将带来比较稳定的国际配置资金流入改变证券投资项逆差的局面。从国内zhangyiping@cmschina.com.cn因素来看，企业偿还负债的购汇进程结束，居民的购汇预期稳定，机构对外投资S1090513080007的行为仍受监管约束。不过考虑到，中国居民和企业仍有配置海外资产的需求，刘亚欣以及此前过分抑制购汇需求的外管政策逐步放松，跨境资本仍有外流压力，但规86-755-83584672liuyaxin@cmschina.com.cn模可控。S1090516100001周岳86-21-

6、68407423zhouyue5@cmschina.com.cnS1090515040002林澍（研究助理）86-755-83734406linshu@cmschina.com.cn敬请阅读末页的重要说明14184779/30242/2017122114:24宏观经济2017年即将过去，我们认真准备了一年一度的中国跨境资本流动形势回顾和展望。本篇是10月的续篇，请参见《2018年沙盘推演：海外因素对跨境资本的影响-中国跨境资本流动数据月报2017年10月》。此外，从本月开始，我们也将持续跟踪陆港股通的资金流动情况

7、。一、11月跨境资本改善告一段落、转为小幅流出1、当月跨境资本数据总览11月代表零售的外汇市场供求状况指标的多项数据显示，资本小幅净流出，此前两个月小幅净流入。当月银行结售汇逆差497亿元（10月为顺差183亿元，降幅680亿元）。其中，自身结售汇逆差185亿元，代客结售汇逆差312亿元（10月为顺差501亿元，下降813亿元）。涉外收付款逆差851亿元，主要是以人民币方式流出758亿元。远期净售汇792亿元（10月净售汇414亿元）。图1：跨境资本流动持续4个月的改善暂时告一段落银行结售汇银行代客结售汇顺差境内

8、银行代客涉外收付款顺差4,000亿元2,0000-2,000-4,000-6,000-8,000-10,0005-062012015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-10资料来源：WIND，招商证券11月代表批发的外汇市场供