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《中国跨境资本流动数据月报2018年9月：我国外汇供求形势的新变化来自那里.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、一、我国外汇供求形势的新变化在我国资本市场逐步开放的大背景之下，我国外汇供求形势也出现了比较明显的新变化，具体体现在资本与金融项（特别是证券投资项）在跨境资本流动之中的重要性得到比较明显的提升，无论在跨境资本流动、外汇供求，还是汇率方面，这都将产生一定的影响，这与我们一直以来所强调的重视对外资的跟踪研究是一脉相承的，对此我们也已在此前的多篇报告中加以阐述。具体的，我们先从国际收支平衡表的情况说起，资本与金融项的逆差与经常项的顺差在最近10年时间里基本处于收窄的状态之中，在2017年之后资本与金融项目开始
2、出现比较明显的顺差，顺差规模甚至在部分季度超过经常项目的顺差规模。经常项目差额（亿美元）资本与金融项目差额（亿美元）图1：资本与金融项差额由逆转顺（单位：亿美元）1,5001,0005000-500-1,0001998-031998-121999-092000-062001-032001-122002-092003-062004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-0320
3、13-122014-092015-062016-032016-122017-092018-06-1,500资料来源：Wind，招商证券而在资本与金融项之中，非储备性金融账户差额从2017年以来再度开始转正。图2：非储备性金融项目再度出现顺差（单位：亿美元）资本账户差额非储备性金融账户差额储备资产净获得变动2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500资料来源：Wind，招商证券进一步观察非储备性金融项目的细项我们可以发现，除了直接投资项之外，证券投资项在今
4、年的前两个季度之中也维持了顺差状态，二季度还出现了比较明显的扩张。证券投资直接投资金融衍生工具其他投资图3：非储备性金融项目拆分（单位：亿美元）2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000资料来源：Wind，招商证券而从与外汇供求形势更加直接相关的涉外收付款的情况来看，也出现了与国际收支情况相似的变化，资本与金融项目差额近一年来基本呈现出较为明显的顺差状态，成为了平衡跨境资本流动、平衡外汇供求的重要一方，有利于向市场供应外汇资金。而在“811”汇改之后，资本与金融项
5、目项目在较长时间段内维持了逆差状态，难以向市场供应外汇。经常项目差额资本与金融项目差额涉外收付款差额图4：涉外收付款的项目分类（单位：亿元）2,0001,0000-1,000-2,000-3,0002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102
6、017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09-4,000资料来源：Wind，招商证券如果我们直接看代客涉外收付款中的证券投资涉外收入，这个结论可能更加清晰，正是我国资本市场的不断开放，带来了外资不断增持人民币金融资产，证券投资涉外收入无论是绝对规模还是从占比水平来看，至今年年中都呈现出明显的抬升趋势。图5：证券投资涉外收入不断抬升3,0002,5002,0001,5001,00050014.0%
7、代客涉外收入：证券投资（亿元）证券投资项在代客涉外收入中的占比（右轴）12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-0900.0%资料来源：Wind，招商证券相应的，直接反映到结售汇数据上，证券投资项结汇量的明显抬升，是此前几个月结售汇数据的重要支撑。证券投资结汇证券
8、投资售汇证券投资结售汇差额图6：来自证券投资项的结汇是重要的支撑8006004002000-200-4002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122
