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《中国跨境资本流动数据月报2019年5月：抛不抛美债这是个问题》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、敬请阅读末页的重要说明一、中国对美债的需求趋于下降根据美国财政部最新公布的数据，今年4月份境外投资者共减持美国国债401亿美元，再度引发市场对于全球“去美元化”的关注，早在今年2月的月报中我们便从全球央行“去美元化”的角度进行了分析，指出黄金与人民币可能是这一趋势的最终受益方，而在本月的月报中，我们尝试探讨境外投资者（特别是中国）对于美国国债的需求情况。美国国债境外占比境外投资者占适销国债图1：美国国债市场中的境外投资者（%）35523450334832463144304229402010-012010-062010-112011-
2、042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032838资料来源：Wind，从今年4月份单月各国的美债增减持情况来看，欧盟（含英国）国家对于美国国债的减持幅度达到280亿美元，日本减持幅度达到141亿美元，中国大陆的减持幅度居第2019年4月增减持美国国债规模（亿美元）三共减持75亿美元，此外东南亚新兴经济体以及南
3、美国家也进行了不同程度的减持。图2：今年4月份境外投资者共计减持美债401亿美元500-50-100-150-200-250-300资料来源：Wind，但从今年1-4月的累计情况来看，境外投资者仍累计增持美国国债168亿美元（增持主要集中在今年1-2月），其中欧盟、亚洲新兴国家、日本的增持幅度靠前。第16页共16页敬请阅读末页的重要说明2019年前4个月累计增减持美国国债规模（亿美元）图3：境外投资者整体今年1-4月仍为净增持5004003002001000-100-200资料来源：Wind，在中美贸易摩擦升温的背景之下，我们更加关
4、注中国的持债情况。中国今年以来累计减持美债106亿美元，是美国国债最大的减持方，如果按照期限结构进行区分，今年1-4月中国累计减持美国长期国债规模更是达到415亿美元，明显大于整体的减持幅度，但与此同时中国增持了309亿美元美国短期国债，今年以来呈现出持续增持短期、减持长期的特征，持债的期限结构出现边际变化。而与减持美国国债（特别是减持长期美国国债）形成对比的是，中国央行今年1-5月累计增持黄金储备205万盎司（约合27亿美元），是近几年来的最大增持量。中国增持短期美国国债（十亿美元）中国增持长期美国国债（十亿美元）中国增持美国国债
5、（短期+长期，十亿美元）图4：持债的期限结构略微出现了边际变化50403020100-10-202017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-04-30资料来源：Wind，而以上减持行为背后的驱动
6、因素是什么？是否可能是出于政治博弈的考量？对此我们也并无法举例证实或证伪，但除了我们在此前月报中所提及的出于储备资产多元化等因素所推动的全球央行“去美元化”的影响之外，至少从国际收支平衡表的角度来看，中国对于美债需求的下降与近年来持续降低的经常项目顺差有着密切关系。第16页共16页图5：对中国对美债的需求趋于下降中国增持美国国债规模（亿美元）经常项目顺差（右轴，亿美元）3,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,00020022003200420052006200720082009
7、2010201120122013201420152016201720182019-2,5004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000第16页共16页敬请阅读末页的重要说明资料来源：Wind，特别是从中国央行的外汇储备累积情况来看，2000年以来外汇储备资产的不断累积无疑受到了经常项目长期保持顺差的支撑，但经常项目顺差的规模在近年来已经出现了持续萎缩。经常账户:差额金融账户:储备资产净获得变化:外汇储备图6：经常项目顺差收窄减缓外汇储备的累积6,0004,0002,0000-2,000
8、-4,0002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-6,000资料来源：Wind，近10年来中国经常项目所出现的持续萎缩
