美国qe调整对中国跨境资本流动的影响研究

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1、2016届硕士研究生学位论文美国QE调整对中国跨境资本流动的影响研究TheImpactofUS'sQEAdjustmentonChina'sCross-borderCapitalFlows研究生姓名：贾怡培学位类别：学术学位二级学科：金融学研究方向：国际金融导师姓名：王倩导师职称：副教授答辩日期：2016年05月14日独创性声明本人郑重声明；所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研巧成果。与我一同工作的同志对本研究所做的

2、任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名；《杉４二０—女年菱月十四日学位论文版权使巧授权书本学位论文作者完全了解新疆财经大学有关保留、使用学位论文学可睐悔学位论文的全部或部分内容编入的规定。特授权新疆财经大＇、汇采用影印、缩印或扫描等复制手段保存有关数据库进行检索，并定向国豕有关部１］或机构送父论文编Ｗ。同意学校按规共額和借阅和磁盎。导师签名；３＾学位论文作者签名；兩杉语二０一作乏月卞曰日１＾二０－炸Ｍ神摘要2008年，随着雷曼兄弟的破产，源于美国的次贷危机开始席卷

3、全球，世界各国经济受到严重影响。为了稳定金融市场，促进经济快速复苏，在传统货币政策对经济刺激无效的情况下，美国推出了量化宽松政策。长达七年的量化宽松政策释放出了大量流动性，它不仅拯救了美国经济，还会产生溢出效应进而引起其他国家跨境资本流入，对新兴市场国家的经济产生影响。本文就是在此背景下采用实证分析的研究方法，探究美国QE调整中国跨境资本流动的影响，最后提出相关政策建议。首先绪论章节阐述了本文的选题背景即在金融危机爆发后美国实施与退出QE对全球经济产生了巨大影响，以及本研究的学术意义和实际意义，介绍了国际资本流动的动因理论、流量理论、货币分析理

4、论及其与政策制度关系理论等研究理论基础。然后对相关研究文献进行综述与评述，包括量化宽松政策的理论基础、关于量化宽松政策影响的研究以及关于量化宽松政策退出影响的研究这三个主要方面。接着介绍本文的研究思路、方法及框架安排，最后指出本文的创新与不足。在正文的内容方面，首先介绍美国实施量化宽松政策的背景及原因、回顾量化宽松政策的开展；研究了美国量化宽松政策的退出，分析美国退出QE的背景以及退出必要性、研究QE的退出步骤；探究了美国QE实施及退出期间国际跨境资本的流动情况，先分析整个国际资本的流动方向和趋势，又具体研究美国的跨境资本流动和新兴市场国家的跨

5、境资本流动趋势，最后说明了美国QE实施及退出期间中国的国际资本流动情况，主要研究对象为资本和金融项目的变动、银行结售汇金额的变动以及银行代客跨境收付业务的情况，并对上述能够代表中国跨境资本流动的指标数据进行深入分析并得出规律。本篇文章的核心部分首先对美国货币政策对中国国际资本流动的具体影响因素进行了深入分析，主要包括：经济风险、流动性、利率、汇率以及经济增长和中国的资产价格等其他因素。在此基础上研究他们的变动方向并从中选择出了最重要的影响因素。然后将美国QE调整对中国国际资本流动的影响进行了实证分析，笔者把量化宽松实施及退出期间影响中国跨境资本

6、流动的主要因素逐个进行分析并初步建立计量模型。由此笔者选取了中国资本金融账户的借方余额作为被解释变量，以此来表示中国跨境资本的流出；解释变量主要选取了以下四个：（1）美联储资产负债表中“持有的证券”项目的余额。购债是美国实施QE的主要手段之一，因此该变量能够反映美联储的购债情况。（2）美国联邦基金利率。美国QE期间一直将基准利率保持在低位，联邦基金利率是实施及退出量化宽松的最重要的货币政策工具。（3）QE退出预期。2013年美国发出即将退出QE的信号，此时正是由于QE的退出预期许多新兴市场国家遭遇了跨境资本II大量外流的情况。（4）美国的货币供

7、应量M2。美国的货币供应量M2能够反映美国的货币政策实施情况。其次，笔者经过搜集、整理和计算得到了上述变量的2007年一季度至今的季度数据，运用eviews7.2计量软件进行分析处理、实证检验，并运用了Johenson协整检验和格兰杰因果检验方法，最后对实证结果进行汇总分析、得出结论。结果显示美国QE调整通过利率渠道和流动性渠道对中国的跨境资本流动产生影响，并确定了资本流动的方向。结论和政策建议部分，从前面章节的研究结果出发，分析问题并针对如何避免跨境资本流动的剧烈波动提出相关政策建议，主要是针对中国的建议。提出相应对策以应对美国QE的调整，包

8、括加快中国的经济结构产业化升级、加速推进利率市场化进程、推进人民币汇率形成机制、加强对跨境资金流动的双向监测以及加强国际金融合作。关键词：美国QE调整