多因子系列报告之五：见微知著，成交量占比高频因子解析

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1、2017年9月1日金融工程见微知著：成交量占比高频因子解析——多因子系列报告之五金融工程深度随着定价模型的深入研究，因子的覆盖范围也不断拓宽。技术引领金融数分析师据不断创新，市场的有效性逐渐增强，承载着更多信息的高频数据因子应运而生。在金融市场中，由于交易的连续性，信息对股票价格的影响是连续的，数刘均伟(执业证书编号：S0930517040001)据采集的频率越高，更能全面真实地刻画市场微观结构。本文从市场微观结构021-22169151liujunwei@ebscn.com出发，构造了有别于低频因子的有效选股因子——集合

2、竞价成交量占比。集合竞价阶段是反映投资者行为信息的重要时点。我国股票的日内交易分联系人为集合竞价阶段和连续竞价阶段，累计交易时长4小时。开盘和收盘是一天中股市交易的最重要的阶段，开盘集合竞价阶段是隔夜信息释放的周萧潇第一时点，而收盘集合竞价阶段则是日内交易信息反映的最后时点。集021-22167060合竞价阶段遵从价格优先、时间优先的原则，投资者根据股票前日收盘zhouxiaoxiao@ebscn.com价及其对当日股价的心理预期输入申报价格。一般而言，集合竞价阶段成交量反映了多空双方对个股开盘价格的认同度。价走量先行

3、，集合竞价成交量占比因子选股能力突出。集合竞价阶段的交相关研究易数据是日内高频数据的特有部分，我们以成交量为切入点，以相对指《因子测试框架标个股集合竞价成交量占比为日内高频指标，采用技术分析中最常用指——多因子系列报告之一》《因子测试全集标构造方式——简单移动平均（MA）构造开盘集合竞价成交量占比因子——多因子系列报告之二》OCVP。同时考虑信息的时间衰减效用，引入具有时变效用的权重修正《多因子组合“光大Alpha1.0”OCVP因子。经过检验OCVP因子具备良好的预测能力和单调性，其IC——多因子系列报告之三》《别开生面

4、：公司治理因子详解均值为-5.6%，IR绝对值为0.83。——多因子系列报告之四》叠加尾盘效应的复合因子选股能力显著提升。考虑到收盘前阶段为日内信息传递到当日交易的最后时点，我们纳入收盘前5分钟成交量占比因子，通过加权方式构造复合因子OBCVP。最优权重组合下，复合因子的预测性和单调性显著提升，IC均值为-7%，IR绝对值大于1。根据因子值将股票等分5组的多空对冲组合8年年化收益为15.10%，夏普比率达3.03，最大回撤为10.2%。中性化后的集合竞价成交量因子仍有选股能力。经过VSTD、市值、动量、行业中性化后的成

5、交量占比复合因子OBCVP依旧表现出了不俗的预测能力和选股能力。IC平均值为-3.7%，IR绝对值达0.79。证明集合竞价成交量占比一定程度上可以反应国债0922市场对于股票的关注程度和投资者观点的一致程度，因而该因子具有其独有的选股能力。风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告12618703/16348/2017090416:522017-09-01金融工程目录1、高频数据中探寻选股因子...................................

6、.......................................................................51.1、高频数据窥见市场微观结构....................................................................................................................51.2、日内交易重要时段：集合竞价阶段........................................

7、.................................................................52、成交量占比高频因子构造..........................................................................................................62.1、因子具体构造方式..................................................................

8、.................................................................63、OCVP因子具备较理想的选股能力....................................................................