期权套利专题报告之二：期权与ih套利机会的挖掘

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1、金金融工程专题报告融期权与IH套利机会的挖掘工――期权套利专题报告之二程分析师：崔健CFASACNO：S11505110100162017年12月29日研证券分析师崔健CFA核心观点：究022-28451618理论基础cuijian2001@163.com相同标的、相同到期日、相同执行价格的认购、认沽期权以及标的资产理论上满足平价公式，认购、认沽期权可以复制标的现货，根据现货与期货的关助理分析师系，可以得到认购、认沽期权和期货之间存在等式关系。因为50ETF与上李元玮证50指数高度相关，出现极端偏离的情况较少，因此可以使用50股指期货证S1150116080

2、006代替50ETF与期权构建套利策略。022-23873121券liyw@bhzq.com主要结论1、通过监测当月平值期权合约与当月IH的套利机会，构建相应的套利策略，研同样得到了风险较低，胜率较高的表现效果，并且发现套利机会集中出现于2015年IH上市初期与股灾阶段，可能与该年市场剧烈波动相关，2016年究后半年至今，市场多为震荡走势，套利机会较少，随着市场的日渐成熟，套利机会出现的次数和套利空间都在缩小。报2、理论上价差与IH升贴水率存在负相关的关系，IH市场经常表现为贴水，价差为正，反向套利机会较多，占比76.19%，IH上市初期多处于升水状态，告因

3、此正向套利机会在上市初期出现较多。3、套利建仓条件设置的越严格，套利次数越少，期间平均收益增加，但因为会过滤掉一些有利的套利机会，使得策略整体的收益率下降，反之频繁的建仓平仓又会增加交易成本，因此在设置参数值时需要综合考虑套利收益和套利次数。4、针对单位套利策略30张期权合约组合的要求，为了降低实际操作中的冲金击成本，我们考虑分散化投资，将30张期权合约分散到当月平值、实值一档、实值二档、虚值一档、虚值二档5款期权合约中，分别采用三种方法进融行回测，相比于原始策略，分散化投资能够有效的降低最大回撤比率和波动率，但由于行权价不同的期权合约套利空间的大小并不一致，

4、因此风险降低工的同时收益率也有所下滑，同时交易单位越分散最大回撤比率就越低，实际操作中可以根据投资者的具体需求进行配置。程进一步改进方向1、考虑分红、加仓、结合市场波动率动态设置建仓平仓条件对于策略的影专响。题2、将通过研究成本估计模型来提高成本估计的准确度。3、利用高频数据研究更多的期权套利策略，如箱型套利、滚动套利等。报告请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of18金融工程专题报告目录1.期指与期权套利的原理.....................................................

5、.................42.套利策略的构建与回测......................................................................62.1样本选取.............................................................................62.2参数设置.............................................................................82.3策略的构建与回测.

6、....................................................................92.3.1回测结果分析...................................................................92.3.2参数对于策略的影响分析........................................................112.3.3分散化投资...................................................

7、.................112.4策略风险分析........................................................................133.结论与改进方向...........................................................................143.1主要结论............................................................................143.2进一步改进方向

8、...................