期权套利-经典总结.ppt

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1、期权套利licaimao期权组合的难点在于逻辑思路不清晰，不知道什么时候该行权，什么时候不该行权，以及各种期权盈亏情况。解决逻辑思路的问题，期权组合就可以解决了。本次学习重点：期权组合逻辑思路我们说所有期权都关注的四点：种类、权利金、执行价格，最终价格（是否行权）。我们画一条竖线，代表价格从低到高，横向延长执行价格，并定义一个规则，竖轴左边右边分别定义为买入期权和卖出期权，横轴代表执行价格(权利金单独进行计算)。左图为按执行价格买一份看涨期权，同时买入一份看跌期权假设执行价格为920，买入看涨期权权利金为10，最终价格A为923，买方

2、是否会行权？行权亏损为7不行权亏损为10看跌期权同理权利金对是否行权没有影响920买入卖出923918价格执行价格卖出看涨期权买入看涨期权ABXY执行价格买入卖出AXY当最终价格大于执行价格时，对看涨期权而言，X=-Y执行价格卖出看跌期权买入看跌期权ABMN当最终价格小于执行价格时，对看跌期权而言，M=-N买入卖出执行价格AMN执行价格1买入卖出AXY执行价格2BCMN期权为零合市场买方权利金的支出=卖方权利金的收入X=-Y（X>0）Y=-（A-执行价格1）同理M=-N(M>0)N=-（执行价格2-C）当竖轴右边记做负值时，满足期权的

3、对称性。执行价格买入卖出V1V2价格ABCD左图：A为按执行价格买一份看涨期权，B为按执行价格卖一份看涨期权，C为按执行价格买一份看跌期权，D为按执行价格卖一份看跌期权。V1和V2表示最终价格的取值范围弧线方向向上向下分别代表看涨期权和看跌期权竖轴左右两边分别代表买入期权和卖出期权对看涨期权来讲，价格高于执行价格，就会行权，对看跌期权而言，价格低于执行价格，就会行权。对看涨期权来讲，价格低于执行价格，不会行权，对看跌期权而言，价格高于执行价格，不会行权。结论：最终价格落在弧线包围内就要行权。执行价格买入卖出V1V2价格例题1：某投资者

4、在CBOT卖出执行价格920美分/蒲式耳的7月大豆看涨期权，权利金为80美分/蒲式耳，买进执行价格为940美分/蒲式耳的7月大豆看涨期权，权利金为69.1美分/蒲式耳。求利润图当最终价格为A时，买入看涨期权、卖出看涨期权均行权，当最终价格为B时，买入看涨期权不行权、卖出看涨期权行权，当最终价格为C时，买入看涨期权、卖出看涨期权均不行权。根据每个阶段行不行权，各个期权的盈利和亏损得到下面的公式：V为最终价格，利润P表示当最终价格为A、B、C三个不同阶段时套利组合的利润，简化公式：当V>=940或者V<=920时，都是常数，当V介于940

5、和920之间时，为一元一次方程。买卖执行价格类型权利金净权利金买入280看跌期权-3-3卖出290+6卖出300+11买入310-17A时，所有期权均不行权B时，仅以310买入的看跌期权行权，其他不行权。C时，以310买入的看跌期权和以300卖出的看跌期权行权，其他不行权。D时，以310买入的看跌期权和以300、290卖出的看跌期权行权，其他不行权。E时，所以期权均行权。水平期权套利、跨式期权套利、宽跨式期权套利、蝶式期权套利就不重复的讲了，大家自己画图，然后计算一下就可以了。需要谨记的几点：一、图不要画错，不然后期结果全错。二、在弧

6、线包围内就要行权，买入看涨或看跌期权时若行权、买方获利、卖方亏损，卖出看涨或看跌期权时若行权、买方亏损、卖方获利。三、利润图的拐点必定落在某个执行价格上（拐点是行权临界点）四、不要忘记计算权利金。五、有N个执行价格就有N+1个取值范围，把利润图完整画出来（熟悉了之后可以省略这个步骤），例如宽跨式套利的盈亏平衡点就有两个，只计算一个的话肯定是有问题的。