期权套保套利

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1、期权套保套利策略陈钟研发部(025-5286-5035*chenzhong0305@126.com期权套利：利用期权不合理定价或出现的波动率错误估计来谋取低风险利润的一种交易方式分类：针对期权价格失真进行的单纯行套利；以波动率不同估计为基础的波动率套利原则：买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；买入波动率低估的期权，卖出波动率高估的期权；2期权无风险套利的六种情形期权价格超过定价上下边界两个期权价格不符合相对高低原则两个同向期权价差超出合理范围期权价差不符合凸性规律同执行价看涨看跌期权不符合平价

2、公式合成期货与实际期货价格不符3期权价格超过定价上下边界看涨期权(C)价格必须要遵守的上下区间范围rTCSNd1XeNd2tt期权价格高估期权价格低估4当天M1405收盘价为3248看涨期权下限max（标的物价格-执行价折现值，0）max（3248-2850，0）max（398，0）看涨期权上限3248所以看涨期权398

3、第三步：卖出M1405，收入3248；险套利？最终无风险收益为：3248-2850-350=485看跌期权(P)价格必须要遵守的上下区间范围rTPXeNd2-StNd1t期权价格高估期权价格低估6两个期权价格不符合相对高低原则看涨期权：执行价格越低，期权价格越大；看跌期权：执行价格越低，期权价格越小；低估高估7买入3250的看涨期权(付出148)，卖出3300的看涨期权(收入175.5)（0，0，-1）175.5（0，+1，0）33003250-148（0，+1，+1）8两个同向期权价差超出合理范

4、围两个期权(看涨或看跌)的价差正常区间为：rT0CC(KK)e1221417.53218.5455312365.5-22.55.544.5441038.58.5-26.57522每两个相邻的期权价差在（0，50）之间25.544.5818.53212.5479期权价差不符合凸性规律何谓期权价差凸性规律看涨期权执行价格越低，期权价格越高，且增速也越快。看跌期权执行价格越高，期权价格越高，且速度也越快。4132453165.55.54438.5B1-26.522S244.5174+107.5<2*152B1

5、18.512.510同执行价看涨看跌期权不符合平价公式执行价相同的看涨和看跌期权价格应符合CKPSC+KP+S3300330733093314.53327333333323338335133613335.53338.533803383338633933397.53401.534743476.5350235023507.53510353935423576.53589当天M1405收盘价为324811执行价为3500的C+K=3576.5，P+S=3589，看涨期权价格低估，看跌期权价格高估买入1份看涨期权，同

6、时卖出一份看跌期权，同时卖出一份M1405期货，收益为S-C-K+P=3248-3576.5+341=12.5341350012.5-76.512合成期货与实际期货价格不符买入看涨期权卖出看涨期权+卖出看跌期权+买入看跌期权=期货多头=期货空头13rTrTCKePSCKePS合成期货合成期货实际期货C+K-P32413242.5324232423238324532483245324132443245.532483245.532453235.514合成期价>实际期价，卖一份合成期权，买入一份期货卖一

7、份合成期权（即合成一份空头期货）买一份看跌期权卖一份看涨期权合成期价<实际期价，买一份合成期权，卖出一份期货买一份合成期权（即合成一份多头期货）卖一份看跌期权买一份看涨期权1516如果认为大涨如果认为大跌如果认为难涨如果认为难跌买入看涨期权买入看跌期权卖出看涨期权卖出看跌期权如果认为会大涨大跌，但方向不明如果认为会震荡，不会大涨大跌买入看涨期权，买入看跌期权卖出看涨期权，卖出看跌期权17买一个看涨买一个看跌执行价不同卖一个看跌卖一个看涨买一个看跌买一个看涨卖一个看涨交叉套利卖一个看跌水平套利执行价相同垂直套利垂直

8、套利买一个看涨买一个看跌执行价不同执行价不同卖一个看涨卖一个看跌18执行价相同，一个CALL，一个PUT买入看涨期权（看涨）卖出看涨期权（看不涨）+买入看跌期权（看跌）+卖出看跌期权（看不跌）=大涨大跌赚，小涨小跌亏=大涨大跌赚，小涨小跌亏19执行价不同，同为看涨期权买入低执行价看涨期权1买入高执行价看涨期权1+卖出高执行价看涨期权2+卖出低执行价看涨期权2看涨期权牛市套