军工行业军临天下（第62期）：他山之石四，美国诺斯洛普·格鲁曼公司

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1、证中信证券军工•军临天下（第62期）券研他山之石四：究报美国诺斯洛普·格鲁曼公司告/中信证券研究部2017年9月12日行业高嵩研究电话：010-60838822/邮件：gs@citics.com军执业证书编号：S1010512020002工行业本期引言：美国诺斯洛普·格鲁曼公司组建于1994年，是由诺斯洛普公司收购格鲁曼公司之后组成的合并企业，总部位于美国弗吉尼亚州。截至2016年底，诺格公司员工人数已达67000人。诺格是一家全球性的安全公司，是世界第三大军工生产厂商，也是世界上最大的雷达制造商和最大的海军船只制造商。诺格公司在军用和民用航空、雷达导航系统、海空自主系统、自动

2、打击系统以及指挥自动化系统（C4ISR）等国防工业方面实力强大，它为全球的政府和商业客户提供创新的系统产品以及服务方案，为从海底到外层空间和网络空间的应用提供了非凡的功能和技术。我们认为，诺格股价表现持续强势的主要原因包括业绩稳定增长、高股息率、股份回购以及军工股估值水平的提升。此外军工股作为全球经济风险的避风港抗周期特性凸显，在IS威胁/朝鲜半岛问题/中国战略性增强国防实力等背景下美国2016-17，2017-18财年军费预算止跌回升等因素也是重要原因。2009年金融危机低点以来，诺格股价持续上涨，涨幅达898%。通过观察诺格的发展历程和治理结构，我们认为，集团资产证券化，民

3、营资本注入军工集团将成为国企改革的重要路线。此外，参照美国军民完美融合的经验，让我们看到了未来中国在军民融合领域将大有可为。通过观察诺格的股价走势，我们判断，未来5-10年，中国军工股随资产注入的逐步完成，投资将从以资产注入为主转向基本面为主。在地缘政治环境紧张和我国军费增加的背景下，军工行业基本面将持续向好。中航飞机、中直股份、航发动力、中航光电、中国动力等持续稳健增长且空间较大的基本面品种仍具有较好的长期投资价值。如有疑问欢迎交流。如果您对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。图1：诺格公司的全球鹰无人机资料来源：公司官网请务必阅读正文之后的免责条款部分中信证

4、券军工•军临天下（第62期）·目录报告缘起与核心结论............................................................................................................4报告缘起..............................................................................................................................4核心结论......................

5、........................................................................................................4诺格公司介绍及发展沿革.....................................................................................................5诺格公司简介....................................................................

6、...................................................5诺格公司发展沿革回顾........................................................................................................7诺斯洛普公司的成立与发展.................................................................................................7格鲁曼公司的成立与发展....

7、.................................................................................................8两家公司的合并...................................................................................................................9诺格公司经营和盈利分析................