军工行业：他山之石三，美国洛克希德·马丁公司

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1、证中信军工•军临天下（第59期）券研究他山之石三：美国洛克希德·马丁公司报告/中信证券研究部2017年7月19日行业高嵩段小虎研究电话：010-60838822电话：021-20262136/邮件：gs@citics.com邮件：duanxiaohu@citics.com军执业证书编号：S1010512020002执业证书编号：S1010517040004工行业本期引言：洛克希德·马丁公司（下简称洛马）是全球最大的国防工业承包商。目前洛马主要产品囊括美国国防部每年采购预算的三分之一，占据世界防务市场销售总额近40%。公司近年收入及利润整体较为稳健，尤

2、其是其国际业务近年来一直维持快速发展的势头。未来，随着国际市场需求的不断增长以及现有项目的逐步成熟，公司收入及利润有望维持持续增长。我们认为，洛马公司股价表现持续强势的主要原因包括高股息率、业绩高增长、股份回购以及军工股估值水平的提升。此外军工股作为全球经济风险的避风港抗周期特性凸显，在IS威胁/朝鲜半岛问题/中国战略性增强国防实力等背景下美国2016-17，2017-18财年军费预算止跌回升等因素也是重要原因。2009年金融危机低点以来，洛马公司股价持续上涨，涨幅达524%。其中净利润增长推动股价上涨65%，股份回购导致的股本减少推动股价上涨37%

3、，高股息率以及美国军费增长预期导致整体估值上升，推动PE上涨177%，三项因素复合推动股价涨幅达524%。通过观察洛马的发展历程和治理结构，我们认为军工集团的兼并整合、资产证券化以及民营资本参与军企改革会是重要投资主线。此外，美国军民完美融合的经验，让我们看到了未来中国在军民融合领域将大有可为。未来中国军工股的投资将从以资产注入为主转向基本面为主。中航飞机、中直股份、航发动力、中航光电等持续稳健增长且空间较大的基本面品种仍具有长期投资价值。如有疑问欢迎交流。如果您对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。图1：F-35LightningI

4、I资料来源：洛马官网请务必阅读正文之后的免责条款部分中信军工•军临天下（第59期）·目录报告缘起与核心结论............................................................................................................1洛马公司介绍及发展沿革.....................................................................................................1产品领

5、域概况.......................................................................................................................1主要管理层..........................................................................................................................2主要股东.......................

6、.......................................................................................................3全球分支机构.......................................................................................................................3洛马公司历史沿革........................................

7、........................................................................4洛马公司经营和盈利分析.....................................................................................................6洛马股价走势回顾与原因分析...............................................................................

8、............10走势回顾——近四年军工股表现强势，涨幅远超标普500..............