美国军工行业研究与启示

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1、美国军工行业研究与启示美国是当今世界第一大军事强国，长期掌握着全球军事主导权，其强大的经济实力和军事实力相辅相成，共同催生了庞大的军事工业。当我们讨论全球军事和军工产业时，美国是一个永远绕不开的话题。2012年美国军费开支超过6800亿美元，占全球军费开支约四成，占其本国GDP的4%；美国拥有全球最先进的军事技术，坦克、战机、舰艇、导弹等各方面的经典产品比比皆是，并在核武器、电子战、指挥系统、空天一体化方面遥遥领先。经过数十年的整合，美国军工行业集中度已经达到较高水平，形成了洛克希德马丁、波音、诺思罗普格鲁曼、雷神、通用动力、联合技术等寡头企业竞争的格局。这些军工集团基本垄断了美国国

2、防部的一级承包项目，收入和市值均达到了数百亿美金。在美国军工产业快速发展的同时，其军事技术也大量应用于民用领域，如波音公司成功将军用飞机技术应用于民航飞机，成为全球民航飞机市场的双寡头之一。相比于美国，中国军工产业仍处于起步阶段。中国军工产业长期在计划体制下发展，和美国军事工业在组织结构上具有根本性的区别，因此股票市场对中国军工股的投资逻辑和美国市场也不尽相同。然而，中国军工行业正迎来历史性变革，这一变革不仅体现在武器装备投入上，同时也体现为军工企业类资产注入的持续推进，以及军队体制编制、军品定价机制、军民结合、管理层持股、军工科研院所改制等一系列变革中。我们认为在当前时点学习美国军

3、工行业的历史经验以及美国市场对军工行业的研究方法具有重要的意义。本期我们将梳理美国军工行业发展趋势、产业结构以及美国市场对军工股的分析方法，希望能对A股军工研究和投资起到参考作用。文章中我们参考了包括美林公司Decipheringdefense,anindustryprimer在内的多篇报告和论文，在此一并表示感谢。如果您有任何疑问，欢迎交流，对我们的栏目有特别的期望或者要求，欢迎提出意见和建议。从股价说起：美国军工股走强，涨幅超越指数2011年以来，美国股市随经济复苏大幅上涨，军工股整体表现优于标普指数和道琼斯工业指数，引起全球市场的普遍关注。美国军工股中包括了像洛克希德马丁、波音

4、、诺思罗普格鲁曼、雷神、通用动力、联合技术等大名鼎鼎的公司，这些军工“大鳄”的经典产品被全球所有军事爱好者津津乐道。军费规模占全球四成，霸主地位不容挑战军费规模惊人的唯一超级大国美国是当今世界唯一超级大国，其军费开支规模巨大。根据瑞典斯德哥尔摩和平研究所统计，2012年世界各国军事支出总计17530亿美元，占全球GDP总和的2.5%。其中，美国军事开支为6820亿元，占其本国GDP的4%。美国的军事开支占全球总额达到38.9%，遥遥领先中国、俄罗斯等其他国家。美国国防预算与国际局势高度相关美国依靠军事实力称霸全球，霸主地位不允许任何其他国家的挑战，因此美国必须依靠大量的军费投入保持其

5、绝对战略优势地位。同时，美国军费开支也不能无节制扩张，需要受到财政资金的制约。长期来看，美国军费开支保持增长态势，并且和国际局势的变化高度相关。1940年，美国尚未卷入第二次世界大战，当年美国军费支出仅有16.6亿美元，占联邦政府财政支出的17.5%，占GDP的比重仅为1.7%。1941年，苏德战争爆发，12月美日太平洋战争爆发，美国卷入二战之中。从1941年开始，美国军费支出急剧膨胀。1941年美国军费支出额为64.4亿美元，比1940年增长2.9倍。1942年军费支出达到256.6亿美元，比上年增长3.0倍；1943年继续增长到667亿美元，同比增长1.6倍；1944年达到791

6、亿美元，同比增长18.7%。到了1945年，虽然战争还在继续，但大局已定，因此美国该年的军费增长降到了个位数，仅上涨了4.8%，不过总支出额仍达到了830亿美元。战争结束后，美国开始大幅削减军费。1946年降至427亿美元，降幅达到48.6%；1947年进一步降至128亿美元，比上一年下降了70%；1948年甚至降至百亿美元以下，仅有91亿美元，占GDP的比重才3.5%。1949年，东西方冷战开始后，美国又逐渐增加军费支出。由于1948年的柏林危机，1949年美国军费比上年上涨了44.4%；之后的1950年虽然仅上涨了4.4%，但是随着朝鲜战争的爆发及美军卷入朝鲜战争，美国军费又开始

7、了大幅度增加。1951-1953年间，美国军费上涨幅度依次为71.7%、95.6%和14.6%。朝鲜停战协定签订后，美国开始削减军费开支，连续三年军费负增长。在整个20世纪50年代，美国军费占GDP的比重基本保持在10%上。20世纪60-70年代，由于美苏争霸及越南战争的影响，美国军费占GDP的比重前期保持在7-10%之间。后期由于力不从心，实行战略收缩，撤出越南后，军费占GDP的比重降至5%左右。20世纪80年代，里根政府上台后，开始对苏采取强硬政策，以