轻工造纸行业2017年日常报告：业绩表现优异，龙头优势日益凸显

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1、2017年09月05日证券研究报告轻工造纸2017年日常报告评级：增持维持评级行业深度研究长期竞争力评级：高于行业均值行业业绩表现优异，龙头优势日益凸显市场数据(人民币）投资建议行业优化平均市盈率40.74市场优化平均市盈率18.52行业策略：从半年轻工行业整体业绩来看，行业整体延续了高速增长。在景国金轻工造纸指数5185.88气度持续恢复、行业集中度提升、制造业转型服务化及消费升级的行业背景沪深300指数3845.62下，建议优选具备业绩成长动力、管理能力优异、品牌价值凸显的细分行业上证指数3379.58

2、龙头。深证成指10962.85推荐组合：1）家用轻工行业重点推荐金牌厨柜（品牌、渠道和产能对收入中小板综指11678.37形成三驱共振，未来业绩增长必将跃升）；好莱客（渠道扩张带动订单数量增长，信息化推进有效提升板材利用率及人均产值，持续推进“大家居”战6158略）；索菲亚（订单数/客单价同步提高，柔性化、智能化工厂建设有效提升5906生产效率，橱柜业务有望扭亏，大家居战略持续深化）；欧派家居（大力推5654进“三马一车”战略发展，双品牌双增长极模式已经确立，加速信息化建设5402控费增效成果扩大）。2）造

3、纸行业重点推荐山鹰纸业（产业链高度一体化，5150包装业务有望实现突破，拟收购北欧纸业盈利能力具备再提升空间）；太阳4898纸业（多箭齐发稳步突进“四三三发展战略”，多领域规模优势巨大，浆纸4646业务协同发展）。3）包装印刷板块重点推荐裕同科技（消费电子领域客户呈现多元化格局，收入具备多渠道来源，切入智能包装领域，未来产品附加值609051161205170305170605具备极大提升可能）。行业观点国金行业沪深300上半年业绩表现优异，延续年初良好开局。整体来看，在龙头公司业绩持续增长、造纸行业高景气

4、度支撑、行业结构性整合优化持续等因素推动下，2017年上半年行业营收及净利润均实现了中高速增长，延续了年初的良好相关报告开局。对于轻工行业来说，由于行业本身进入壁垒不高，行业内中小企业遍1.《轻工制造行业策略周报-纸品涨价蔓延，布，行业集中度也非常低，而近年在国家环保政策趋严、供给侧改革推进，定制家居板块仍无忧》，2017.9.4同时行业自发性整合加速，中小企业正面临整合淘汰，以行业上市公司为代2.《轻工制造行业策略周报-浆价持续走强，表的龙头企业将受益明显。因此，我们认为未来在政策推动及行业服务属性建议关注

5、高业绩弹性造纸标...》，2017.8.28继续强化的背景下，轻工行业高利润增速有望延续。3.《轻工制造行业策略周报-环保督察持续，家具板块：业绩持续高增，整体毛利逐季攀升。上半年，家具板块业绩增速纸品、家具皆具涨价预期》，2017.8.21仍高于营收增速。后续在家具企业不断提升自身服务能力、全装修房屋推4.《轻工制造行业策略周报-环保督察影响初进、租房市场兴起、历史期房对家具需求的放量，以及消费升级背景下旧房现，低集中度纸品受益》，2017.8.14换装比例增加等情况下，预计家具行业高营收业绩增长弹性仍将

6、持续。具体5.《轻工制造行业策略周报-成本端驱动因素到各上市公司层面，上半年和二季度，拥有定制家具业务、深化大家居战略犹在，成品纸涨价预期不改》，2017.8.6及加强渠道渗透的企业营收增速基本均在30%以上，这正符合我们一直以来所强调家具板块的推荐逻辑。造纸板块：业绩超高速增长，行业景气度有望延续，全年业绩增长无忧。上半年，行业业绩实现三位数超高速增长，展望未来，短期来看，伴随“禁废令”的持续发酵，第四次环保督查巡视行动的深化，国内成品纸特别是包装纸具备持续提价的预期。而从长期来看，考虑到供给侧改革的持续

7、驱动，以及国家层面愈发严格的环保政策，我们认为造纸行业高景气度有望延续。揭力分析师SAC执业编号：S1130515080003包装印刷板块：二季度业绩表现略有改善，期待行业升级转型打开盈利空(8621)60935563间。受上游原材料价格提升、下游需求增长缓慢的影响，部分包装印刷龙头jie_li@gjzq.com.cn企业，在上半年通过开发新客户拉动业务量的方式，在一定程度上带动了板袁艺博联系人yuanyibo@gjzq.com.cn块整体营收增速的小幅提升。全年来看，针对上游原材料价格的大幅上涨，行业正逐

8、步向下游转嫁成本压力，预计全年行业营收及业绩增速仍能维持稳邱思佳联系人定中速成长。同时，成本端压力的增加，也将加速包装印刷行业的整合，未qiusijia@gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究来龙头企业的市占率必将迎来提升。投资策略与建议：1）家具板块：在验证我们此前对于家具板块推荐逻辑的基础上，我们继续看好国内定制家具行业成长性，重点推荐拥有良好终端落地服务能力并积极深