通胀专题报告：未来通胀怎么看

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1、固收收益

2、固定收益专题未来通胀怎么看？证券研究报告2017年09月05日作者通胀专题报告孙彬彬分析师SAC执业证书编号：S1110516090003sunbinbin@tfzq.com通胀看什么？高志刚分析师SAC执业证书编号：S1110516100007央行认为目前阶段，CPI并非完善的通胀指标，通胀水平的判定不仅要看gaozhigang@tfzq.com周泽平联系人CPI，更要看PPI以及PPI加权后的GDP平减指数。zhouzeping@tfzq.com目前，CPI平稳的背景下，通胀主要的

3、变动指标是PPI，因而目前通胀要重点看PPI。近期报告1《固定收益：议息会议基本面怎么看？-海外大类资产双周报PPI怎么看？（2017-09-04）》2017-09-04从PPI的走势来看，如果原油价格不超预期上冲70美元，那么基本上在南2《固定收益：保单贷款ABS首次引入华工业指数3季度托底后，4季度PPI确定的进入下行区间，2018年整体“黑红池”-资产证券化市场周报也显无压力，2季度会因为基数效应有所上行。（2017-09-04）》2017-09-033《固定收益：钢铁利差连续五周退出CP

4、I怎么看？前十-产业债行业利差动态跟踪从目前猪肉价格的长期供给、周期性特征以及季节性特征来看，猪肉价格（2017-09-03）》2017-09-03大幅攀升接近前期高点的概率并不大，因而，猪通胀压力不必过多担忧。具体测算而言，2018年CPI总体中枢略高于2017年，但不超过2%，总体走势平稳，这一点也可以从宏观视角（产出条件、货币条件以及趋势外推）得到验证。通胀总体怎么看？PPI向CPI的传导目前这个节点不重要，通胀主要要看PPI；那么PPI见顶、4季度开始下行的总体判断是基本面重要的一个利好

5、所在。当然毕竟央行货币政策还是一个兼顾的概念，因此我们可以使用季度的GDP平减指数描述整个通胀情况，从拟合的结果来看，4季度开始，总体通胀水平会明显下行，整个2018年的点位都不会太高。基于通胀如何看海外？短期而言：日本目前通胀水平仍低，大概率按兵不动；欧洲核心HICP指标持续走强，需要关注议息会议对未来通胀复苏可持续性的判断；“就业良好+生产强劲”VS“通胀下行”，使得9月份议息会议最大的不确定性主要集中在多目标制的美联储。长期而言：一是要关注经济会步入“负反馈”还是“正反馈”机制；二是，需要

6、关注美欧日复苏动能（消费）是否继续分化。风险提示：猪肉价格超预期上行；油价上冲70美元；主要国家工资上行。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1固定收益

7、固定收益专题内容目录1.通胀到底看什么？........................................................................................................................42.PPI：如何看？怎么看？.................

8、..............................................................................................63.CPI：如何看？怎么看？...............................................................................................................83.1.猪通胀周期存在么？................

9、.....................................................................................................83.1.CPI走势的产出条件......................................................................................................................123.2.CPI走势的货币条件

10、......................................................................................................................133.3.CPI走势：趋势外推....................................................................................................................