2017秋家电行业策略：把握年底配置良机

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1、证券研究报告2016年09月14日把握年底配置良机——2017秋家电行业策略行业评级：增持姓名：范杨（分析师）姓名：王奇琪（研究助理）邮箱：fanyang@gtjas.com邮箱：wangqiqi@gtjas.com电话：021-38675923电话：021-38032028证书编号：S0880116080374证书编号：S08805130700070投资要点行业评级:增持1、2017H1回顾：愚公移了三座山2017年上半年支持家电行业大幅上涨的基本面三大因子：•中美贸易战担忧解除；•消费升级速度超预期，成本冲击向下

2、游转移顺利；•三四线商品房销售增速超预期。2、2017H2展望：山外还有三座山影响2017H2家电行业走势的三大基本面因子：•人民币加速升值导致出口型企业汇兑损失扩大；•原材料成本再创新高；•三四线商品房销售面积增速回落预期逐步形成。3、行业策略：短平长多，年底配置良机，竞争优势扩张是关键基于对上述三大因子的分析，我们预计家电行业下半年利润增速相比上半年回落，龙头公司表现好于二三线。预计2017Q4基本面压力趋于缓解，形成家电行业配置良机。优选竞争优势能边际提升的子行业龙头股：600690.SH-青岛海尔-管理改

3、善+高端白电的突破者+海外业务整合持续见成效；000333.SZ-美的集团-管理优异+工业4.0业务趋势良好+业务整合销量提升；600060.SH-海信电器-面板价格回落+行业领先优势持续扩大，盈利能力将现拐点；002508.SZ-老板电器-嵌入式品类增长趋势好+高端市场地位稳固；002032.SZ-苏泊尔-经营稳健+厨房小家电品质&品类双提升；002705.SZ-新宝股份-ODM竞争优势持续扩大+自主运营业务发展迅速；603868.SH-飞科电器-行业整合完成，提价空间大+新品类扩展带来新机会；6033

4、55.SH-莱克电气-吸尘器行业快速发展背景下的领先者；002050.SZ-三花智控-家电配件业务稳健+热管理技术领先。国泰君安证券2017年中期投资策略研讨会请参阅附注风险提示1目录012017H1回顾：愚公移了三座山022017H2展望：山外还有三座山03家电行业策略：短平长多，年底配置良机国泰君安证券请参阅附注风险提示2目录012017H1回顾：愚公移了三座山022017H2展望：山外还有三座山03家电行业策略：短平长多，年底配置良机国泰君安证券请参阅附注风险提示3第一座大山：出口——中美贸易战的担忧数据来源：

5、百度，产业在线【大山】2016年11月，特朗普当选美国总统，随即提出了一系列强硬政策，中美贸易战担忧升起。【移山技】2017年，中美贸易关系缓和，贸易战担忧逐步消解，同时伴随欧洲经济复苏，中国家电行业出口保持持续高增长。国泰君安证券请参阅附注风险提示4第二座大山：成本冲击——盈利能力受损的可能【大山】原材料价格大幅上涨【移山技】消费升级加速⭐龙头公司的“定价权”与消费升级的“共振”数据来源：Wind，中怡康国泰君安证券请参阅附注风险提示5第三座大山：地产调控——需求减弱的压力【大山】930地产调控导致一二线地产增速回落

6、。【移山技】三四线商品房销售增速超预期。数据来源：Wind国泰君安证券请参阅附注风险提示6业绩回顾：收入加速增长，盈利能力略有回落家电收入增速持续提升（各子板块季度收入增速）其中：内销收入增速家电行业白色家电黑色家电白色家电黑色家电厨房电器60%60%50%厨房电器小家电零部件及其他50%小家电零部件及其他家电行业40%40%30%20%30%10%20%0%10%-10%0%-20%-10%-30%-20%2014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H1-30%其中：外销收入增速2

7、014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2家电行业白色家电黑色家电140%120%厨房电器小家电零部件及其他100%80%1、在消费升级加速的背景下，家电行业呈现量价60%40%两旺的局面，其中又以空调子行业最强。20%0%2、欧美经济复苏推动需求好转，出口保持高增长-20%-40%态势。-60%>>成本压力向下游转移效果明显，行业收入增速2014H12014H22015H12015H22016H

8、12016H22017H1整体呈现加速趋势。数据来源：上市公司2017年中报国泰君安证券请参阅附注风险提示7业绩回顾：收入加速增长，盈利能力略有回落家电“利润增速-收入增速”收窄但：EBIT率*有所回升60%白色家电厨房电器小家电家电行业50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2014Q12014Q220