家用电器行业中报总结需求篇：地产周期和消费升级的影响几何？

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1、行业报告

2、行业专题研究家用电器证券研究报告2017年09月12日投资评级中报总结需求篇：地产周期和消费升级的影响几何？行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市17H1总结：板块收入增速存差异，地产后周期影响不同作者家电板块整体收入端增速的改善与前期地产销售火热的滞后传导效应有一蔡雯娟分析师定关联，体现在除了白电、零部件板块以外，厨电、小家电板块收入增长同SAC执业证书编号：S1110516100008样十分靓丽。受到空调去库存周期以及低基数影响带动，空调业务的高速增caiwenjuan@tfzq.com长拉动了白电及零部件板块收入端的高速增长。排除16年基数影响，对比15年Q1

3、&Q2，家电各子板块收入均有明显提升。而除了地产因素以外，消行业走势图费升级拉动的需求也较为明显。以三大白电公司为例，排除并表以及空调库家用电器沪深300存周期影响，对比15年收入情况，则青岛海尔收入增速表现较美的集团更佳。32%27%17H1总结：消费升级带动均价提升，费用率控制水平良好22%17%12%从均价提升的角度看，事实上空调、冰箱、洗衣机行业均价长期处于震荡上7%行过程，产品结构改善不断拉动产品均价上升。2017年上半年，随着原材2%料成本大幅上升，新品结构性提价叠加价格普涨因素使得产品均价出现加速-3%2016-092017-012017-05上升的趋势。冰箱品类在美

4、的所有品类中处于相对弱势地位，但17年上半年美的冰箱品类均价上升最为明显，体现了消费升级带动的产品结构提升十资料来源：贝格数据分显著。相关报告白电、黑电、零部件广告费用率上半年均有所下降，其中白电及零部件板块1《家用电器-行业点评:中报总结成本受益于较好的市场需求，广告费用率有所下降；而黑电行业上半年面临较大篇：大宗在涨价，对毛利率影响多大？》盈利压力，因此对于广告营销费用投入不足。小家电板块广告费用率显著上2017-09-08升，在消费升级需求的驱动下，小家电厂商上半年加快新品市场推广，对于2《家用电器-行业点评:中报总结汇率广告费用投入较大。从17年上半年情况看，家电板块管理费

5、用率同比、环篇：如何看上半年及Q3影响》比均有明显下降，管理费用率下降体现了家电板块整体管理效率的提升。2017-09-063《家用电器-行业研究周报:三四线市展望Q3：三四线棚改带来增量需求，预收账款体现增长潜力场影响力放大，回调后估值更具吸引力展望未来，我们认为上半年三四线地产销售火热主要来自于棚户区改造。而——2017W35周观点》2017-08-28棚户区改造拉动的地产销量背后对应的更多是刚性需求而非投资性需求，因此对于家电行业的拉动作用更加明显。从需求传导滞后的时间来看，地产后周期效应有望在下半年持续，而此前市场预期地产全面下滑对需求端的影响或将在明年一季度后才会逐渐有所

6、体现。从预收账款的角度看，期末预收账款的大幅增长通常预示着下游打款更加积极，对于未来一段时间的收入端表现提供一定保障。白电及零部件板块预收账款同比增长幅度环比Q1季度更为明显，体现了下游经销商及整机厂商对于下半年需求判断较为乐观。2017Q2厨电和小家电预收账款增速分别为22.8%和26.4%，与历史相比较，表明了厨电下行的趋势和小家电增长的趋势。从黑电的预收账款来看，电视机（剔除TCL集团）和面板（TCL集团）预收账款Q2分别同比增长23.1%和53.7%，预收账款持续走高表明行业复苏迹象。风险提示：宏观经济波动风险；家电需求不及预期；原材料价格波动风险请务必阅读正文之后的信息披

7、露和免责申明112743621/16348/2017091214:57行业报告

8、行业专题研究内容目录1.17H1总结：板块收入增速存差异，地产后周期影响不同...................................................42.17H1总结：消费升级带动均价提升，费用率控制水平良好...............................................92.1.均价提升明显，产品结构改善在加速...................................................................

9、..................92.2.广告促销及研发费用率上升不明显.......................................................................................113.展望Q3：三四线棚改带来增量需求，预收账款体现增长潜力........................................14图表目录图1：17Q1&Q2家电板块收入增速情况..............