石油化工行业2017年中报回顾：上游复苏、下游景气维持，预计q3业绩环比提升

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1、行业及产业化工/石油化工2017年09月29日行上游复苏、下游景气维持，预计Q3业研究/业绩环比提升行业看好——石油化工行业2017年中报回顾点评相关研究本期投资提示："烯烃下游价格传导受阻三季度石化业证绩有望大幅改善——石油化工行业每原油、汽柴油价格：2017H1国际原油价格先扬后抑，Brent原油期货价格均价为52.72券周动态跟踪"2017年9月25日美元/桶，同比增长28%，Q3以来至今油价上涨约17%；17H1汽油、柴油价格分别累计研"烯烃价格上涨、但下游传导受阻建议究下调605元/吨和580元/吨，Q3分别上调345元/吨和335元/吨。关注业绩

2、持续性标的——石油化工行报业每周动态跟踪"2017年9月18日告石油开采板块：业绩明显回升。17H1一体化石油公司中石油、中石化的上游勘探和开发板块营业收入同比上升33.0%和41.1%，原油实现价格分别48.5美元/桶和48.3美元/桶，同比增长39.6%、47.7%，经营利润方面中石油实现69.16亿元，同比增加93.35亿证券分析师元，中国石化经营亏损为183亿元，同比减亏36亿元。石油开采为主的公司洲际油气石谢建斌A0230516050003xiejb@swsresearch.com油业务收入增长62.9%，新潮能源营业收入增加41.7%，鼎亮汇通将

3、在8月并表。由于研究支持Q3油价环比上涨，勘探开采行业直接受益，预计业绩将环比上涨。徐睿潇A0230116120001xurx2@swsresearch.com油服板块：龙头明显减亏，行业缓慢复苏。17H1中海油服和石化油服营业收入同比增长联系人1.61%和6.17%；毛利率分别上升16.6和12.6个百分点，海油工程受海洋工程作业量减江真俊少的影响，营业收入同比下降18%，但毛利率上升3.1个百分点。油公司资本支出回升，(8621)23297818×转jiangzj@swsresearch.com促进行业整体缓慢改善，表现在：1）陆上作业量同比上升，17H

4、1石化油服钻井进尺364万米，同比增长54.2%；2）亏损大幅收窄，17H1中海油服同比减亏80.33亿元，石化油服同比减亏22.24亿；3）行业偿债能力有所好转，EBITDA/负债比值继16年降至3.5%的历史低点后，17H1回升至5.7%。油服行业属于后周期，后期油价回升建议关注龙头和业绩确定性较高的公司。炼油板块：原材料成本上升，炼油毛利收窄。17H1由于产品价格上升，炼油行业公司收入提升，但由于原材料成本上涨高于产品价格，并且去年同期享有成品油地板价业绩支撑而本期没有，炼油毛利同比下降。17H1中国石化炼油板块炼油毛利率下降3个百分点，降至8.1%，

5、上海石化石油产品毛利率下降11.21个百分点至37.91%。Q3成品油价格上调，同时油价回升将带来库存收益，业绩有望环比回升。化工板块：维持高景气。17Q2乙烯与石脑油价差为643美金/吨，收窄179美金/吨，预计Q3平均价差扩大40~50美金/吨；17Q2丙烯与丙烷价差为392美金/吨，扩大12美金/吨，预计Q3平均价差收窄5美金/吨左右，但由于人民币升值，实际差价平稳。涤纶产业链：17H1PX与石脑油价差随油价先升后降，平均价差为380美金/吨，预计Q3平均价差预计缩小约10~20美金/吨；17H1PTA-0.66*PX平均价差为441元/吨，Q3开始价

6、差扩大，7月起稳定在700元/吨以上，预计Q3平均价差比Q2扩大超过400元/吨。17H1涤纶长丝POY平均价差为1536元/吨，Q3价差先跌后升，预计与Q2持平。投资建议：由于三季度油价上涨、补库存需求提升、产品价差扩大，预计行业三季度业绩环比回升，但建议关注业绩持续性，推荐标的：中国石化（资产价值低估）、新奥股份（天然气、煤炭、甲醇产业链，油价弹性标的）、东华能源（价差扩大）、新潮能源（拥有二叠纪低成本油气资产）、恒力股份和荣盛石化（涤纶长丝高景气，PTA价差扩大）。风险提示：油价大幅下跌，化工品价格大幅回调。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

7、行业点评1.原油市场供需逐渐向好，支撑油价上涨油价表现回顾：2017H1均价为52.7美元/桶，环比上涨7.61%，同比上涨27.93%。其中17Q1在减产初始，高执行率的情况下，油价上涨，均价为55美元/桶，17Q2由于新一轮减产协议未超预期和美国页岩油产量持续增长，原油价格有所回落，均价为51美元/桶，环比下降7%。Q3原油价格先跌后涨，至9月26日收盘，Brent原油期货收于58美金/桶以上，从今年4月以来再次站上了55美元。图1：ICE、WTI原油(期货)价格(美元/桶)60585654525048464442402017/1/22017/2/2201

8、7/3/22017/4/22017/5