石油化工行业深度报告：压裂行业触底回升，有望抬升页岩油成本

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1、HeaderTable_User50173071535026936HeaderTable_Industry13023100看好investRatingChange.same460887479石油化工行业压裂行业触底回升，有望抬升页岩油成本报告起因行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股受2014年油价暴跌影响，过往两年压裂行业持续低迷，但自去年下半年以行业石油化工来，受钻机数量反弹等多方面因素影响，压裂需求激增，而供给端产能难以报告发布日期2017年09月28日匹配，我们预计压裂行业已经达到了触底反弹的转

2、折点，具体逻辑如下：行业表现核心观点石油化工沪深30027%钻机数量反弹拉动直接需求：自去年下半年以来，油公司资本开支回升，推18%动整个压裂行业回暖，钻机数量持续也走高，目前活跃钻机数将近800台，是低谷时期的两倍多，大规模的油气钻采活动直接拉动了压裂需求。9%完井能力提升是重要驱动因素：水平井技术和分段压裂技术的发展提升了完0%井服务能力，也极大刺激了压裂设备和耗材的需求，过往数年，水平井单井-9%长度、压裂段数和完井时长均大幅增长，由此带动了压裂设备功率需求和压6/09116/1016/1116/1217

3、/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08裂耗材用量需求的激增。深资料来源：WIND度长期需求在于累积DUC项目：受限于供给端产能不足和低油价下的开采成本压缩，年初以来的钻井活动也累积了大量的DUC项目，DUC项目数量已报达近三年来峰值且有继续增长的趋势，长期来看将带来巨大的潜在需求。告供给端增产短期内难实现：压裂行业本次反弹的核心逻辑在于供需错配，通过重启设备、收购产能等方式，供给端虽有所增长，但难以满足激增的需求，持续走高的设备和耗材价格也反映了这一点。目前大多数供应商均没

4、有增产计划，短期内增产难实现，供给端处于缓慢复苏的状态，预计供需错配将长期持续，推动压裂行业景气度提高。可以预见，因供给不足而价格持续上升的压裂行业，必将推升页岩油的生产成本。北美页岩油近年来一直作为国际油市的边际产能，在产量不断衰减的情况之下，页岩油生产成本的抬升，或将成为支撑国际油价的另一因素。投资建议与投资标的若压裂行业因供给不足而景气反转，杰瑞股份(002353，未评级)、中海油服(601808，未评级)有望受益。近期油价走势较强，我们最为看好估值合理，证券分析师赵辰且业绩和油价正相关的中国石化(6000

5、28，买入)；建议关注海外具有油气资021-63325888*5101源布局的新奥股份(600803，买入)；最后桐昆股份(601233，买入)、恒逸石zhaochen1@orientsec.com.cn化(000703，增持)、荣盛石化(002493，买入)等近油端化工股同样较为受益。执业证书编号：S0860511120005风险提示联系人贾广博021-63325888-7540【1）原油需求不旺，压裂需求增速低于预期；行jiaguangbo@orientsec.com.cn业·2）压裂供给能力迅速释放。相关报

6、告证券东方证券石油化工周报-9月第3周2017-09-16研甲醇价格有望维持强势，利好相关公司2017-09-14究东方证券石油化工周报-9月第2周2017-09-10报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其

7、他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12976453/16348/2017092809:47HeaderTable_TypeTitle石油化工深度报告——压裂行业触底回升，有望抬升页岩油成本目录1.压裂行业有望触底回升..............................................................................42.多重因素拉动压裂需求激增.........................

8、..............................................52.1美国主要页岩油企业资本开支回升..............................................................................52.2钻机数量反弹拉动需求增长.....................