社会服务行业跟踪周报：精选赛道，优选龙头，关注催化剂共振

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1、[Table_证券研究报告·行业研究·Industry1]轻工制造[Table_Industry]社会服务行业跟踪周报[Table_Main]精选赛道，优选龙头，关注催化剂共振[Table_Author]2018年1月2日增持(维持)证券分析师汤军执业证书编号：S0600517050001投资要点021-60199793tangj@dwzq.com.cn精选赛道，优选龙头，关注催化剂共振➢中青旅：多项利好叠加，18年高增速可期。优质资产市场化改革进一步激发企业活力。中青旅于11月停牌公告可能导致实控人变更；并于12月5日复牌，经与公司

2、控股股东确认，该重大事项仅会导致公司实际控制人变更，但仍在审批过程中。实控人变更的加速落地有望解决长期以来的融资掣肘，市场化转型有望进一步激发企业活力。[Table_PicQuote]行业走势运营团队持股，深挖两大景区潜力。公司核心资产乌镇/古北两大景区，资深运营团队16年底顺利完成由雇佣到股权合作关系的转变，利益高度绑定；公30%司累计持有古北41%股权，在股东决议上享有充分主动权；两大景区运营成20%熟，依托专业管理与策划，通过策展会议/提价等方式提升淡季客流及人均消10%0%费额，推动景区进一步挖潜。-10%多项利好叠加，大幅增强

3、业绩增长确定性。2017年业绩在16年高基数+财务-20%7-01费用/折旧增加较多导致业绩增速大幅放缓，2018年在乌镇提价+古北大额转117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-12固完成+地产结算增加等利好叠加下，大幅增强业绩增长确定性。休闲服务(申万)沪深300风险提示：政府补贴/景区项目进度低于预期。相关研究➢首旅酒店：行业复苏确定性较强，酒店龙头显著受益1.周观点：宽护城河+较高成行业复苏持续向好，尤以中端酒店确定性较高。1）供需缺口凸显，行业迈向长确定性，优选

4、细分行业龙量稳价增阶段。酒店/客房的增长速度低于需求增速，供需矛盾逐步扩大，酒头-20171225店行业有望进入“量稳价增”阶段，出租率维持高位，平均房价持续向上，RevPAR持续提升。2）国内酒店连锁化率低，成长空间较大。目前国内酒店连锁化率约21%，远低于成熟市场（如美国）约70%的水平，渗透率仍有较大提升空间；其中中端酒店连锁化率仍远低于国内均值水平。3）酒店版块尤以中端有限服务酒店中期复苏确定性较强。受益于80后中产阶层壮大叠加理性消费升级，聚焦核心需求“住宿和餐饮”的中端有限服务酒店自2015年Q4起复苏露端倪，平均出租率及平

5、均房价持续双升。国内前三大酒店巨头之一，中端酒店布局稳步提升。公司于年初完成全面收入如家酒店集团，系国内前三大连锁酒店巨头之一，截至17年Q3累计拥有超过3000家、31万间客房。在中端酒店板块拥有和颐、如家精选、首旅南苑、首旅京伦等品牌，中端酒店数在集团中占比9.33%，中端酒店布局预计将稳速提升。短期解禁提供较好介入时机。公司股价前期回调20%+，1月解禁情绪提前释放；11月锦江股份数据超预期显示行业趋势持续向好。风险提示：宏观经济低于预期。➢此外，持续关注免税龙头中国国旅的长期持有价值。1/17东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免

6、责声明部分14328057/30242/2018010211:26[Table_行业跟踪周报Yemei]目录1.本周研究要点.............................41.1.板块表现...................................................................................41.2.坚守板块细分龙头，咬定龙头不放松...................................41.2.1.多项利好叠加，18年高增速可期——中青旅.....

7、..........41.2.2.行业复苏确定性较强，酒店龙头显著受益——首旅酒店......41.2.3.免税龙头持续看好——中国国旅..........................52.板块涨跌回顾：重点跟踪板块领先大盘........53.上市公司重要公告.........................73.1.酒店...........................................................................................73.2.景区........

8、...................................................................................83.3.旅游相关...........