2018年华创债券海外市场年度展望报告：山雨欲来，谋定后动

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1、证券研究山雨欲来，谋定后动——2018年华创债券海外市场年度展望报告2018年1月华创债券2018年投资策略会周冠南吉灵浩2018年1月本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.comCONTENTS目录美

2、欧引领全球经济复苏——2017年海外市场回顾经济增长势头或将延续——2018年海外市场经济展望全球货币政策进一步收紧——2018年海外货币政策展望金融市场走势分化——2018年海外金融市场展望SECTION1美欧引领全球经济复苏——2017年海外市场回顾1.发达国家驱动全球经济回暖2016年四季度开始，在发达国家的带动下，全球进入了新一轮的经济复苏。其中，美国经济保持较强劲增长，第三季度实际GDP环比折年率为3.1%，维持近两年多高位水平；欧元区经济保持复苏态势，第三季度GDP增速为2.5%，各成员国普遍出现较强增长；日本经济继续温和

3、复苏，第三季度实际GDP环比折年率初值为1.4%，第二季度由2.5%上修至2.6%，连续7个季度正增长。2016年第四季度2017年第一季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第四季度国别指标（%）1011101112月1月2月3月4月5月6月7月8月9月12月月月月月实际GDP增速1.81.23.13.0出口对GDP拉动率-0.470.850.420.25美国失业率4.84.64.74.84.74.54.44.34.44.34.44.24.14.14.1制造业PMI51.953.254.55657.757.254.854.957.

4、856.358.860.858.758.259.7实际GDP增速1.92.02.32.5出口对GDP拉动率1.742.222.052.37欧元区失业率9.89.79.69.69.59.49.29.29.19.09.08.98.88.7制造业PMI53.553.754.955.255.456.256.75757.456.657.458.158.560.160.6实际GDP增速1.61.02.61.4出口对GDP拉动率0.81.11.11日本失业率2.93.02.93.02.82.82.82.93.12.82.82.82.72.6制造业PMI51

5、.451.352.452.753.352.452.753.152.452.152.652.952.853.654资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：wind华创证券SECTION2经济增长势头或将延续——2018年海外市场经济展望2.12018年全球经济复苏势头依然向好按照市场一致预期和国际组织的预期，2018年全球经济将好于2017年，意味着2018年全球经济向好势头不变。各主要经济体中，美国经济由于特朗普税改落地前景向好，继续领跑发达国家，全年增长率或高于2017年；欧元区制造业PMI继续回升，失业率逐步下降，2018年经

6、济或将保持复苏劲头；日本拟将创新性技术领域投资企业税降至20%，或对经济产生利好作用；新兴市场受益于大宗商品价格回升，经济将继续复苏。201520162017E2018E全球彭博一致预期3.53.6IMF3.63.73.43.2世界银行2.72.9OECD3.33.7美国彭博一致预期2.22.5美联储2.42.5IMF2.91.52.22.3OECD2.12.4世界银行2.12.2欧元区彭博一致预期2.21.9欧洲央行2.21.82.11.8OECD2.11.9IMF2.11.9日本彭博一致预期1.51.2日本央行1.81.41.11.0OE

7、CD1.61.2IMF1.50.7金砖五国彭博一致预期4.95.25.45.6资料来源：Bloomberg，华创证券2.2.1特朗普税改落地，减税效应逐渐释放特朗普税改已经落地，将对美国经济产生较大的刺激作用。特朗普税改在1月份开始实施，美国民众将在2月份得到减税带来的切实好处，部分公司已经给员工增加奖金。美国作为消费大国，美国国民的平均边际消费倾向高达0.9以上，特朗普税改增加居民的可支配收入，或令美国个人消费增加大于市场预期。特朗普税改对企业的减税效应也可能超市场预期。分析美国各行业的实际税率，可以发现占美国经济比重较大且与美国经济增

8、长相关性较强的大部分行业企业的实际税率较高且超过21%，税改实施后，这些主要受益的行业对美国经济的影响可能会超出市场预期。详细分析见《税改为美国经济插上翅膀——华创