房地产行业月报：2017_年1~12月房地产行业数据点评，土地投资支撑力度不减

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1、证券研究报告行业研究/行业月报2018年01月19日行业评级：土地投资支撑力度不减房地产增持（维持）2017年1-12月房地产行业数据点评2017销售规模再创历史新高，2018行业指标预期温和回归2017全国房地产开发投资小幅增长，销售规模再创历史新高，房企资金面贾亚童执业证书编号：S0570517090003维持相对宽裕。展望2018，我们认为“房住不炒”的方针指引下，一二线研究员jiayatong@htsc.com城市限购政策放松概率较低。但是非核心城市政策端在长效机制的建设以及地方经济的发展需求下或存在结构性的调整和修正机会，市场总体悲观相关研

2、究情绪或有所缓和，行业预期以更加温和的方式回归理性。我们维持年度策略的判断，中性假设下预计2018年销售面积下滑6%、销售金额下滑4%，1《房地产:政策延续结构性调整》2018.01开发投资增速为4%。2《绿地控股(600606,买入):2017业绩超预期，预增24.34%》2018.01土地成交对开发投资的支撑力度不减3《房地产:政策边际改善推动行业估值修2017全国房地产开发投资主要支撑动力来源于土地成交热度的持续提升。复》2018.01我们认为背后原因在于部分城市经历快速去化之后的补库存需求以及行业集中度竞争格局下的排位争夺。此外新开工面积累计

3、增速小幅提升，而施一年内行业走势图工面积累计增速略有放缓，竣工面积累计降幅显著扩大，表明房企资金投入的重点逐渐转移至产业链前段的土地获取和新开工环节，进一步反应当(%)前房企争夺资源储备的激烈程度。因此在土地投资所拉动的施工面积基数27和新开工意愿下，预计2018年初开发投资增速回落幅度或趋于平缓。192017年末销售金额累计增速翘尾回升112017年末全国商品房销售金额累计增速连续两月回升。我们认为单月成交均价的回升或反映出部分城市预售证管制放松的迹象，在产业链上游涨价3的传导压力下，非核心城市地方政府面对低库存格局（2017年末全国商品(5)房待

4、售面积按照全年销售规模计算的去化周期仅有3.31个月），为了加快17/0117/0317/0517/0717/0917/11潜在项目的入市节奏或进一步调整房价调控目标。在2018年初预期积极房地产沪深300的推盘节奏以及业绩滞后结转的动力下，市场或以高供给的方式换来对销售数据的支撑。资料来源：Wind房企主动融资能力有所提升，资金面维持宽裕2017年房地产开发企业到位资金累计同比增速较1-11月提升0.5个百分点至8.2%，总体资金面依然维持宽裕。在个人按揭贷款增速持续放缓的背景下，房企自筹资金和其他资金占比的提升反映出房企主动融资能力的提升，未来短

5、期融资端对投资端的限制或有所缓和。投资建议投资标的方面，目前行业龙头效应显著，TOP50房企的销售增速大幅超越行业水平；同时业绩确定性较高，TOP50中A股房企2017Q3预收款对2016全年业绩的覆盖率均值达1.7倍；TOP50房企中A股房企目前2018年预测PE均值为12倍（Wind一致预期），低估较为明显。建议关注A股中的TOP50房企：万科、绿地、金地、招蛇、新城、荣盛、阳光城、中南建设等。风险提示：政策宽松不及预期；地方跟进受阻；房贷利率水平持续抬升。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准114600688/30242/20180

6、11909:36行业研究/行业月报

7、2018年01月19日正文目录投资建议：2017销售规模再创历史新高，2018行业指标预期温和回归..........................3土地成交对开发投资的支撑力度不减................................................................................4开发投资增速回落放缓.............................................................................

8、.................412月单月土地成交维持高位.....................................................................................4新开工意愿积极，短期入市节奏预期加快.................................................................52017年末销售金额累计增速翘尾回升...........................................................

9、...................7房企主动融资能力有所提升，资金面维持宽裕..............